今日導讀

①分析師堅定看好它，百億美元市場規模的創新藥細分市場領頭羊，客戶包括吉利德、藥明康德；②產品佈局最全+研發投入高速增長，受益行業發展紅利，這家醫療細分龍頭仍有40%上行空間。

機構精選

①藥石科技：分析師堅定看好它，百億美元市場規模的創新藥細分市場領頭羊，客戶包括吉利德、藥明康德；

②萬孚生物：產品佈局最全+研發投入高速增長，受益行業發展紅利，這家醫療細分龍頭仍有40%上行空間。

一、藥石科技

前段時間藥石科技股價持續調整，不過，國海醫藥團隊表示，公司基本面一切正常，堅定看好創新藥3.0時代的源頭型新藥發現平臺+自帶流量的一站式CDMO千億市值成長空間，定增募投專案鎖定5年期成長動力。

1.全球領先的新型分子砌塊龍頭，200億美元藍海市場

藥石科技主營業務為貫穿新藥研發全生命週期的新型分子砌塊，均為基於對前沿新藥研發認知自主設計合成的，新型分子砌塊研發全球領先，可及市場規模約200億美元，公司無論從研發能力還是規模化量產能力，均是新型分子砌塊領頭羊。

2.核心中間體-API-製劑一體化CDMO平臺佈局不斷完善，“藥石研發+藥石製造”優勢互補迴圈初成

浙江暉石原料藥車間和山東藥石製劑車間打通一站式CDMO平臺，臨床後期及商業化級大單紛沓而至，自帶流量的內生衍髮型CDMO成長性確定。

商業化訂單Agios公司的Tibsovo和禮來的loxo292噸級分子砌塊需求穩定高增長。另外，2020年上半年，公司簽訂的超千萬元人民幣的大額訂單數多達11個，客戶包括吉利德、藥明康德等。

公司以獨特的分子砌塊核心資源為基礎，結合安納康前沿藥物篩選技術，對南京研發中心升級改造，強化藥物發現階段競爭實力。

目前公司已成功轉讓多個苗頭化合物給應世生物，新藥合作開發商業模式成果卓越。

國海證券|周超澤預計2020-2022年EPS分別為1.37、1.95和2.83元/股，對應PE為95.54倍、67.29倍和46.38倍。

4.風險提示：客戶研發專案進展不及預期；商業化訂單銷售放量不及預期；毛利率下降風險；業績增長不及預期；相關產品未來的市場規模具有不確定性，相關測算資料僅供參考。

二、萬孚生物

1.萬孚生物主營業務為POCT產品管線，出口毒品檢測和妊娠類檢測產品到美國和歐洲，2011年之後透過國內心標檢測專案和感染因子檢測的快速發展實現業績的快速增長。目前，公司已成為國內POCT企業中檢測平臺佈局最多、檢驗專案最為豐富的公司。

2018年之後公司推出化學發光POCT平臺、乾式生化POCT平臺、血氣分析儀、凝血分析儀；分子診斷POCT領域透過對外合作方式也實現佈局。

公司成立之初以海外業務為主，2016年首次實現國內業務收入超過國外業務，當前國外以基於膠體金的定性產品為主，目前增長趨於穩定。

2.華創證券|高嶽認為，海外市場未來潛力可期，因為公司逐漸出口高毛利定量POCT檢測產品到發展中國家以及歐美市場，海外市場未來有望實現加速增長。

全球IVD市場裡POCT產品佔比29%，在中國IVD市場裡POCT佔比僅有11%，我國POCT行業還有很大發展空間，高嶽認為其驅動力主要有以下幾個原因：

1、五大中心建設，增加POCT裝置使用量的同時有望提升使用效率；

2、分級診療和醫療資源下沉一方面帶動第三方醫學檢驗科發展提高醫院POCT使用量，另一方面基層和診所POCT也是更好的檢驗手段；

3、凝血分析儀、血氣分析儀等高階領域和檢驗專案依然為外資壟斷，進口替代空間依然很大；

4、微流控和分子診斷等新技術依然在快速發展，行業遠未觸及天花板。

高嶽預計，2020-2022年公司歸母淨利潤為6.74、8.45、10.51億元，同比增長74%、25%、24%，公司在今年高基數的基礎上未來三年有望維持複合30%的利潤增速。

目前醫療器械龍頭企業明年PE普遍在50倍以上，給予公司50-55倍左右的目標PE，目標價區間約為123-136元。

3.風險提示：新冠檢測試劑銷售不達預期、常規檢測專案增長不達預期。

宣告：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。