2020年“鼠”實不易，再見，2020！

2021年“牛”轉乾坤，期待，2021！

一.2020年末全國螺紋鋼均價創下年內高點

2020年12月，全國螺紋鋼均價創下年內高點，目前年同比高546元/噸。

二.廠庫社庫雙雙降至低位

截止本週四，建築鋼材市場庫存同比高75.25萬噸，廠內庫存同比高8.75萬噸。

三.日度生產量有所下降但品種略有差異

根據日度高頻資料監測，線盤日產量高位執行;螺紋日產量同比基本持平。

四.迷霧重重的開局之年

對於宏觀環境不確定因素的擔憂主要是以下幾點：

1.全球貨幣政策和債務危機

因為各國受到的經濟影響程度不同，2021年各國ZF將繼續維持刺激政策，以維持消費者的消費能力和企業流動性，全球處於高負債狀態。根據國際金融協會報告預計，全球債務規模飆升至創紀錄的277萬億美元，美國債務總額為本國GDP的383%，韓國為358%，歐元區為416%，英國為510%，日本為633%，2021年主權債務違約風險較高，併疊加匯率波動風險。

2.對複雜國際關係的擔憂

由於全球經濟復甦情況不一，新國際領導新政策將對出口貿易產生巨大的影響，涉及到敏感話題，此處不做展開。

3.國內非常規貨幣財政政策逐步有序退出

根據貿易信用保險集團裕利安怡（Euler Hermes）的報告，2020年全世界產業破產量將激增35%，而且未來兩年企業破產的年複合增長率也會高達16%，和2008年金融危機水平差不多。

2020年中央發行1萬億特別國債，地方專項債額外增加1.6萬億，由於在全球環境中，國內經濟恢復最快，因而非常規貨幣財政政策逐步有序退出的預期也相對明顯，“貨幣驅動”效應減弱後將產生明顯的影響。

4.地方債償還兌付將到高峰期

有資料顯示，地方債券的償還量將在2021、2022年達到兌付高峰期，屆時將超過2.5萬億；如果考慮近年大量發行的地方專項債券，還本付息的壓力將近3萬億大關。在即將到來的2021年，綜合考慮地方ZF的支出壓力、剛有起色的收入增速，地方ZF的償債壓力仍將創下新高，這意味著財政緊日子將持續貫穿整個2021年。

5.對於債務螺旋信用坍塌的擔憂

債務螺旋，通常被理解為信用坍塌的連鎖反應。若一家企業債務危機一旦擊穿金融信用基石，引發資產價格整體暴跌，那麼就算是原本資產負債表健康的企業也可能陷入債務螺旋而倒閉，最終引發金融危機。

對於消費需求不確定因素的擔憂主要是以下幾點：

1.對於傳統基礎建設消費力下滑的擔憂

基礎建設分為老基建和新基建，除了軌道交通是重合部分外，政策支援和建設力度預計將會向新基建傾斜，而從新基建所涉及的7大領域來看，其餘領域耗鋼量較低，單位投資對鋼材需求的帶動很低。

2.對於房地產用鋼量下降的擔憂

受中央融資“三條紅線”限制，房企迫切需要資金節流，房企新開工面積與土地購置面積已出現大幅度回落。2020年新開工面積增量有限，施工和竣工面積絕對值在明顯增加，但經過今年加速趕工之後，2021年的用鋼增量相對有限。今年鋼材消費強度是“非常態”的，是國家特殊刺激政策下拉動的結果。

3.對內生消費能力的擔憂

據有關報道，本世紀初國民儲蓄率55%，而現在的儲蓄率已經快速下降到了45%，居民負債200萬億之巨。城鎮居民家庭資產以實物資產為主，住房佔比近七成，房貸是家庭負債的主要構成，佔家庭總負債的75.9%，資產流動性較差，存在一定的流動性風險，加之受到公共衛生事件影響，不同行業收入短時間難以恢復，將影響到後期消費能力。

居民收入、商務交流與消費信心受到衝擊時，非剛需品類需求都面臨較大下行壓力，而市場一旦下行，就可能會出現很多“黑天鵝”。

4.對於出口情況的擔憂

隨著疫苗的問世，全球經濟貿易逐步恢復正常，2020年轉移至中國的訂單可能重回舊地，國外產能逐步恢復，一定程度上影響到出口情況。此外，對於人民幣匯率波動帶來的負面衝擊，也是引發擔憂的因素之一。

