“走進港美股上市公司”第九期活動在石家莊圓滿舉行。頂級機構和高淨值投資者組成的豪華調研團由國內領先的港美股資訊平臺智通財經直接帶隊，實地走進石藥集團(01093)、石四藥集團(02005)、中國旭陽集團(01907)、21世紀教育(01598)等上市公司。

在兩天的活動中，調研團深入走訪上市公司的實驗室、廠區、校區等，同時也與公司的高階管理層進行直接對話，深入挖掘企業價值。

以下為21世紀教育實地調研內容：

21世紀教育是京津冀一體化地區領先的教育集團，共開辦21所實體學校，包括1 所民辦高校（石家莊理工職業學院）、6所新天際培訓學校（由11家新天際輔導中心組成）、2所培尖培訓學校、4所學鼎培訓學校及8所新天際幼兒園，並託管石家莊鐵道大學四方學院西校區。

從公司發展歷程看，最初在2000年成立石家莊聯合技術職業學院，2003年正式有第一批學生入學，2010年之後開始耕耘幼兒園以及K12課外輔導業務。上市後，公司先後收購北京新天地線100%股權，佈局網際網路教育，今年9月收購杭州培尖教育及學鼎教育多數股權，佈局新高考賽道並實現京津冀地區與長三角區域的區位協同。

今年以來，除收購外，公司也做了一些戰略佈局，包括上半年參股了北京英育新媒（專注於教育行業領先的投融資資源整合平臺），並攜手了北京領先的私募機構中海軟銀，設立30億元規模的素質教育併購基金。目前來說，公司基本上形成了以職業教育和素質教育兩大板塊的發展方向，通過佈局教育產業最大的兩條賽道，規避行業風險，促進上市公司持續增長。

兩條發展賽道並駕齊驅

21世紀教育的收入結構分為職業教育和素質教育，職業教育由石家莊理工職業學院和託管的四方學院西校區構成，該板塊收入佔整個公司收入的六成，素質教育包括K12課外輔導及學前教育等，佔整個公司收入的四成。

石家莊理工職業學院的學生規模目前在河北省以及京津冀地區，屬於排名前列的民辦院校，有非常高的品牌知名度。得益於石家莊理工職業學院學生人數的強勁的增長，今年整體學生人數增長了10%左右，其中大專的學生人數同比增長17%至12770名，中專的學生人數同比增長14%至3594名。

在就業率方面，石家莊理工職業學院的就業率達到了95.3%，遠高於行業水平。公司和很多民企合作，包括各個行業的龍頭，比如華為、阿里、吉利等等，多年的校企合作讓公司形成了包括像汽車檢測與維修、軌道交通、工程、護理以及計算機專業等優勢專業。

另外，公司託管了石家莊鐵道大學的四方學院西校區，這是一所本科的院校，優勢專業包括土木工程、交通工程等應用技術型專業，為上市公司貢獻託管和相應的學費收入。職業教育受到國家政策鼓勵扶持，而公司培養的也正是國家需要的職業技術人才，滿足政策支援條件。公司將依託於公司現在的領先高校地位促進學校的升級改造，計劃對石家莊理工職業學院進行升本。此外，公司正在一些國內地區和國際地區，考慮外延併購，大力發展職業教育板塊，相信這將為公司持續貢獻更多的收入和利潤。

“內容+科技”賦能增長

除了職業教育，素質教育也是公司非常重要的賽道。21世紀教育的素質教育板塊在石家莊市，包括浙江省排名都非常靠前，特別是在續生率以及文化教育的輔導課時方面，也是名列前茅的。公司的理念為培養符合社會發展的創新型少年，依託新天際教育、新天際學前教育、爸媽搜、培尖教育以及學鼎教育等，發展素質教育板塊。

公司堅持“科技+內容”的發展策略，通過科技賦能產品開發，並在內容領域管理及輸出服務。其中在內容板塊，進行了組織構架的升級，通過園所事業部和智慧事業部的內容輸出，進行新產品孵化，比如在整個京津冀地區800餘家幼兒園的產業聯盟，輸出其課程以及服務。

此外，21世紀教育今年收購了在杭州和寧波的兩家K12階段的培訓公司，佈局新高考賽道。目前杭州的培尖教育，位於全國整個新高考賽道的前三名，本身就是浙江省高考試點領先的機構，預計該專案並表之後，明年將為上市公司貢獻可觀的收入和利潤。

以下為調研問答環節實錄：

Q：幼兒園是大家比較關注的板塊，目前公司幼兒園的收入佔比多少？由於政策因素，公司在幼兒園板塊是否還會擴張，未來怎麼去處理這塊業務？

A：公司的幼兒園板塊收入比重在12%左右，毛利率20%左右，幼兒園的孩子平均每個月的託費在2000多元左右。根據有關政策的要求，公司在幼兒園板塊不再進行物理擴張，現有的園所的發展將待政策及指導意見的進一步明確我們進行下一步設計。

與此同時，我們未來對幼兒教育有了新的規劃，依託現有開辦高階園所與幼兒教育的經驗，堅持輕資產路線，現已進行內容輸出與管理輸出等的開發，在現有園所進行試點並初具成效。因為我們本身有“土壤”，我們做幼兒園做了將近十年，而且是做中高階的，有很多很好的老師，包括合作院校，在內容和服務輸出、品牌方面我們有較好的基礎。

