美國證券交易委員會（SEC）針對瑞波（Ripple）的一紙訴訟書，帶來市場動盪，瑞波幣XRP在隨後兩天內跌超50%。

所有的指控圍繞一項核心問題展開，即SEC將XRP定義為「投資合同」，屬於證券。而瑞波公司和兩位高管並沒有向監管部門進行證券發行註冊，也未向SEC和公眾披露公司的商業模式、風險和財務狀況。

不過，瑞波方面主張，XRP與此前被認定不是證券的BTC和ETH一樣，屬於一種貨幣。

在美國監管體系中，Howey Test（豪威測試）是判定某種加密資產是否為證券的關鍵。通常，某一加密資產背後，有中心化的個人或組織進行運營，則可能被視為證券。SEC官員曾表態，BTC和ETH不被劃分為證券範疇，主要是因為其去中心化。

在區塊鏈和加密資產研究者谷燕西看來，SEC對瑞波的起訴，意在消除監管方面的不確定性。從長遠來看，無論最終判決結果如何，SEC與瑞波的公堂對簿都有可能帶來一個典型的判例，為行業從業者提供參考價值。

XRP陷「證券」危機 兩天暴跌50%

被加密資產圈投資者譽為造富神話的瑞波（Ripple），還是要面對被定義為證券所帶來的危機。

12月23日，美國證券交易委員會（SEC）宣佈對瑞波及其CEO布拉德•加林豪斯(Brad Garlinghouse)和聯合創始人克里斯蒂安•拉森(Christian Larsen)提起訴訟，指控他們透過一項未註冊的、正在進行的數字資產證券發行籌集了超過13億美元。

在冗長的起訴書中，SEC列出了瑞波的多項「罪名」。SEC訴稱，瑞波自2013年起，通過出售146億個XRP，獲利13.8億美元。這種未註冊的證券發行，違反了聯邦證券法的相關規定。此外，瑞波內部設有操盤團隊，透過算法制定兜售XRP的價格、數量等策略，在出售XRP時違反了投資者保護法。

所有的指控幾乎圍繞一項核心問題展開，即SEC將XRP定義為「投資合同」。根據美國1933年的《證券法》和1934年的《證券交易法》，符合「投資合同」條件的交易被視為「證券」，需要向監管部門進行註冊，並向SEC和公眾披露公司的商業模式、風險和財務狀況。SEC指控，瑞波多年來並沒有獲得證券許可證。

這一訊息一經發酵，立即引發XRP在二級市場大跳水。它從12月23日0.48美元的開盤價一路下行，於12月24日上午跌至最低0.21美元，僅兩天時間便跌超50%。瑞波幣的暴跌，一定程度影響了大盤走勢，ETH、BCH等主流幣也出現超過10%的下跌。

​XRP兩天內跌去50%

危機當前，瑞波公司CEO Brad Garlinghouse對外表示，SEC在法律和事實方面都是錯誤的。他在12月23日稱，在審查了SEC訴訟後，對勝訴充滿信心。因為XRP作為第三大虛擬貨幣，與SEC認定的BTC和ETH一樣，不是一種投資合同。

儘管瑞波方面表示心中不虛，但SEC的介入已經讓事態向不可控制的方向發展。

據The Block報道，在SEC對瑞波提起訴訟後，高頻交易商Jump Trading和Galaxy Digital已停止做市XRP；同時，加密支付處理器Simplex也已禁止XRP交易。加密貨幣基金管理公司Bitwise Asset Management則宣佈，其發行的Bitwise 10加密指數基金（OTCQX程式碼BITW）已清算XRP頭寸。

12月24日，Metacartel Ventures合夥人Adam Cochran還在社交平臺透露，Coinbase交易所很可能下架XRP。

如果這一監管框架下的主流交易平臺主動退市XRP，恐怕會導致該資產進一步下跌。Messari執行長Ryan Selkis悲觀預測，XRP到1月中旬就會跌破0.1美元。

監管不確定性待消除

在這起訴訟中，最大的爭議是XRP到底屬不屬於證券範疇。

Compound總法律顧問Jake Chervinsky認為，瑞波面臨的最壞情況是證券欺詐，如果XRP被認為是一種證券，XRP可能就不能使用了，而違反規定的行為對瑞波公司來說是致命的，SEC的態度十分強硬。如果起訴成功，XRP將面臨停盤，轉賬或提現都無法執行，交易所可能會下架XRP來規避風險。

在美國監管體系中，判斷一種加密資產是否應該被歸為證券，通常取決於Howey Test（豪威測試）的評分，評分越高，就越可能被認定為證券。

Howey Test的評分主要與4個要素有關：有資本投入，投資於一個共同事業，期待獲取利潤，以及不直接參與經營，僅僅憑藉發起人或第三方的努力來盈利。如果以特斯拉股票代入，你會發現它完全符合上述4種情況，特斯拉股票也的確屬於證券。

早在2018年，SEC官員威廉·海曼（William Hinman）曾公開表示，BTC和ETH不屬於證券範疇，因為它們是去中心化的，不存在一箇中心化的第三方來運營該資產。但有一些加密貨幣是證券，SEC將利用相關證券法對這些屬於證券的數字加密貨幣實施監管。

看來，SEC在證券劃分時，會研判某一加密資產背後是否存在個人或組織支援該資產的發行和售賣，如果是中心化運營，則很可能被視為證券。而正如外界熟知的，XRP背後有瑞波公司進行發行和運營，這就是SEC對其提起訴訟的核心點。

實際上，在2019年，SEC還曾起訴社交軟體Kik非法發行數字貨幣證券，該公司發行了KIN代幣，並向美國民眾募資。今年10月，SEC宣佈終止對Kik的訴訟。根據判決，Kik將需要向SEC支付500萬美元的罰款，並就未來三年的任何籌資情況向SEC提交通知。

儘管SEC一直表態，希望對加密資產行業進行規範化監管，但從以往的案例來看，監管的尺度究竟如何還存在很大的不確定性。要知道，XRP發行於2011年，從2017年後，它到底是貨幣還是證券，一直處於爭議中。直到近日，它才被SEC訴諸法庭。

在區塊鏈和加密資產研究者谷燕西看來，SEC對瑞波的起訴是意料之中的，其意在消除監管方面的不確定性，這有助於加密數字金融在更加規範的範圍內發展。

谷燕西認為，SEC正在採取系統的方式來解決市場中的不合規的專案。由於此前XRP這樣的加密貨幣的屬性一直沒有得到監管機構的明確表態，因此市場中此方面的各種創新都有違規的風險。現在SEC表明立場，有助於減少不確定性。

在瑞波被起訴背後，更深遠的意義是，監管部門和加密資產行業都將對相關法律更加明晰。由此也引發出一些討論，Messari創始人Ryan Selkis認為，這起案件將表明Howey Test在數字時代已經嚴重過時，他希望瑞波最終勝訴，這將鼓勵創新，並推動美國對加密行業的監管向前發展。OKEx CEO Jay則表示，宣告XRP是證券或將允許瑞波在傳統證券交易所上市，有可能向更廣闊的市場開放。

陷在證券爭議中的「困獸」瑞波能否脫困監管，還有待判決結果出爐。但無論最終判決結果如何，SEC與瑞波的公堂對簿都有可能帶來一個典型的判例，為行業從業者提供參考價值。

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