全球驅動系統製造龍頭德昌電機控股(00179-HK)有多強？在2018年，德昌電機日均生產300萬隻電機及執行器，業務遍佈了4大洲共23個國家。

在深圳沙井，德昌電機擁有公司最大的生產基地，職工就超過了22000名，佔公司僱員總數的一半以上。小編曾經到沙井找朋友經過德昌深圳生產基地，該基地佔地面積巨大，小編花2元錢打了一輛摩的從東門到西北門耗時將近10分鐘(關鍵是摩的司機大哥當時是無視紅綠燈的)。

11月6日，德昌機電向投資者披露了業績向好的2020財年中期報，業績報出爐後，其股價兩連漲，11月7日及8日兩個交易日的漲幅近20%，重新整理了半年以來的新高。這也許是德昌生產的馬達功率更強了，給股價打了一劑雞血！

財年中期增利不增收，淨利潤增幅16%

根據德昌電機業績報，截至2019年9月30日止6個月，公司實現營業額15.65億美元，同比下滑約7%；股東應占溢利淨額1.62億美元，同比增長約16%；經調整EBITA為1.55億美元，同比下降13.82%。從這個簡潔的幾句業績報看，德昌電機非常強大，能在營收下降的同時，還將利潤給提升了一個檔次，盈利能力相當強勁。

拉長時間線看德昌電機歷史，在2014財年-2019財年，德昌電機整體表現良好，營收及淨利潤年複合增長率分別達到了9.35%、6.2%。

作為老牌工業企業，且從事馬達動力系統製造的生產商，德昌電機是深受全球經濟下行以及去年以來中美貿易摩擦影響的。不過，外圍環境影響導致汽車等市場需求下降，但德昌電機不斷加大研發投入及渠道建設，使生產流程變得更標準化和自動化，以及進一步投資基礎設施，以支援多個地區推出不同的新產品，並重新集中精簡及減少開銷；不斷拓展客戶基礎，目前擁有多元化的藍籌客戶基礎，平均地分散在亞洲、歐洲和美洲。

對於中長期目標之一，德昌電機擬實現完全整合“未來工廠”的願景，但這需要時間去見證，目前還言之尚早。

基於此，德昌電機2020財年中期撇除匯率變動影響，基本營業額同比減少4%至16.07億美元，主要受汽車行業產量下滑影響。撇除重大非現金和策略性出售專案的淨影響，德昌電機基本淨溢利下跌16%至1.06億美元。

資產負債表改善

德昌電機半年業績整體不錯，於2019年9月30日，公司總債務佔資本比率為16%，現金儲備為2.32美元，現金流方面相對充足。

今年7月29日，德昌電機出售了出售香港一商業物業，淨收入3.2億港元。不過該出售事項在10月23日才完成，因此並未計入2020財年中期業績報中。這3.2億港元對2020財年的現金儲備將會是一大來源。

毛利率方面，德昌電機報告期內的毛利率為22.8%，同比下滑了1個百分點。但相上2019財年下半年22%的毛利率則增加0.8個百分點，相當令人驚喜，反映出毛利率有所改善。

毛利率有所扭轉，主要是由於原料成本下降和直接勞工支出減少所致。2020財年上半年，德昌電機受到價格下跌、銷量降低及折舊費用上升等不利因素影響，不過原材料價格下跌抵銷了部分負面影響。此外，德昌電機在資本性開支方面取得較大成效，公司在2019年9月完成了瑞士的廠房擴建，並把控各項開支，包括加大生產線自動化水平(報告期內僱員報酬支出減少2445萬美元)，在報告期內資本性開支(扣除補貼)為1.57億美元，同比下降了38.4%。

下半年展望

全球短期的經濟前景仍然低迷，尤其是製造業方面，大部分觀察員均認為有進一步下行的風險。對於下半年，德昌電機在半年報中指，按德昌電機的情況，過去3個月的整體銷量呈現溫和增長趨勢，特別是其汽車零部件組別。若此趨勢持續，公司謹慎樂觀地認為本財政年度下半年的營業額將超過上半年，而集團全年總營業額將比去年僅稍為下跌。

不過，無論是複雜的國際經貿關係引致的關稅影響，還是全球汽車消費市場需求預期的轉淡，都在一定程度上令市場對德昌電機的未來成長多了一絲憂慮。

打擊德昌電機業績的，是幾個核心汽車市場的不振。報告期內，德昌電機在歐洲和中國市場的營業額分別下降9.01%及17.17%，汽車銷售低迷以及中美貿易摩擦的衝擊使中國汽車市場表現慘淡。隨著中國乘用車SUV紅利釋放至中後期，根據集團中報對行業的預測，預計2019年中國乘用車銷量下滑5%-9%。

北美市場較預期好，報告期內收入同比增加3.74%。不過對於下半年，似乎並不樂觀。三菱汽車公司近日將其全年利潤預期下調67%，原因是該公司預計北美和中國的需求將持續疲軟。

雖然眼下的德昌電機經歷著成長的陣痛，但若在產品組合以及渠道拓展方面穩住了當前發展態勢，未來找回曾經業績節節攀升的風光也不是全無可能