引言：11月11日，央行釋出資料10月份資料，新增貸款、社融增量均遠遠低於預測值，短期市場再受衝擊，市場近兩日極有可能向下進一步考驗2900的整數關口和10月9日形成的階段低點2891.54。

11月11日，央行釋出例行報告稱，經初步統計，1-10月社會融資規模增量累計為19.41萬億元，比上年同期多3.21萬億元。10月份社會融資規模增量為6189億元，比上年同期少1185億元。如果環比來看，10月社融增量可謂出現了斷崖式下降，相比9月社會融資規模新增高達2.27萬億元，10月環比下降72.74%。與此同時，央行還報告稱10月份人民幣貸款增加6613億元，同比少增357億元，而9月同期人民幣貸款增加1.69萬億元，9、10月資料懸殊巨大。

比較而言，新增貸款、社融增量均遠遠低於市場預測值，此前市場在綜合季節性因素的影響後認為10月的資料將有所下滑，普遍預測新增社會融資規模或不足1萬億元，新增人民幣貸款則在7000億-8000億元左右。

只是不成想，最終資料讓人如此大跌眼睛，新增貸款、社融增量降驟。而且觀察社融增量內部結構，可以發現社融增量中對實體經濟發放的人民幣貸款僅增加5470億元，同比少增1671億元，同比少增的絕對值大於社融增量同比少增的增量，可以說拉了社融增量的後腿。這說明目前貨幣對實體經濟的支援力度是存在瑕疵的，個種原因既有銀行惜貸控風險的因素，也包含了部分生產企業不看好未來經濟環境下需求增長而不願借貸投資擴產的情緒。如此，結合週末公佈的PPI同比下降-1.6%的資料來看，生產投資不振下未來的經濟增長前景恐真的不太樂觀。

說回A股市場，在CPI超預期增長之後，今日再迎來社融增量、新增人民幣貸款的不及預期，接連的預期外衝擊使得市場在對週末CPI、PPI糾偏的同時還需要對社融增量、新增人民幣貸款預期進行糾偏，短期將對市場產生比較大的壓力，預計預期修復過程將要比周日預測的週期要長、波動幅度要大。技術上，市場近兩日極有可能向下進一步考驗2900的整數關口和10月9日形成的階段低點2891.54。市場，或許真的已進入水逆期！

長期而言，維持之前的判斷：在巨集觀的“錨”並不樂觀的情形下期待大市出現趨勢性的上行無疑白日做夢，更切合實際的想法應該是尋找階段性的結構投資機會，除非“錨”出現明顯的反轉。

11月觀點：持審慎態度，輕倉等待11月5日財新PMI（已公佈，仍處下行趨勢中）、9日的CPI（已公佈，超預期同比增長3.8%）、中美潛在初期協議的落地再做決斷。投資方向上，緊跟5G步伐，同時留心區塊鏈走向，階段性關注季節性驅動的天然氣供暖、事件驅動的進博會、雙十一和特斯拉中國產帶來的投資機會。

提示：文章繫個人總結之作，僅供交流，不構成任何投資建議，請審慎對待！最後重要的事情說三遍：不薦股！不薦股！不薦股！