上市十年，正泰電器給投資者帶來了豐厚的回報。近十年間，正泰電器累計分紅超過100億，堪稱現金奶牛。更值得關注的是，當下，作為行業龍頭的正泰電器正加速蛻變，公司產品結構持續最佳化，高附加值產品佔比不斷提升；此外，公司在海外市場的競爭力也在持續增強。而在這背後，則是正泰在數字化升級、渠道變革、技術研發、標準制定、服務升級方面的持續發力。

高附加值產品佔比持續提升 雙主業驅動業績高增長

連續十年高分紅背後，是公司極為優異的財務表現。據財報，2010年時，正泰電器總營收為63.39億元，到2019年時，這一數字已增長到302.26億元，漲幅高達376.83%；同期淨利潤也由6.39億元增長到37.62億元。更值得關注的是，正泰電器的盈利能力極強，近十年來，公司年均淨資產收益率保持在15%以上。

此外，正泰電器的盈利能力正在不斷增強。以銷售毛利率為例，今年前三季度，公司銷售毛利率達32.15%，與上年同期相比提升了2.74個百分點。事實上，正泰電器今年前三季度銷售毛利率創下了近四年來新高。而銷售毛利率創新高背後是正泰高階高附加值產品佔比的持續提升。

東吳證券研報稱，今年以來，儘管銅價持續上升，但正泰一方面議價能力強，另一方面發展智慧製造降本提效，同時產品結構不斷最佳化，高階高附加值產品佔比提升。

更值得關注的是，正泰電器的雙主業驅動格局正愈發明顯，公司在光伏領域發展迅猛。與一般光伏企業不同，正泰電器光伏業務涵蓋從電池到元件，再到配套的系統產業鏈，從電站開發一直到EPC再到運維服務，提供系統解決方案，成為產業鏈裡面最有特色的企業之一。尤其是戶用光伏這塊，已在全國累計安裝超30萬戶。

持續強化研發能力 海外業務成新增長點

正泰電器高附加值產品佔比提升背後，是公司持續強化研發的結果。以研發費用為例，今年上半年，正泰電器研發費用為4.14億元，同比增長18.25%。事實上，2018年到2020年6月底，公司研發費用合計已高達23.4億元。更值得關注的是，近年來，公司在自主研發的基礎支撐上也加大了投入力度，投資近2億元建設的正泰智慧電器（上海）實驗中心，將在2021年4月全面投入運營。

持續的研發投入，也使得正泰成為國內低壓電器領域專利持有最多的企業之一。截止2020年7月，公司累計申請專利5588件，發明專利1527件，PCT申請110件，累計註冊商標883件，國外商標310件。事實上，自2016年起，正泰電器連續3次入選科睿唯安/湯森路透的"中國大陸創新企業百強"名單。

而每個商標、每件專利背後，都意味著正泰電器的市場又一次得到了擴大。目前，正泰電器的國外商標數量是310件，對應的2019年公司海外營收則為85億元，佔總營收的比例達到28%。天風證券研報稱，從海外營收絕對額和佔比來看，正泰都大幅領先國內競爭對手。

事實上，即便在今年的複雜環境下，公司海外業務仍在持續增長。正泰電器稱，公司透過持續創新，繼續加深與國際客戶的緊密協作，在全球經濟遭遇嚴重衰退、外部環境極大不確定的困難局面下，上半年海外市場仍然實現正向增長。

國聯證券研報也稱，正泰根植中國，服務全球，強大的營銷體系、品牌、技術及管理等優勢將繼續鞏固領先地位。公司的成本優勢和技術創新，構築開拓一帶一路沿線市場的後發優勢。

供應鏈協同與數字化升級 智慧製造大幅提升生產效率

公司聯動上下游企業打造開放式創新生態系統，加速供應鏈協同發展。以正泰的工業物聯網為例，依託正泰工業物聯網PaaS平臺資源，推廣低成本、模組化裝置和系統，降低中小企業數字化門檻，帶動產業鏈上下游企業開展工業網際網路基礎性改造。

圍繞製造業，正泰在溫州數字化車間研發製造擁有自主智慧財產權的MES軟體系統、智慧裝備、SCADA平臺、PLM工業大腦等，著力培育智慧製造產業化能力，帶動了上游供應商600餘臺套裝置數字化轉型改造，開展了46項產業鏈配套關鍵技術和材料的創新攻關，引領了產業鏈400多家核心供應商協同發展。

