騰訊音樂 (NYSE:TME)週一盤後公佈了三季度財報，作為主要營收來源的直播業務增長繼續放緩，線上音樂服務收入增速有所回升。比起8月份公佈二季度財報後股價大跌8%的表現，市場對三季度的業績反應淡定得多。騰訊音樂盤後微漲不到0.1%。

整體來看，騰訊音樂該季度總營收同比增長31.0%至人民幣65.1億元（合9.1億美元），增速與上一個季度持平，但比起去年三季度的71%明顯減速；淨利潤同比增長6.4%至10.3億元；運營利潤同比增長11.9%至11.9億元，運營利潤率為18%。

線上音樂關鍵指標好轉

作為騰訊音樂的“面子”，線上音樂業務三季度營收同比增長26.2%至18.5億元，增速較上季度的20.2%有所反彈，但仍低於去年同期的98.9%。

使用者資料方面，這部分業務的移動端MAU同比增長几乎持平，三季度達到6.61億，而去年同期為6.55億，增幅僅為0.9%，較二季度的1.2%進一步減速。不過，考慮到旗下包攬了酷狗、酷我和QQ音樂三大頭部音樂應用app，騰訊音樂明顯已經觸及了MAU的天花板，當務之急是培養使用者的付費意識。

這個季度，付費使用者有了積極的增長。線上音樂付費使用者增長了42.2%，達到3540萬，去年同期為2490萬。付費率為5.36%，雖然仍然處於低水平，但比起二季度的4.75%有了明顯的加速。

在9月份上線的周杰倫單曲《說好不哭》是三季度騰訊音樂宣發的一大事件，也確實對業績作出了貢獻。騰訊音樂稱，在《說好不哭》上線兩天後，其僅在QQ音樂便售出了666萬張，銷售額近2000萬元。

不過，騰訊音樂高管在財報後電話會議上澄清，雖然該單曲確實對三季度的電子專輯業務營收產生了貢獻，但並沒有將其納入付費音樂庫，預計未來會有相應的貢獻。至於是什麼因素推動了付費使用者的增長，騰訊音樂將其歸功於高品質的內容和個性化音樂推薦。

ARPU（平均每使用者貢獻營收）結束了此前連續三個季度同比下滑的趨勢，較去年同期增長了4.7%至8.9元，環比也有3.5%的增長。但是，這還遠遠低於2017年一季度創下的峰值9.5元。

此前該指標的持續下滑，表明平臺粘性仍然不高，使用者長期復購的意願較低，而且平臺之間的同質化競爭也導致了價格戰；而三季度的好轉得益於促銷活動的減少，集中對綠鑽服務的促銷。未來幾個季度還需要繼續觀察付費使用者以及ARPU兩個關鍵指標的改善能否持續。

短視訊預計將衝擊Q4營收大頭

佔據總營收近72%的社交娛樂服務收入該季度增速進一步放緩至32.9%，至46.6億美元。

這個季度，社交娛樂服務MAU和ARPU環比增長展現出放緩的跡象。月活躍使用者數環比僅增300萬，遠低於上一個季度1400萬的增幅；ARPU環比也出現了超過2%的降幅。這些資料都表明，來自短視訊的衝擊不可小覷。

騰訊音樂預計，四季度社交娛樂業務的增長應該與三季度持平，比之前的預測略低，並將原因歸結於短視訊公司的市場競爭。

全民K歌作為騰訊音樂社交娛樂業務的“王牌”，目前的月活在1.6億至1.7億的水平，相比之下，抖音的月活已經突破了5億。

行業人士認為，此前騰訊尋求購買環球音樂10%的股權，動機之一也是為了敦促環球音樂對抖音背後的位元組跳動採取更為強硬的立場。從理論上講，環球音樂可以暫停對位元組跳動的音樂授權，或者要求更高的授權費用。當然，騰訊對環球音樂的決策影響力可能會有限。

這就意味著線上音樂業務必須能彌補社交娛樂服務的放緩。但要從5%左右的付費率增長到國外市場40%的水平，難度仍然比較大。