2020年的加密市場屬於DeFi。市場對DeFi的興趣與日俱增，DeFi取得了驚人的突破，在這兩個因素的驅動下，眾多的DeFi協議在重塑區塊鏈版圖的同時，使金融創新的步伐加快。在跨鏈資產閘道器和DeFi協議的支援下，以太坊吸引了大量的比特幣資產，隨著這些比特幣資產流入以太坊，比特幣鏈上交易正大幅減少。

由於區塊鏈應用進入新階段，使用者擁抱去託管，DeFi促使CeFi退潮，這是不可逆的。今年7月份流動性挖礦開始以來，過去四個月，越來越多的主流加密資產流入DeFi，比如以太坊。如今DeFi交易量佔市場交易總量的10%，相比之下，去年同期，DeFi交易量僅佔市場交易總量的1%。今年Metamask 等Web3錢包使用者數超過100萬。中心化金融的安全問題和監管壓力問題從未得到解決，這兩個問題使得使用者逃離CeFi。儘管DeFi的gas費高、網路擁堵、產品不成熟，CeFi長期存在的安全問題和監管壓力使使用者逃離CeFi，擁抱去託管解決方案。總之，今年是開源DeFi取得勝利的一年，使用者既接受DeFi特有的風險，也接受DeFi特有的回報。

從今年年3月開始，中心化交易所主流資產餘額有所下降，而以太坊新增地址數快速增加，根植於以太坊的DeFi基本改變了加密交易所的作用。越來越多的使用者透過去託管方式儲存和交易資產，促使更多加密交易所開發DeFi產品。

接入DeFi後，以太坊交易量反超比特幣

以太坊反超比特幣，成為最好的DeFi協議基礎設施和綜合結算網路。這件鼓舞人心的事情可能是今年最值得關注的事情之一。如今以太坊交易量首次有望反超比特幣，併成功為首個錄得一萬億美元交易量的區塊鏈專案。今年以太坊網路的手續費也超過了比特幣，表明以太坊能夠給使用者帶來更高的回報。

比特幣將面臨鏈上活躍度下降和手續費激勵不足的困境

因為DeFi升溫，比特幣將面臨鏈上活躍度下降和手續費激勵不足的困境。鑑於以太坊已經反超比特幣成最佳的DeFi結算網路，基於比特幣的交易或將消失，這種可能性是客觀存在的。

近期 以太坊上的比特幣交易對日交易額已超過1億美元，佔同期比特幣鏈上交易額的1%以上，但在2100萬總量中僅有0.71% 的比特幣資產在以太坊上交易。

綜上所述，以太坊上比特幣的換手率比原鏈高。此外，比特幣資產在以太坊上的交易量實現了指數級增長。如果比特幣資產在以太坊上的交易量增速保持不變，預計明年將有佔總供應量4%的比特幣在以太放生態系統中沉澱，形成超過數十億美元日交易額的市場。

隨著以太坊用例數量的增加和跨鏈協議的改進，在以太坊搶佔比特幣鏈上交易額的同時，現在比特幣正流向以太坊。

比特幣的前景令人擔憂。隨比特幣繼續減半，礦工的收入越來越取決於手續費。隨著時間流逝，手續費在礦工收入中的佔比卻一降再降。據預估，目前的手續費僅佔挖礦成本的30%，礦工正面臨手續費激勵不足的困境。隨著區塊獎勵減少，礦工更是面臨著手續費激勵不足的困境。

礦工獲得的區塊獎勵持續減少的情況下，攻擊 Bitcoin 的成本可能降低至每小時數萬美金，這將難以支撐一個價值數千億資產的網路。

比特幣將如何維持網路安全性

我們將結合模型討論在比特幣區塊獎勵逐步減少的情況下，從比特幣未來的市場規模來看，維持比特幣網路安全所需的成本。首先，我要宣告的是。礦工收入中的一部分用來維持網路安全性，這無法避免。這部分費用從礦工收入（含區塊獎勵和手續費）中予以扣除，這部分費用被用於覆蓋硬體成本、礦場電力成本、礦場運作成本、人力成本，有效發揮“稅收”作用，相當於國防支出。總之，雖然這部分費用會隨著國際環境和經濟週期的變化出現一定的波動，長期來看這部分費用是相對穩定的。