圍繞新能源、智慧能效等領域，正泰積極開展光伏分散式等電站開發建設、風光儲充多能互補、智慧城市與全程能效管理、EPC+F等新業態、新模式的創新探索，開發能源物聯網SaaS應用平臺，融合大資料、雲計算、人工智慧等新一代資訊科技，打通能源產業鏈上下游各環節，為新能源行業數字轉型智慧化升級賦能。

更值得關注的是，正泰還在加大工業網際網路與大資料雲平臺建設力度，組建跨產業的數字化技術研究院和新興技術研究院。

供應鏈協同和數字化升級，大幅提高了公司的生產效率。今年疫情期間，正泰運用機器人控制、衝焊組裝一體化、數字化虛擬模擬、三維視覺演算法等新技術新工藝，在降低員工交叉感染風險的同時，大大提升了生產效率以及應對外部風險挑戰能力。公司稱，低壓電器數字化車間實現全製程自動化生產和全價值鏈數字化，節省人員700餘人，生產運營成本降低43%，生產效率提高3倍多，產品研製週期縮短22%，能源利用率提高8%，產品設計數字化率、關鍵加工工序數控化率達100%。

2020年12月23日，浙江省經信廳正式釋出2020年浙江省"未來工廠"認定名單，正泰低壓電器未來工廠與海康威視智慧影片終端未來工廠、吉利純電動汽車部件未來工廠等12家標識智慧製造發展新高度的未來工廠首批入選，並且正泰作為3家引領型"頭雁未來工廠"中的第一家釋出。

在正泰未來工廠內，產品的"誕生"由它們自己說了算。正泰透過運用物聯網、5G、大資料等技術，融合IT/OT資料，整合CRM、PLM、虛擬模擬、SRM、MES、WMS、EMS等系統形成一體化企業數字化平臺，實現從製造核心裝備到生產工業大資料的縱向整合及從客戶需求到研發、生產、銷售的價值鏈橫向整合。

正在"孕育"中的產品與生產裝置的通訊、互動，控制它們自身的製造過程，告知生產裝置它們的生產要求是什麼、何時需要補充原料、下一步工序是什麼。這種基於數字孿生技術的生產模式，是正泰未來工廠闊步邁向數字化的基礎。

深耕行業細分市場 專業市場成新增長引擎

在繼續鞏固拓展渠道優勢方面，公司構建起了以省會城市為核心，區縣級為輔助點的營銷體系，核心經銷商數量從2016年300多家擴充到2020年的近500家，經銷網點從2016年的2000多家提升至2020年的5000多家。在此背景下，正泰在通用市場的佔有率不斷提升，目前公司在通用市場的佔有率超過了15%。

更值得關注的是，正泰在專業市場方面也在持續發力，市場佔有率正快速提升。當下，公司正透過聚焦大客戶，電力、通訊、地產等行業多點開花，今年公司成立戰略大客戶部門，繼續深耕專業市場。正泰電器稱，公司透過聚焦重點行業，打造專業團隊，加強內部研發，為客戶提供強定製屬性的系統解決方案。以正泰與牧原股份合作為例，輸出了公司為現代畜牧行業提供的解決方案，這將為公司以後與該行業合作打開了廣闊的市場空間。

正泰在專業市場主要以直銷為主，因此券商等機構把正泰的該業務歸集為直銷業務。平安證券研報稱，正泰行業直銷業務開拓順利，在電力集採方面，公司與國網南網各省公司密切合作，在傳統斷路器業務上訂單增長良好，智慧塑殼斷路器產品上取得突破；在通訊及OEM 客戶方面，公司與中移動等運營商以及華為、中興等龍頭裝置廠商建立了良好合作關係，並在OEM 市場獲得了三一重工、美的電器等頭部客戶；在地產行業，公司與招商、遠洋等多家Top20 房企達成戰略合作關係。

事實上，直銷客戶具有黏性強、週期波動小的特點，這使得正泰能夠有效分享細分行業的發展紅利，從而最佳化公司低壓業務結構，讓直銷業務成為增長新引擎。

過去的十年，正泰的投資者不僅從公司股價的上漲中獲得了豐厚的收益，還分享了超100億元現金分紅。而從當下正泰的奮力前行來看，未來的十年，正泰的投資者或將從公司的成長中分享到更多的紅利。

正泰電器歷年總營收與淨利潤走勢

營業總收入（億元） 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 63.39 82.88 107.03 119.57 127.67 120.26 201.65 234.17 274.20999999999998 302.26 歸屬於母公司所有者的淨利潤（億元） 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 6.39 8.24 12.62 15.42 18.329999999999998 17.43 21.85 28.4 35.92 37.619999999999997