海爾智家股份有限公司是一家電器類公司。公司主要從事電冰箱、空調器、電冰櫃、洗衣機、熱水器、洗碗機、燃氣灶等家電及其相關產品生產經營,以及日日順商業流通業務。
港股子公司私有化即將完成，H股或於12月22日上市及交易公司公告，公司H股介紹上市及發行H股可轉債事項已獲得證監會批准、港交所原則性同意，按照海爾智家H股介紹上市及海爾電器（1169.HK，未評級）私有化節點安排，公司私有化海爾電器方案尚待法院會議、海爾電器特別股東大會審議透過以及需取得百慕大最高法院批准等條件的達成。
如果以上各項發行事項順利推進，公司預計其H股將於2020年12月22日在聯交所上市及交易。公司私有化即將完成，未來在統一平臺上，全球產業協同效果有望繼續顯現，期待公司更優表現。我們維持公司2020-2022年EPS為1.31、1.46、1.64元的預測。
經營持續最佳化，子公司表現突出經營表現持續最佳化，子公司業務恢復突出。2020Q3公司營收同比+16.9%（國內、海外業務收入分別同比+16.3%、+17.5%）。港股子公司海爾電器主要聚焦國內市場，2020Q3海爾電器收入同比+18.1%（洗衣機、熱水器及淨水機、渠道服務收入分別同比+18.7%、+16.0%、+16.4%），品牌力優勢拉動線上增長優異。
其中，Q3海爾電器洗衣機業務線上收入同比增長超過25%、渠道業務線上收入同比增長超過30%；高階化帶動產品組合升級，Q3海爾電器高階卡薩帝熱水器收入同比增長超過100%。
公司全球核心家電市場均有佈局在複雜的經營形勢下，公司在研發、營銷、採購上的協同效應加速了疫情後恢復。我們預計隨著海爾電器私有化完成，有利於公司進一步提升統一平臺的資源配置效率，加強在各個品類上的產品整合，成套智慧家庭解決方案將更為全面，洗衣機、水家電產品全球化佈局將提速，統一平臺的流程最佳化將加速（減少重疊業務費用支出），深化線上線下全品類融合，有望提升公司整體運營效率，最佳化費用率水平。
透過子公司海爾電器私有化，公司有望透過實現資金的統一管理、籌劃，減少紅籌架構下產生的額外分紅稅負；改善資本結構，兩地上市公司現金結餘將合併管理，改善海爾智家現金管理效率；提升分紅比例，公司計劃在3年內（2021-23年）將分紅比例提升至40%，帶來更高的股東回報。
看PE，高階化和全球化，將為海爾帶來更高的估值：海爾發力高階市場、堅持海外自主品牌發展，已經形成了獨特的競爭優勢。高階化：隨著人均可支配收入以及國內消費水平的提升，高階市場的需求穩步提升。而海爾對高階冰洗市場早有佈局，佔比呈逐年提升的態勢（圖4、5）。
尤其值得注意的是，海爾成功打造高階品牌卡薩帝，2016~19年收入CAGR+38.0%，收入業績佔比不斷提升，估算2019年卡薩帝在內銷稅前營業利潤中佔比20%~30%。全球化：海爾在海外堅持自主品牌經營模式，透過海爾品牌和併購品牌在海外已經形成了全球化的佈局。海外自主品牌模式相較於代工模式，需要較大規模的前期投入，但產生的利潤具有更強的可持續性。此外，對GEA等併購標的的成功整合，也彰顯海爾全球化資本運作的能力。
看PEG、PB、PS，海爾明顯低於可比公司，盈利提升的能力未被充分預期：短期來看，私有化有望最佳化債務結構，降低財務費用。長期來看，海爾盈利能力改善的路徑清晰：
1）海爾積極推進渠道改革，有望透過提升渠道端效率，降低費用率；
2）冰洗產品均價不斷提升，有望提升利潤率；
3）空調業務有望實現盈利能力和收入端的雙重改善，釋放較大的業績彈性；
4）卡薩帝快速增長，拉動盈利能力結構性提升；
5）海外業務盈利能力改善空間較大，以歐洲市場為主的伊萊克斯、博世經營利潤率中樞約為7.0%，惠而浦在美國的經營利潤率中樞約為12.0%；2019年海爾北美地區稅後淨利潤率為3.6%，海外其他地區稅後淨利潤率僅0.3%。