下面這張圖表對比了全球軍事支出在全球GDP的佔比和比特幣的年度安全係數。

隨著和平年代的持續，自 1960 年開始全球國防支出總體呈波動下降，在千禧年後保持一個降低的穩定水平。維持比特幣網路安全的成本遵循類似邏輯，隨著共識範圍的擴大，安全支援佔全網價值的比重也在逐年降低，但會在達到一個邊界值後保持平穩。

如圖所示，19世紀60年代全球國防支出整體大幅下降，然後穩定了下來。維持比特幣網路安全的成本遵循類似邏輯，隨著共識範圍的擴大，比特幣網路安全支出也正在逐年降低，這一趨勢最終將考驗加密交易所。

隨著比特幣的年度通脹率降低，比特幣的網路安全支出也將減少。由於目前比特幣的網路安全係數與通脹率非常穩定，若考慮減半預期，比特幣必須能夠把網路安全稅的均值維持在1.37%，以確保比特幣網路可持續發展。

最後，小編不得不把黃金的市值作為參照點，透過調查每年有多少比特幣被挖出以及比特幣網路的價值來分析比特幣未來的增速。截至2020年，黃金的市值約10萬億美元，目前比特幣的市值接近黃金的4%。假設比特幣區塊獎勵減至0.195個/區塊，即2040年黃金市值續增且其增速等同於GDP。2040年，黃金市值將達到13萬億美元。

（注：黃金市值與GDP高度相關，過去20年黃金市值的平均增速為2.18%。）

現在讓我們仔細觀察比特幣網路支出的情況。

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樂觀（積極）：比特幣市值相當於黃金市值的4%；

穩健（中性）：比特幣市值相當於黃金市值的20%；

保守（消極）：比特幣市值=黃金市值。

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由上表可知 ，“樂觀前景”一列顯示，為了使比特幣網路安全維持在目前的水平。未來比特幣網路安全支出會達到1000億美元。即便在“消極前景”一列，今後比特幣網路安全支出仍然略低於10億美元。

比特幣對DeFi的影響

所以，回到我們原先對DeFi對比特幣經濟模式影響的討論上來，只要比特幣繼續減半，目前比特幣處在鏈上交易大幅增加的重壓下。今年的鏈上交易資料顯示，礦工處理了1.1億筆比特幣交易，平均每筆交易的手續費為5美元。根據目前的預估，為了彌補本地交易量滯漲造成的礦工收入減少，進行比特幣交易所需的手續費將會增加。

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保守：手續費必須增至60美元以上（大致相當於如今40美元的手續費。

穩健：手續費超過300美元，才能使比特幣鏈上交易量滯漲不會造成礦工收入減少，

樂觀：想要彌補本地交易量滯漲在收入方面帶給礦工的損失，手續費要超過1600美元。

對於普通使用者而言，手續費實在是太高了。如此高的手續費將催生更多Layer 2解決方案，比如以太坊，原因在於使用者尋求交易系統的替代品，

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換而言之，如果比特幣的鏈上交易額達到以下水平，交易比特幣所需的手續費可以保持在目前的水平上。

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保守：比特幣鏈上交易量需要超過10億美元。

穩健/樂觀（不考慮比特幣表現）/：比特幣鏈上活躍度需要增加12倍，落在70億美元到370億美元這個區間。

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簡單來說，比特幣底層架構跟不上比特幣鏈上交易量。比特幣區塊大小為1000000位元組，比特幣年度交易量的上限約為1.9億。此外，更多DeFi協議和資產橋的出現可能使得比特幣繼續流向別處，使得比特幣未來的發展道路有更多不確定性。

