撰文 | 李娜

編輯 | 簡佳

年末了，重磅新聞一茬接一茬的。

23日，國家電網旗下的上市公司許繼電氣（000400）和平高電氣（600312）相繼釋出公告表示：許繼集團和平高集團正在與中國西電集團有限公司籌劃戰略性重組，有關方案尚未確定。

此訊息一出，業內先“沸騰”了，因為早在2019年就有傳聞，兩家上市公司將被併到西電集團，沒想到在本週快速迎來了“實質性進展”。

24日，中國西電（601179）開盤即達漲停價，報4.94元，漲幅10.02%。25日依然上攻，漲幅3.3%。同屬西電集團的寶光股份（600379）則連續2天漲停。

將誕生“300億西電”

除了許繼平高發布重大重組事項公告之外，西電集團旗下2家上市公司也公告稱“西電集團正在與國家電網部分子企業籌劃戰略性重組”。這四份公告結合起來，我們認為“西電是本次重組的主角”已經被提示的很明顯了。我們更為關心的是：

一：實際業務上怎麼結合？

中國西電我們已經很熟了，作為總部在本土的唯一一家央企，目前由國務院國資委直接監管，主要做“高壓輸配電成套裝備”研發製造，具體包括由電源出口到末端使用者電能傳輸配送相關的電力裝備研發、製造、試驗檢測、工程貿易，其整體實力位於第一陣營。

許繼電氣創建於1993年，位於河南省許昌市，曾被譽為“我國電力裝備行業配套能力最強的企業”，目前聚焦特高壓、智慧電網、新能源、電動汽車充換電、軌道交通及工業智慧化五大核心業務。

平高電氣創建於1970年，位於河南省的平頂山市，核心業務為高壓開關業務、配電網開關業務、國內外電力工程總承包業務和開關產品運維檢修業務，是高壓直流輸電領域及二次裝置龍頭企業。

可以看到，三家公司的業務型別屬於“裝備製造企業”且在同一產業鏈條上，這也就為央企“同類項整合”以及市場化協同提供了可行性。

二：合併後的效能多大？

毫無疑問的是，三方均屬於行業內的領先企業。從營收端來看，據2019年年報顯示，許繼電氣全年營業收入101.56億元，淨利潤4.26億元；平高電氣營業收入111.6億元，淨利潤2.09億元。

不可忽略的是，西電集團本身擁有的2家上市公司——中國西電（601179）以及寶光股份（600379）。2019年中國西電全年實現營業收入154.76億元，淨利潤4.13億元；寶光股份營業收入9.34億元，淨利潤4417.14萬。

從年產值而言，一旦重組成功，西電將擴容200多億的營收資產，同時將誕生年營業收入超過300億、淨利潤超過10億的“電器製造巨頭”，這一規模在陝西央企序列中僅次於中航飛機（2019年營收342.98億元）。

除了產值，還有幾個指標值得關注。

1：市值：中國西電市值256億元，許繼電氣市值164億元，平高電氣市值103億元。

2：員工數：西電集團1.6萬名，許繼集團與平高集團均在1萬人左右。

傳聞一旦落地，西電集團勢必獲得更多重視。畢竟，西電集團目前是國家國資委中惟一以“電力裝置製造”為核心主業的一級央企。

受益於國網改革

“國家電網”目前是許繼集團和平高集團的實控人，“剝離非電網資產”實現“主輔分離”的主導思想，使得中國西電成為本次戰略重組的受益者。

2019年8月，中央紀委國家監委網站公佈《中央第十一巡視組向國家電網有限公司黨組反饋巡視情況》，其中提到，要求國網“認真貫徹黨中央關於國企改革重大決策部署，進一步聚焦主責主業”。隨後，“有序退出傳統裝備製造、房地產、賓館酒店等業務”被列為國網2020年改革攻堅重點工作之一。

2020年3月22日，國網表態“下定決心”式退出傳統制造業與房地產業。

2020年9月17日，總理在國常會議上，再度明確要求加快電網企業“剝離裝備製造等競爭性業務”。

事實上，這項工作在2017年就啟動了，而目前是一個加快的節奏。

比如，化工板塊。2017年2月21日，國網控股子公司英力特集團與寧夏天元錳業有限公司簽署股份轉讓協議，將其所持的英力特（000635）1.55億股轉讓給後者，總額共計30億元。（未果）

