一場全面危機正在倒計時！

現在，金融市場的問題不是經貿局勢，也不是收益曲線倒掛，而是美元的持續走強。自8月美聯儲扣動降息扳機後，美元指數不跌反漲，9月初一度創下年內新高99.36。

不由讓人倒吸一口涼氣。

惠譽評級相關負責人James McCormack對此表示，隨著全球經濟增長放緩與美元趨於走強，很多外債佔比偏高的新興市場國家因償還美元債務壓力驟增，未來一兩年信用評級下調壓力高於上調，由此帶來當地貨幣貶值壓力驟增。

但不得不說，這一切可能是美聯儲造成的。

美聯儲最新的利率點陣圖顯示：

儘管有7位委員為年內有必要再降息一次，但另外10位委員則傾向年內不再降息。此外，多數美聯儲官員認為2020年預期利率不會有變化，但2021年與2022年預期各加息一次。

換言之，當前美聯儲降息，並不意味著貨幣寬鬆週期就此開啟。

工銀國際首席經濟學家程實分析說，這背後，是美聯儲對美國經濟增長的持續看好，令金融機構意識到“美債收益率倒掛—消費資料走弱—經濟金融危機”的風險傳導鏈尚未啟動，美國經濟依然有望延續“減速不失速”走勢，紛紛調整因美聯儲降息而看跌美元的交易策略。

美元緩慢但穩定的上升趨勢正在損害那些嚴重依賴出口的國家的經濟發展。這方面一個突出的例子是1997-1998年的美元牛市，它給幾個東南亞和拉美國家帶來了巨大的衝擊。它導致了大宗商品價格近乎通縮式的暴跌，並且震撼了全球股市。

如果歷史重演，我們可能會看到大宗商品價格進一步走軟，同時新興國家的貨幣和股市也會走軟。強勢美元令這些經濟的金融平衡變得脆弱，一旦出現不可控因素，整個國家都可能爆發金融危機。

事實上，這並非危言聳聽。

2019年8月12日，阿根廷出現股債匯“三殺”。當天，阿根廷股指Merval指數盤中一度下跌超過38%；該國貨幣阿根廷比索對美元一度狂貶將近37%，刷新歷史紀錄低點至62比索；阿根廷以歐元計價的債券下跌近9美分，債券收益率則上漲了近3%。

此次阿根廷金融事件源於總統選舉。由於投資者擔心前總統克里斯蒂娜代表的左翼政府迴歸，將扭轉現任總統馬克裡任下親市場、親商業的諸多政策，悲觀情緒壓垮了阿根廷的股市、債市以及匯市，釀成了金融悲劇。

阿根廷本身金融的脆弱性，疊加不可控事件後，危機的溢位效應大面積傳到，造成市場恐慌，令金融市場產生劇烈動盪。

往前追溯，3月末土耳其遭遇股債匯“三殺”。

當時引爆的因素也是因為選舉帶來的潛在政策變動。總統埃爾多安失去了對土耳其三大城市的控制，引發了市場的悲觀情緒，迅速造成了股債匯“三殺”的金融危機。

此外，印尼盾和印度盧比等新興市場經濟體貨幣也一度加速貶值。

以史為鑑，近年來，新興市場經濟的問題只是暫時被隱藏了起來，並沒有得到有效結局，它們不惜借新債償還舊債，讓債務繼續堆積。市場對此看得很清楚，參與者也知道自己在走鋼絲，當傷口被必然出現的“偶然因素”揭開時，傷痛立現。

美元上漲，對新興市場影響有兩點：

一是提升了新興市場經濟體的還債成本。當美元變貴時，獲得美元需要付出的代價更高，同時，外借的美元債務也需要支付更多的利息成本。二是造成美元的迴流。美元利率上漲後，投資者會預期美元固定資產投資收益率會上升，從而將資金從海外撤回美國。

此外，新興市場經濟體獲得美元普遍依賴外貿。

當前，美國挑起的經貿摩擦不斷升級，各國出口普遍下降，新興市場經濟體很容易陷入“美元荒”以及本幣下跌的不利環境中。更麻煩的是，當前全球經濟增速下滑，新興經濟體出口的石油、銅等基礎資源價格承壓，前景不樂觀。

然而，政策制定者也清楚地意識到，美元過度強勢會給全球金融體系帶來危險。有傳言稱，美國政府將在某個時候出手干預，以壓低美元。對於投資者來說，這可能是個好事，同時也有利於提振全球經濟的健康。

但是，現任美國總統特朗普會那麼幹嗎？

居安思危！