Q：請問在未來3-5年，公司在盈利這塊如何保持強勁的增長？

A：首先公司的增長主要有兩個途徑，一個外延式增長，即併購，我們一直在尋找優秀的、價效比較高的一些學校進行收購，今年已經收購了兩個位於長三角地區的學校。另一個是靠內生增長，目前是職業教育和素質教育這邊的佈局，主要為石家莊理工職業學院和新天際教育。

在內生增長方面，石家莊理工職業學院目前正在和有關部門商談學校擴建的事，剛才大家調研的的校區有430畝土地，接下來我們可能會再去拿一部分土地，進行石家莊理工學院擴建和擴招。此舉不僅擴大招生，這也是為理工學院的升本做準備，如果我們的大專學校能夠在三年左右升本的話，學生人數以及學費會有更大幅度的增長。

因為一旦升本以後，大學的客單價會有一個很大的提升，我們現在學費在6000元到10000元，處於比較公允的水平，而本省的民辦本科院校的學費還更高一些。

同時我們也在找一些優秀的本科和高職高專學校希望進行收購，我們擬收購專案標準是需要具備十年左右的辦學歷史，招生具有增長潛能的學校。通過內生和外延，職業教育板塊將會對公司構成一個很強的成長及盈利支援。

剛才我們提到的收購浙江的兩所培訓學校，屬於素質教育板塊，標的確實很優質。這兩所學校將會在年底左右完全並表，這兩所學校的利潤率可能沒有高校的利潤率高，但會在一定程度上促進上市公司收入和盈利的強勁增長。

Q：公司旗下大專院校升本這部分，預計生源大概會在怎樣的水平？再一個就是師資力量這塊，公司如何去獲得以及培養呢？

A：先說師資力量，我們非常重視師資培養，在2003年大學舉辦初期的時候，我們招的老師基本上都是要求211的碩士，現在這批老師很多已經是副教授了。我們現在招教師也有比較高的標準，同時給的待遇每年都會有增長，這就是我們的吸引力。師資力量方面不會有問題。招生方面，本科不存在生源問題。

談到升本，整體在量上的變化看，一般職高專升本後，本科指標和專科指標都是單獨給的。職業教育國家就會給相應的指標。從現有情況來看，國辦院校很難滿足職業教育擴招需求，並且國辦院校擴招對國家財政壓力較大。民辦院校則不存在這些方面的擔憂，未來會成為擴招的主力軍。今年職業教育擴招100萬名學生，受到相關政策的鼓勵，明年還會有100萬名擴招，預計將來還會長期做下去。

整體上，我們判斷職業教育前景還是很樂觀的，根據有關機構的研究，目前全國高教的毛入學率還是很低的，為45.7%，而國家的規劃是2020年要做到50%，同發達國家比這項指標還會不斷增長。

Q：理工學院招生情況如何？招生存在壓力嗎？理工學院招生形勢是怎樣的？理工學院在地區同行業內處於什麼樣的地位？競爭壓力大嗎？

A：理工學院為全國招生。目前河北省內省外生源比例約為7：3左右。由於就業率領先且品牌美譽度較高，目前招生基本沒有壓力。高等教育招生是每年教育廳下發指標，學生通過招生手冊填報志願。我們也會做一定宣傳工作，例如通過網路等形式宣傳。也會在合作校以講座的形式進行一些宣傳。當然，我們的口碑就是我們最好的宣傳方式。

理工學院在整個地區來講是數一數二的。無論是在規模、教學品質，還是口碑來講，都是地區民辦教育高職院校中中的佼佼者，較少有競爭壓力。當然，在華北地區的產業形勢與南方不太一樣，本地區來講同臺競爭者相對較少。

Q：請問公司的業務戰略如何定位？公司今年佈局了線上教育以及新高考賽道，公司的線上教育以及線下教育如何規劃？

A：實際上我們整個業務就是兩個大的板塊，一個職業教育，一個素質教育。這根其他的一些上市教育公司可能不太一樣，這是由於我們多元化的歷史發展歷程造成的，所以未來我們不僅僅在職業教育要做內部擴張及外部併購，在素質教育這塊也在做，最近這塊我們目前主要圍繞K12的新高考的賽道。

我們線上教育主要有云課堂，實際上是以可以理解成是以錄播課為主，接下來可能會有一些直播課程，實際上，未來我們線上線下的業務要結合起來做的，不會做一個純線上的平臺去燒錢。目前做線上教育的公司經營都是非常燒錢模式，大量通過廣告燒錢，但學生的留存率很低。

那麼我們線上和線下的內容如何結合呢？像我們幼兒園曾經積累了非常豐富的資源，包括課程以及師資，我們進行管理輸出，把它做了一些線上處理。比如我們的知蒙家園，除了實現一些管理的職能外，包括學生的流向收費，以及後臺的一些財務的資料的處理，另外它連結了一個C端的客戶的盈利點，比如說幼兒園的老師和園長，他需要提升考證和培訓的話，就可以通過知蒙家園實現。

Q：你們在10月份有一份回購計劃，主要基於什麼原因？

A：公司目前的PE相對行業來說比較低，但業績增長很穩健，股價以及交易水平嚴重偏離公司內在價值，我們希望通過回購的措施增強市場對公司投資價值的信心，使公司股價向合理的區間迴歸。