比如，大健康板塊。7月31日，國網出讓國中康健50%股份，由同為國資委下屬的副部級央企中國通用技術集團接手，管理權歸屬中國通用技術集團，國網不再參與運營管理。

比如，房地產板塊。8月12日，國網將“千億級”魯能集團100%股權整體轉劃至中國綠髮投資集團有限公司，魯能成立於2002年，旗下有住宅地產、商業地產、文旅地產、綠色能源等多種主營業務，目前魯能體育股權（及我們熟知的魯能泰山俱樂部）劃轉也正在積極推進中。

當然媒體也關注到，按照國家電網“主輔分離”最近一次的實施方案，電力運營企業先要與電力投資建設輔業板塊分離，然後是發電、輸電、配電、裝電等輔業板塊，最後與發電裝置、輸電裝置、配電裝置、用電裝置等上游產業電力裝置製造輔業進行分離。而電力裝置製造輔業板塊恰恰是國家電網最重要，也是分離最困難的輔業板塊。但是，根據政策解讀和相關安排，國家電網2020年底前要基本完成非核心業務處置，有序退出傳統裝備製造等競爭性業務。

正是因為這種“超級剝離”的加速，以及國家國資委“超常規”鼓勵做強電力製造板塊的安排，中國西電集團在事實上獲得了“另類定增”，在全國電力製造領域再次鞏固了領頭羊地位。

助力陝西“第2製造業”

在國家國資委直接監管的97家一級國企中，只有一家總部位於西安，就是中國西電。金融棒棒糖關心的是，如果猜測傳聞屬實，“陝西製造”將獲強援，因為“電力裝備產業已成為陝西製造業第二大產業”。

首先是強化了西電集團整體的產業地位：西電是我國唯一一家以完整輸配電產業為主業的中央企業，同時也是產業鏈覆蓋程度最高的企業， 平高電氣是“GIS組合電器”龍頭，許繼電氣在“換流閥”業內領先。這種產業效能結合，將進一步強化西電集團在高壓、超高壓及特高壓交直流輸配電裝置製造、研發和檢測領域的核心優勢地位。

其次是強化了陝西上下游企業的成長預期：在“延鏈補鏈”思維的引導下，我們發現僅在西安就有500多家中小電力製造相關企業，而且已經具備了一定的基礎。

▲圖：西部電纜

如西部電纜（833255）：位於經開區，2015年在新三板掛牌，生產“秦源”牌和“XB”牌電線電纜產品。

中揚電氣：位於高新區，是國內規模最大的新型乾式電抗器及線路阻波器的專業生產製造廠商，曾承擔了國家西電東送等工程，早在2008年即獲得深創投A輪融資。

合容電氣：位於經開區，是國家電網、南方電網公司和鐵路、冶煉、煤炭、石油等行業的重點供應商，被譽為中國高電壓大容量電容器的生產基地，曾在2014年擬赴中小板上市交易。

第三，則有強化了陝西打造千億叢集的信心：公開資訊顯示，電力裝備產業已成為陝西製造業第二大產業，初步形成了高壓輸變電、中低壓輸配電、光伏裝備、風電裝備、核電裝備等較為完整的產業體系。僅在西安就規劃了1000億元總產值的叢集。

如上圖所示，在西安裝備製造領域，電力裝備製造將僅次於汽車和航空航天產業，並且會形成高新、經開、西鹹、航天多點開花之勢。

那麼，西電集團的未來會怎麼樣呢？我們猜測，可能還會有更大的動靜！

1：在國網子公司中，還有一家“巨無霸”受到重組猜測，那就是南瑞集團。旗下上市公司國電南瑞（600406）總市值超過1100億元，2019年度收入324億元。

2：其他發電央企中，屬於華北電力的國電南自（600268）也被媒體猜測為下一個戰略重組物件，其市值為55億元，2019年度營收為49億元。

在壓縮央企數量、加強同業兼併的背景下，中國西電也許會在2021年繼續送來重磅驚喜。