整理 | 辜韻璇

編輯 | 宋 鴻

在新冠疫情對經濟造成衝擊的背景下，2020年全球股市在一季度大跌之後陸續開啟反彈行情。但各國防疫工作、刺激政策和經濟表現的不同，加劇了全球市場的分化，其中 A 股依靠更快的復甦獲得亮眼表現。在疫情影響下，上半年的成長股與下半年的週期股形成了鮮明的風格切換，盈利的普遍反彈和流動性增量也推高了整體市場估值。

2021年一季度，野村證券建議投資者在戰術性加大對可選消費和週期股的配置，可考慮消費中汽車、家電、家居和傳媒的機會。同時，伴隨著全球復甦和通脹預期升溫帶來的對部分週期板塊的推動，也看好油氣、銅鋁和小品種化工龍頭的表現。

2021年三大結構性趨勢

野村證券預計，在2021 年全球經濟復甦的大背景下，中國貨幣政策迴歸常態意味著寬鬆政策逐漸退出。隨著疫情在國內得到良好的控制，未來中國的經濟市場將會以復甦轉型為關鍵落點，2021年中國或將呈現三個結構性趨勢：

（1）疫情導致的供需新格局

企業增效與居民消費的數字化驅動新經濟領域的龍頭景氣度提升。野村證券預測，疫情將會加速中國機械裝置和原料製成品兩大行業出口升級。中國品牌的海外影響力不斷擴大，諸如小米和TikTok在海外擴張提速明顯，截止2020年第三季度，Tiktok的日活躍使用者已經遠超過6億人。疫情還加速了企業辦公與居民消費數字化的轉型，遠端辦公、線上教育及居家娛樂成疫情期間三大線上化場景並有效地促進了相關行業市場規模的提升。以騰訊遠端辦公服務為例，野村證券資料顯示，騰訊遠端辦公軟體目前註冊使用者已超1億人。

（2）外交新形勢下中國對外開放的擴大

外資的持續流入和中國出口的結構升級。野村證券指出拜登的獲勝對於亞洲的短期提振效應大於中長期，具體體現諸如移民政策放鬆、油價趨於穩定、貿易政策的不確定性將減小等。但是，中美摩擦或將繼續，拜登或不會立刻撤銷美國對華關稅，或將加大對華科技企業的制裁。除此之外還需注意的是，拜登3000億美元的R&D計劃或增強美國在新能源電池、輕型材料、5G和AI等領域的競爭力，從而對東北亞國家產業鏈造成威脅。

（3）“十四五”政策賦能下轉型的新動力

“雙迴圈”的頂層規劃、要素市場化對存量經濟的解綁和十四五產業規劃的升級將為經濟轉型增加額外推動力。“十四五”規劃中重點導向的科技領域產業扶持、消費升級和國家安全與軍工等方面將會促進中國智慧製造、高技術原材料行業的發展。同時國內國際雙迴圈相互促進的新發展格局也會進一步帶動國內必需物資消費以及糧食安全的保障升級。

看好滬深300明年增16.8%

“目前A股整體估值已處於均值之上，外資帶來額外估值溢價，預計2021年末指數點位5500點。”野村證券表示。

針對一季度的A股市場，野村證券建議投資者在一季度戰術性加大對可選消費和週期股的配置，尤其考慮可選消費中汽車、家電、家居和傳媒的機會。同時，伴隨著全球復甦和通脹預期升溫帶來的對部分週期板塊的推動，野村證券也建議投資者們關注油氣、銅鋁和小品種化工龍頭的表現。

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