2019年只剩不到兩個月，最近收購倫敦交易所折戟的香港交易所(00388-HK)終於趕在今年雙11前迎來利好訊息。

傳超強流量IP阿里巴巴回港上市

早在今年5月底港交所舉行生物科技周時，港交所行政Quattroporte李小加就用“遠走的人，總有一天要回家”來形容阿里巴巴等遠走他鄉的企業會迴歸，眼神裡多少透著篤定，阿里巴巴回國上市似乎是遲早的事。

事實上在阿里巴巴遠走之後，港交所已經作出很大的改變以等待阿里巴巴的最終迴歸，其中包括改革上市規則允許同股不同權企業上市，這並未帶來阿里巴巴迴歸的確實訊息，倒在去年先吸引了小米(01810-HK)赴港上市。

今年，阿里巴巴回港上市的傳聞甚囂塵上，到年底更如箭在弦。那麼，阿里巴巴真的很缺錢嗎？

阿里巴巴最新季績延續高速增長步伐

阿里巴巴剛剛公佈了強勁的季度業績（按美國公認會計准則編制，下同）。截至2019年9月底止的2020財年第2季，受核心電商業務增長39.66%以及雲端計算業務大增63.95%帶動，季度收入同比增長39.78%，至1190.17億元人民幣（下同）；經調整EBITA（扣除利息、稅項及攤銷前盈利）同比增長38.59%，至320.91億元。

歸屬於股東的季度盈利為725.4億元，同比增長2.62倍，若扣除因獲得螞蟻金服33%股權後確認的一次性收益及其他非經常性款項，阿里巴巴的季度盈利同比增長40%，至327.5億元。期內非公認會計准則下的自由現金流達到304.91億元，同比增長90.18%。

截至2019年9月底止的上半年（2020財年上半年），阿里巴巴的收入同比增長40.87%，至2339.41億元，其中最重要的兩項收入來源——核心電商業務和雲端計算業務保持41.72%及64.77%的強勁增長。經調整EBITA增長34.21%，至666.47億元。歸屬於股東盈利為898.7億元，同比增長2.47倍，若扣除螞蟻金服的一次性確認收益以及其他非經常性款項，阿里巴巴上半年的經常性業務盈利或為636.99億元，同比增長46.25%。上半年的自由現金流達到568.49億元，同比增34.11%。

阿里巴巴的業績增長主要受中國電商零售業務的推動，2020財年上半年，該集團中國零售業務收入同比增長40.02%，至1513.87億元，佔總收入的64.71%。

在季績報告期之後，阿里巴巴的雙十一再創銷售紀錄，根據集團零售旗艦天貓的微博資料，今年雙十一隻用了1小時3分59秒就破了1000億成交額。值得注意的是，今年天貓雙11訂單建立峰值再度重新整理紀錄，其核心繫統已100%上公共雲，阿里雲抗住了每秒54.4萬筆的全球流量洪峰，這個峰值是十年前第一次雙11的1360倍。

阿里雲已經成為阿里巴巴第二個增長引擎，上半年貢獻的收入佔比較上年同期提升了1.06個百分比，至7.30%。儘管收入佔比仍無法與核心電商業務相比，但這個引擎可以起到全要素生產推動作用，這一顛覆性技術進步不僅為企業客戶帶來了提升，還推進了阿里巴巴集團內部的效率改善，從而實現規模效應。

截至2019年8月底，約有59%的中國上市公司都是阿里雲的客戶，由此可見其規模號召力。

所以，阿里巴巴的業務發展前景非常樂觀，收入和盈利迅速增長，而財務狀況也十分穩固。

剛剛清空購物車的阿里巴巴真的缺錢嗎？

阿里巴巴最近完成多項交易，包括9月份以20億美元全資收購網易旗下跨境電商平臺考拉並作為領頭方參與了網易雲音樂7億美元的融資、7月申通(002468-CN)發公告指阿里巴巴或再出資99.82億元增持這一快遞公司的股權，到幾天前阿里巴巴宣佈斥資233億元增持菜鳥網路的權益，持股比例由原來的51%增至63%。這些明顯旨在鞏固阿里巴巴現有零售業務和物流佈局的收購，均達百億或接近百億規模，再加上其他資本開支，所需的資金確實不菲。

