行業分析

生活用紙生產量從2015年的812萬噸增長到2019年的967萬噸，增長率19%；消費量從2015年的796萬噸增長到2019年的950萬噸，增19.34%，將近20%的增長。

以發達國家美國為例，其前四大生活用紙企業為G-P、金佰利、寶潔和愛生雅，早在2011年美國前四大企業的總產能已達640萬噸，佔北美總產能的75%。我們根據國內生活用紙總產能和前四大企業——恆安、維達、金紅葉和潔柔各自產能情況測算市佔率，2017年CR4僅33.3%，不足美國的一半。

總結：透過中美對比，可以發現，我國生活用紙集中度仍有較大提升空間，對於行業龍頭公司，這仍是一個很有潛力的增量市場，而到目前為止中順潔柔是唯一在A股上市的生活用紙企業！其中金紅葉沒有上市，維達和恆安均在港股上市。

基本概況

中順潔柔公司的主營業務為生產和銷售中高檔生活用紙。已發展成為一家集研究、開發、生產、銷售為一體的現代化生活用紙企業。公司擁有廣東中山、江門、四川成都、浙江嘉興、河北唐山5大生產基地，銷售網路輻射華東、華南、華西、華北和華中五大區域，產品遠銷東南亞、中東、澳洲、非洲等海外市場。目前中國生活用紙行業3箇中國名牌產品。“潔柔”位列其一，四個馳名商標中“潔柔”、“太陽”佔了其中兩個。

財務簡要解析

從年報利潤可以看出，潔柔六年來淨利潤逐步擴大，其中含金量更大的扣非淨利潤同比增長率喜人，這是一個優秀企業應該具備的財務條件之一！

光看每股收益和每股經營現金流逐步遞增的趨勢我們就知道，潔柔在每股指標上的出色！

盈利能力上最重要的指標淨資產收益率{ROE}，六年來，潔柔雖然沒有能夠常年保持在一個優秀的指標，但是我們也可從近幾年看來ROE是一個逐步遞增的趨勢，證明了潔柔的盈利能力正在逐步提升！

公司管理層

鄧穎忠先生，1979 年開始從事生活用紙行業，擁有近三十年的行業經驗、陪伴中順潔柔從一個初期跟村支書借錢五百投資的樂新紙廠，在經歷了火災事故後，面對姚老闆的雪中送炭，鄧總的回覆讓人驚訝！

我不能讓您賠錢。您給我20萬，我們以3年為期，您是老闆，我給您打工，只領工資。工廠的所有盈利全部歸您。如果3年沒能收回投資，我們再按照您的辦法做。

——讓出借人當老闆，自己情願給他打工還債，我不知道這種情況在商業上有多少案例。但我相信，借款人主動這樣提出的，應該不多。

點評：鄧總是中順潔柔的靈魂人物，正是因為他為人大氣，著眼長遠、居安思危的能力，讓中順潔柔從一個小小的工業造紙廠轉型為一個現在已經市值200多億的生活用紙王牌企業！

公司優勢

1、超級品牌：中順潔柔以 Face、Lotion 和自然木三大中高階系列產品為主，收入佔比超過65%，與競爭對手相比，恆安國際的心相印、七度空間兩大系類，金紅葉為清風系類，中順潔柔產品的高階性突出，在消費者心中有一定地位。

2.產能豐富：2019年7月擬在四川達州市建設“30萬噸竹漿紙一體化專案”。專案建成後，預計年產31.8萬噸竹漿、30萬噸生活用紙，實現竹漿紙一體化生產模式。目前總產能在80萬噸左右，是生活用紙行業第一梯隊成員，從目前各基地產能規劃來看，公司未來的目標產能為150萬噸左右。未來5年，每年約有10萬噸產能投放，每年都有看得到的增長點。

3.銷售渠道建設優秀：2015 年公司引入了原金紅葉核心銷售團隊進行營銷和渠道的改革，經過4年渠道建設，從2015年前的單一經銷商渠道拓展為GT(傳統經銷商渠道)、KA(大型連鎖賣場直營渠道)、AFH(商用消費品渠道)、EC(電商渠道) 、母嬰和新零售渠道，目前已形成6大渠道齊頭並進的雛形，所以2015年以來這段時間，銷售費用偏高，是這個原因。

技術面分析

我們可以從日線的K線圖看到，中順在日線高點調整了百分之30左右後開始橫盤震盪到目前有四個月，具備一定的安全邊際！而從月線上看，自2012年到2020年中順潔柔從2.37{前復權價格}-最高點27的八年間足足翻了13倍，帶給了投資者豐厚的回報，這是一個被時間驗證過的優秀大白馬！

長期投資最難的就是股價低迷時的堅持，這個時候，由於人性的弱點，再加上被媒體大眾的誤導，往往就做出了錯誤的選擇。因為在這個時候，大眾投資者本能的會把注意力集中在股價的短期走勢弱的原因上，市場也總是充斥了對公司股價不利的各種利空訊息。而實際上，這些利空訊息往往都只是忽悠人的藉口，他們或者在過去股價上漲的時候也照樣存在，早被股價消化或是對股價沒影響。所謂利空，或者根本就不存在。對於長期來說，中順潔柔身處的生活用紙市場是個剛需的消費優質賽道，加上有優秀的管理層，有良好的品質和運營能力，相信若干年後，透過時間的驗證，完全有可能成為下一個千億市值的王牌公司！