比特幣社群提出三個有一定可能性的解決方案：增加手續費、引入 DeFi 或採用溫、實行通脹的貨幣政策。

1. 增加手續費。

正如前文所言，這個辦法可操作性極低，因為這個辦法要求手續費增加數百倍，這麼做的目的是抵消比特幣網路安全支出。

提高區塊大小讓每個區塊支援更多交易也可以變相提高礦工的手續費收入，不過關於這個方案比特幣社群內已經有過爭論，BCH 的分叉和後續發展顯示多數人仍是“原教旨主義”者，並不支援 BTC 規則出現較大的改動，且 BTC 面對的核心問題並不是擁堵而是交易不足。

2. 升級比特幣網路。

即便以太坊上已經有非常豐富的 DeFi 生態，有人仍堅持 比特幣應主動引入 DeFi。原因有三，首先 作為加密市場中最重要的資產，特幣的市值在加密貨幣總市值的佔比已經超過了60%，沒有參與或僅低度參與 DeFi 是不可想象的，而比特幣也需要成為一種創造收益的主動型資產；其次，比特幣具備最廣泛的共識、最健壯的網路和最高級別的安全性，(如果可以的話）在比特幣網路上部署 DeFi 將是理想狀態；最後，透過指令碼語言、側鏈、閃電網路、聯合挖礦等古怪但不失創新的方法，比特幣也可以輕而易舉地支援智慧合約和DeFi。

3. 增加比特幣的總供應量。

這個辦法最合理。DeFi上的比特幣將透過各種各樣的形式從比特幣中獨立出來，成為價值符號，在其他便宜好用的比特幣Layer 2網路上流通。透過這個辦法，比特幣網路的安全性得以維持，而且可以透過從通縮到溫和通脹的轉變來增加比特幣的總供應量，從而抵銷用於維持網路安全的基礎費用。透過這個辦法，礦工挖出比特幣得到的收入就能穩定下來，手續費將保持在更合理、更穩定的水平。

比特幣會選擇突破2100萬枚的供應量限制？

比特幣之前常常被市場認為是新黃金，因為其避險屬性，但它的另外一個被市場認可的屬性，則較少被人提及，這就是稀缺性。目前來看，比特幣與強避險屬性的黃金相關性並不明顯，而支撐它長線堅挺的邏輯，可能恰恰來自稀缺性這個屬性。

資產的價值來源於稀缺性。打個比方，在原始社會，人們會使用貝殼作為有價值的貨幣來進行交換，這是因為在當時，發現貝殼需要凝聚一定的人力，這使得它並不是容易獲得的，所以具備稀缺性，同時帶來了價值。但後來，當人們發現在海邊貝殼是無窮無盡的時候，它的稀缺性也就消失了，因此變得一文不值。

在紙幣被大量印刷，全球央行放水的情況下，紙幣的價值持續縮水，所有的資金都在尋找具有稀缺性的資產成為必然，這也是為什麼在紙幣超發的時候，黃金、茅臺、核心股票、核心房產這些具備稀缺性的資產價值如此堅挺的原因。

比特幣同樣也具備稀缺性，它的總數量只有區區2100萬個，而且還有一部分比特幣由於丟失密碼等各種原因被迫陷於沉寂，加上冷錢包中一直不動的部分，市場中流通的比特幣遠遠低於2100萬個。而且由於下半年機構的介入，這部分流通的比特幣還進一步被機構吞食，這使得比特幣的稀缺屬性越來越明顯。

對比起來，黃金是相對稀缺的，而比特幣是絕對稀缺的，這也使得在相同的避險屬性下，比特幣比黃金波動更為強烈，特別是上漲情況下，可謂魔法打敗魔法。

然而，如果比特幣在DeFi倒逼下，選擇放開中本聰設定的2100萬枚的供應量限制，甚至選擇無限量發行，也許比特幣將風光不再。

你認為DeFi倒逼比特幣總量超過2100萬這事兒能成嗎？

本文編譯自Cointelegragh。