不過不要小瞧阿里巴巴的現金牛能力，我們上文也提到，上半年的自由現金流達到568.49億元，同比增34.11%，其中來自經營活動的淨現金流入達到819.38億元，而用於投資的淨現金流出僅為424.89億元，可見阿里巴巴並非那麼缺錢。

截至2019年9月30日，該集團持有現金和現金等價物以及短期投資2352.51億元，佔資產總值的20.29%，可以說阿里巴巴的資金充盈。附息債務為1456.77億元，其中只有241.55億元需於一年內支付，目前阿里巴巴持有的現金已足夠覆蓋其全部附息債務，流動比率達到1.38倍，財務狀況不錯。

既然如此，阿里巴巴為什麼要回歸？

財華社猜測原因如下：

1）分散資本的潛在風險。

阿里巴巴主要經營地為中國內地，近年雖已大力發展國際業務和進行境外投資，但在美國上市的阿里巴巴依然面臨境外資本市場監管制度的制約風險，返港二次上市或有助於分散此類政策和監管風險。

2）目前其美股股價處於歷史較高水平，或有利於港股上市的估值。

今年以來美股連創新高。見下圖，阿里巴巴目前在紐約交易所的股價已上漲至接近歷史高位的水平，在這個時候攜雙11佳績迴歸似乎正當時，或可在望眼欲穿的港交所取得不俗的估值。

3）港交所開綠燈

今年對於港交所來說並不順遂，而阿里巴巴的迴歸有望扭轉今年以來的劣勢，讓港交所重奪第一大新股上市交易所的寶座，所以有動機也有動力為推進阿里巴巴上市而努力。

4）融資

對於企業來說，資金向來多多益善。有更多的資金在賬上，也為其未來的發展創造更多可能，何樂而不為。

阿里巴巴迴歸的最大受益者之一——港交所

港交所今年有點不走運，對倫交所求愛不遂，下半年受當地經濟氛圍影響，第三季業績出現倒退。2019年第3季，受交易費及交易系統使用費收入下降9.6%、聯交所上市費下滑13.6%、結算和交收費以及存託管、代理人服務費等收入下降拖累，季度收入同比下降6.1%，至33.44億港元，EBITDA（扣除利息、稅項、折舊及攤銷後盈利）同比下降1.3%，至30.38億港元。加上併購倫交所失敗所產生的1.29億港元開支，季度股東應占純利下降了9.7%，至22.07億港元。

今年新上市公司數目顯著下降，截至2019年10月底止，港交所的新增上市公司數目為130家，同比下降29.7%，首次上市集資總額大幅下降42%，至1487.6億港元，集資總額下滑45.8%，至2581.04億港元；日均成交金額同比下滑21%，至890.37億港元，日均成交宗數下滑9.2%。從這些資料可以看出港交所今年的股票交易市場氣氛頗為低迷。

從上圖可以看到，2019年前十個月港交所IPO集資額走勢直接插水。

總集資額也並不理想，反映融資市場頗為低迷。

從上圖可見，交易活動也較為黯淡。

與競爭對手納斯達克(NDAQ-US)相比，港交所劣勢更加明顯。2019年第3季，納斯達克淨收入同比增長5%，至6.32億美元，純利同比增長12%，至2.12億美元。前三個季度，納斯達克美國的新上市公司資料為138家，其他歐洲交易所的新上市公司數目為22家。相較而言，港交所前三個季度的累計新上市公司數目僅為108家。

​阿里巴巴回港上市能夠為港交所帶來什麼？

1）據英國《金融時報》報道，阿里巴巴回港上市的融資規模或不低於100億美元，摺合780億港元，有望帶動港交所的首次上市集資總額突破2000億港元。除了集資額規模擴大外，鉅額融資還可帶來可觀的服務費收入，以及未來的交易結算等服務收入。

2）阿里巴巴帶來的流量效應或可吸引更多資金進入港股市場，提振港交所的交易氣氛。

3）為更多獨角獸和巨型科技企業的迴歸帶來模範效應，這對於港交所來說都是可觀的生意。

4）突顯其作為資金橋樑的重要角色，以及迅速調整政策的靈活性。

總結

無論如何，這場規模巨集大的年末IPO都是值得期待的大戲。看看阿里巴巴籌足彈藥之後，會將什麼資產加入購物車。

作為“港股100強”，港交所一直是我們關注的重點。強勢迴歸的阿里巴巴又能否成為“港股100強”的一員？值得期待。