此外，近期“瘋狂的箱子”也引發了矚目，根據運價基準公司Xeneta的資料顯示，亞歐三個月或三個月以下短期市場合同的平均價格比一年前高出200%，東南亞各地的運價同比去年上升了驚人的390.5％。

對於市場基本面不確定因素的擔憂主要是以下幾點：

1.對於拉尼娜氣候影響持續性的擔憂

今年元旦可能是九年來、甚至是十六年來最冷的元旦，東部地區氣溫會大範圍創造今冬新低；在這波寒潮走後，北極渦旋持久盤旋在東西伯利亞，烏拉爾山阻塞高壓維持，後續冷空氣仍可能不斷南下。2020年的12月底，以及2021年的1月上旬，可能是馬拉松式的持續寒冷。

NOAA估計，拉尼娜至少有95％的機會持續到冬季（12月-次年2月），而到春季（3月-5月）則有65％的機會持續，它的強弱會使得某些極端天氣發生率顯著增加，因此2020年-2021年的天氣還可能會更加極端。

2.對於公共衛生事件的擔憂

根據醫學雜誌，病毒每月平均發生1-2次突變，最新發現的SARS-CoV-2帶有高達17個刺突蛋白突變，這些突變使病毒更容易結合人體細胞的ACE2受體，感染力更強，目前還不瞭解這種變異對疫苗效果會產生什麼影響。根據霍普金斯大學測算，實現群體免疫需要為70%-90%的人口接種疫苗，按75億人計算，若採用兩針免疫，全球疫苗需求至少是100億劑。根據杜克大學最新資料，全球各國“預購”的疫苗訂單達到96億劑。其中，僅美國、歐盟、英國、日本就包攬了34億劑，超過總預購數的1/3，而低收入國家只能等到2023年甚至2024年才有可能接種，可能出現“免疫落差”的局面。隨著寒潮來襲，加之國外控制公共衛生事件的條件差異，國內北方出現部分本地案例，春節期間錯峰放假以及返工的可能性較大。

3.對於供給大幅攀升的擔憂

根據《2021年中國鋼鐵需求預測成果》報告，2020年中國鋼材消費量有望達到9.81億噸，同比大增9.6%，新增鋼鐵消費高達1億噸左右；粗鋼產量有望達到10.50億噸，同比增長5.4%。

2021年，中國鋼材需求量為9.91億噸，同比增長1.0%，中國粗鋼產量有望進一步攀升至10.65億噸，同比增長1.4%。

以江蘇省為例，中天南通基地一期規劃了近1000萬噸建築鋼材產能，而徐州區域產能重組後，徐州、中新鋼廠新增產能也是建築鋼材，另外鹽城寶鋼基地後期也有投產建築鋼材的計劃，再加上江蘇鑌鑫鋼鐵等企業的產能也是用來置換大高爐生產建築鋼材，雖然按照1.25:1進行產能置換淘汰，但據測算，未來江蘇省內建築鋼材產能相比現階段要淨新增1000萬噸左右。再加上安徽、山東區域近兩年也有新增產能投產，按照當前江蘇、安徽、山東的產能規劃匹配當前的需求增速，可預計區域市場內未來競爭將進一步加劇。

4.2021年一季度難有同比規模的停產檢修

近期的拉閘限電主要是中東部少數省市，限電也並不是普遍領域都限電，因而炒作影響生產的說法難以成立。而環保限產限工是把雙刃劍，不僅影響燒結也影響商砼，隨著環保裝置的投入，對於供給端的影響已經邊際減弱。

2020年一季度延遲復工的情景難以再現，但2021年一季度仍有部分前期投資轉化為有效產能即將釋放，而北方需求受季節性影響至少要到三月中旬，淡季累庫速率將表現明顯。

5.運力不足能抵擋多少北材

目前北方車皮緊張，運輸能力不足，站臺待發貨物較多，早來晚來總歸要來，這部分隱形的在途資源庫存將成為隱憂。

五.不確定性中迎接牛年

2021年是十四五開局之年，也即將迎來建黨一百週年，無論環境多麼錯綜複雜，但能夠肯定的是趨勢依然是由基本面驅動，資金只能起到放大作用，供給端的體量相對容易確定，但需求端的情況難以量化，是否錯配以及時間和程度都只能邊走邊看，在當前行情已經提前透支交易了部分預期的情況下，貴金屬交易員們更需謹慎考慮如何“牛”轉乾坤。

圖5. 牛年鋼材行情預測圖