區域性電力緊張有望助推煤價上漲
製造業高景氣、冷冬取暖需求促進工業、三產和居民用電，供需錯配之下南方多省現電力缺口，目前煤炭港口庫存偏低、運費上漲，區域性電力緊張或進一步加劇煤炭供應不平衡， 有望助推煤炭進一步漲價。
動力煤價格強勢有望持續至2021年一季度據統計，12月以來有29個城市平均氣溫較低，多較去年同期低5-10℃；另外，據國家氣候中心與水利部資訊中心針對今冬明春全國氣候趨勢預測，需特別注意隆冬（21年1月）可能出現大範圍強低溫雨雪過程，預計21年1月的低溫雨雪天氣將進一步擴大取暖需求。
此外，製造業訂單向好，可能縮短春節休假，工業用電也將強勢。預計動力煤價格強勢有望維持到21年4月。
焦炭開啟第九輪提漲截至12月15日，汾渭呂梁準一級焦2050元/噸，周環比上漲20元/噸，日照準一級焦2420元/噸，周環比上漲20元/噸。鋼廠方面，受益於鋼材出貨良好及價格回升，高爐開工率仍處於同比高位，對焦炭需求仍有拉動。山西、河南等地已經開始逐步執行去產能要求，後續供應仍將受限。焦企在供需緊張及高利潤刺激下，開工負荷持續保持較高水平，但並未累庫，短期焦價仍有望保持強勢。
供給端：中期期供給缺乏彈性供給方面，受制於年末安全環保嚴監管及核定產能限制，主產地供應略有回落；中長期看，供給端受“十三五”期間新增產能釋放接近尾聲，且煤炭企業新建煤礦的意願和能力走弱，煤炭生產嚴格要求合法合規的限制，供給缺乏彈性。
近期，寒冬天氣使得清潔電力無法有效出力，部分省份煤電產能不足，湖南、江西被動限電，目前煤炭港口庫存偏低、運費上漲，區域性電力緊張或進一步加劇煤炭供應不平衡，助推煤炭價格進一步上漲。
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量價齊升，公司單季毛利達到年內最高水平。前三季度營收同比增加26%，而毛利率水平從去年同期的44%下降至33%。主要因為公司加大銷售毛利率較低的貿易煤所致，今年前三季度貿易煤銷售量8240萬噸，同比增加4250萬噸。環比來看，Q3單季銷售煤炭6716萬噸，較Q2增加786萬噸。
價格方面，以陝西6200卡動力煤不含稅坑口價格作為跟蹤指標，Q3均價較Q2增加35元/噸。公司Q3單季實現79億元毛利，環比增加12%，經營效益持續改善。
高業績穩定性高分紅，投資價值顯著。按照《關於未來三年（2020-2022年）股東回報規劃的公告》，公司每年以現金方式分配的利潤不少於當年實現的可供分配利潤的40%且金額不低於40億元。以120億元淨利概算，現金分紅可達48億，對應10月30日收盤價股息率為5.5%；以40億保底現金分紅計算，股息率為4.5%。
中國神華
前三季度淨利潤同比下滑14.8%，Q3單季同比已微幅正增長。前三季度營業收入/淨利潤分別為1661/336億元（同比分別變動-6.6%/-9.5%），其中，Q3淨利環比增加20億元至129億元(環比+19%/同比+0.46%)，受疫情影響，今年以來公司業績同比下滑，但降幅逐季收窄，Q3單季盈利同比已轉正，顯示盈利恢復趨勢明確。
業績穩定性強，具備長期高分紅能力。“煤電運”一體化的模式有助於平滑煤價週期，降低業績波動性。同時，公司自由現金流水平充沛，ROE料可保持在10%以上，具備長期高分紅的能力。預計公司2020年業績降幅有望收窄至10%左右，按照公司承諾的2019～2021年不低於50%的分紅比例，預計目前股價對應的A股股息率超過6%，港股股息率超過8%，價值吸引力明顯。