作為一家專業的一站式綜合節能服務商，南網能源應收賬款增長快、償債壓力較大，研發費用持續降低，行政處罰不斷等一系列問題仍需引起關注。
2020年10月10日，南方電網綜合能源股份有限公司（以下簡稱“南網能源”）公開發行股票招股說明書，申報在中小板上市。擬發行75757.58萬股，佔發行後總股本20%，由中信建投證券保薦，並在12月10日成功上會。
南網能源主要以合同能源管理模式從事節能服務，為客戶能源使用提供診斷、設計、改造、綜合能源專案投資及運營維護等一站式綜合節能服務。是全國領先的工業節能、建築節能、城市照明節能投資運營服務商。
值得注意的是，南網能源應收賬款增長快、償債壓力較大，研發費用持續降低，行政處罰不斷等一系列問題仍需引起關注。針對上述問題，發現網已向南網能源公開郵箱傳送採訪函請求釋疑，然而截至發稿，南網能源並未給出合理解釋。
應收賬款增長快，償債壓力較大
據招股書資料披露，2017年-2020年上半年，南網能源的營業收入分別為9.36億元、12.19億元、15.08億元和8.33億元，其中2017年-2019年的同比增長率分別為31.88%、30.21%和23.73%，2019年的營業收入增速有所放緩。同期南網能源的加權淨資產收益率分別為11.21%、14.83%、9.84%和3.05%，呈快速滑坡態勢。
值得注意的是，隨著營業收入的增長，南網能源的應收賬款也在持續快速增加。2017年-2020年上半年，南網能源的應收賬款淨額分別為3.79億元、5.67億元、8.45億元和11.12億元，佔當期流動資產的比例分別為35.43%、40.55%、41.12%和52.20%，佔比較高。2020年上半年應收賬款淨額增至11.12億元，而當期營業收入僅為8.33億元，應收賬款淨額遠超當期營業收入。
對此，南網能源在招股書中坦言，應收賬款上漲的原因主要有：一方面是公司報告期內業務增長，節能服務專案數量增加。另一方面是由於國家財政部發放可再生能源補貼時間有所延後。
與此同時，南網能源的應收賬款週轉率在下降，2017年-2020年上半年，公司應收賬款週轉率分別為3.00次、2.48次、2.03次和0.80次，而同期同行業可比上市公司的平均值分別為2.33次、2.40次、2.30次和0.94次。南網能源應收賬款週轉率持續下降並低於行業平均水平。
值得注意的是，南網能源的償債壓力明顯較大。2017年-2020年上半年，其資產負債率分別為72.45%、71.33%、49.45%和53.14%，而同期同行業可比上市公司的資產負債率平均值分別為47.57%、45.76%、45.63%和47.18%，南網能源負債一直高於同行。
對於資產負債率高於同行的情況，南網能源在招股書中解釋稱，主要受公司業務模式的影響。報告期內，公司投資新建多項節能服務專案和綜合資源利用專案，為資本密集型業務，投入資金較多，為滿足日常經營資金需求，公司透過金融機構進行融資，導致資產負債率較高。
據招股書顯示，南網能源此次所募集資金除了用於專案投資外，其中2.5億元將用於償還銀行貸款。而2020年上半年南網能源的流動負債為20.34億元，這2.5億元或許只是杯水車薪。
對此，有專業人士分析稱，南網能源的資金運轉問題需要引起重視，應收賬款高企，資產負債率高於行業平均水平，很容易出現資不抵債的風險，將導致企業資金鍊斷裂，出現經營危機。
研發費用減少，研發人員減半
2017年-2020年上半年，南網能源的研發費用分別為2276.77萬元、1788.48萬元、1252.46萬元和684.18萬元，佔當期營業收入的比例分別為2.43%、1.47%、0.83%和0.82%，而同期同行業可比上市公司的研發費用率分別為2.48%、1.95%、3.06%和3.97%，南網能源的研發費用率遠低於同行。
不僅如此，公司的研發人員也由2017年的54減少到2020年上半年的27人，減少了一半之多。
對此，南網能源在招股書中解釋稱，2018年以後，公司對研發專案進行了綜合審慎評估，篩選核心在研專案進行後續研發，部分專案因研發進度緩慢、技術升級應用性不強等原因，專案已經終止。報告期內，公司研發專案數量分別為40個、32個、23個和11個，研發專案數量逐年減少，研發投入金額有所下降。
上述專業人士分析，南網能源的研發費用率低於同行且一直下降，可以看出該企業對研發並不重視。但是在如今技術發展空前迅速的時代，如果研發能力不足，將必然導致企業核心競爭力不足，加大被淘汰的風險。
行政處罰不斷
據招股書顯示，南網能源及其分、子公司在報告期內受到的罰款以上的行政處罰共15件，涉及土地、環保、質量監督和稅務四大方面。
土地方面，2018年4月19日，盤州市國土資源局對南網能源子公司晟佑晟新能源公司擅自佔用集體土地39200平方米建設發電站升壓站的行為處以行政處罰並罰款約18萬元。
環保方面，2019年6月，上思縣環境保護局對南網能源控股子公司廣西昌菱公司的鍋爐煙氣排放口自2019年3月至2019年5月時氮氧化物排放濃度小時均值超標準限值的行為，處以罰款12萬元。
質量監督方面，2018年8月畢節市質量技術監督局對南網能源子公司貴州南能智光公司使用未經檢驗合格的特種裝置的行為，處以3萬元罰款的行政處罰。
對於南網能源報告期內多次受到行政處罰，專業人士分析稱，公司的內控管理制度上或存在紕漏之處，應當採取對應措施及時改善，避免過多受到行政處罰對公司聲譽造成不利影響。