在本月9日沙特阿美公佈的招股說明書中顯示，11月17日起沙特阿美正式啟動IPO，將允許投資者從本月17日開始認購，詢價在12月4日結束並於5日進行定價。這樁史上規模最大的IPO終於即將開始。在近4年的時間以來，沙特阿美IPO無疑成為了牽動油市價格主要的因素之一，當然，與其說牽動，實際上在多數時候是匯聚了更多助漲油價的因子。面對一個讓市場“魂牽夢縈”了多年的存在，現在即將揭開它神祕的面紗，不知道是否有人跟筆者一樣，心理或存在著些許疑問和迷茫，IPO帶給油價的是竭盡所能的支撐，但是IPO過後呢？在面對當前諸多不確定風險之下，油價又將面臨什麼樣的困境？我們暫時先秉持著這單一的角度來看待這個問題。

沙特阿美緣何意外加快IPO程序

在沙特國王薩勒曼當年提出2萬億美元估值之下，市場預計這樣的估值將需要70美元的油價才忙能滿足，但2018年之前油價難以達到這樣的水平，此前沙特方面就因估值問題一再推遲了IPO程序，而雖然在油價曾一路飆漲之時，去年又因為上市面臨敏感資訊披露的規定而突然宣佈暫停，之後沙特阿美轉為沙特國內進行上市，並在去年12月份表示並未停止IPO程序，此後布倫特原油再度於沙特的帶頭減產之下上升到70美元之上，美油最高曾達到66美元之上。然而在全球經濟疲軟訊號不斷凸顯之下，油價還是抹去了50%的漲幅，從2萬億估值的角度來說已然失去了優勢。目前沙特阿美的估值目標也只為1.2-1.5萬億美元左右，市場預計也在1.3-1.5萬億美元之間。長期堅持2萬億美元的沙特國王為什麼突然看開了？

這或許就要回到我們剛才說的全球經濟的下行風險上來，今年以來，各大能源機構紛紛下調未來5年內原油需求前景，包括在最近的一次OPEC全球原油展望報告當中OPEC仍然在繼續下調全球中長期原油需求，一種提到在2023年，全球原油需求預計為1.039億桶/日，而去年的預期是1.045億桶/日。所以，按照這樣的經濟態勢來看，不說市場如何看待。沙特自己也明白價格想重新回到70美元的上方甚至更高已經成了一個不太現實的幻想。而如果繼續將IPO程序拖延程序的話，後續對於估值的風險可能將會越大。

再者，雖然沙特阿美在2018年創造了1110億美元的利潤，可謂是令世界垂涎和震驚，但在今年8月份釋出的上半年業績報告中，其淨值僅為469億美元，較去年同比下降了12%；而在最近的披露當中，截止9月份的淨利潤也才到680億美元，利潤同比下降18%，逐步下行的利潤不止讓市場看到了鮮明的風險存在，再讓沙特方面焦慮。所以在此情況下，沙特阿美IPO的程序加快，讓我們在感嘆這個世界級巨無霸雖然出現些許“縮水”而依然龐大的同時，也讓我們看到油價或將面臨進一步下行的風險。

IPO之後 被估值“綁架”的減產是延續還是“流產”

事實上減產給油價帶來的漲勢並不明顯，即便是今年上半年油價因此一路飆升，但時至今日OPEC方面雖然一直在延續減產，並可能商討12月底進一步擴大減產，但目前的油價還是抹去了一半此前的漲幅在苦苦支撐。另外這個時間也很有意思，IPO詢價是在12月4日截止，定價是在12月5日，而OPEC+會議是在12月4日，截至目前還有16個交易日。

從去年12月底，沙特就首當其衝克服重重困難，幾乎屢屢超額完成減產目標，期間更是一再呼籲OPEC+的延續減產和進一步擴大減產，其希望推高油價的目的自然顯而易見，但我們此前也討論過這個問題，通過減產這種自動放棄市場份額的方式來抬高油價終究不是一個長久之策，而當前除去類似於俄羅斯、伊拉克、委內瑞拉這樣的減產協議內部成員國之外，美國、巴西和加拿大這些國家也在不斷進行增產，而為了在IPO之下能籌得更多資金以支撐其“2030願景”，沙特也是臥薪嚐膽打掉牙往肚子裡咽。不過，若是IPO成功之後沙特能否如以前一樣一馬當先，那可能就值得商榷。

事實上在沙特阿美此次的招股說明書中也已經提出警示，在未來20年內全球原油需求可能達到峰值，但值得注意的是，這份評估沙特阿美引用的是其他機構的觀點，其中的意義需要大家自行體會；此外，說明書還強調了“類似於沙特這樣的低成本產油國可能將在未來佔有有更大的市場份額”，這意味著如果在沙特市場份額受到威脅的時候將有可能會放棄減產重新回到爭奪市場的角色中來；最後，此次IPO雖未知曉沙特阿美到底將出售多少股份，但目前市場預計也就在1-2%左右，所以說，真正的決策權依舊是完全掌握在沙特王室的手中。在未來的時間裡，我們不得不妨沙特在IPO的旅程上一路做出減產犧牲艱難維持油價的情況下，最後或重新調整關於減產的態度。而若是如此，在一直以來由減產苦苦維繫的油價最終失去支撐的動能。

綜合來看，除去近期貿易局勢向好，亦或是包括美聯儲在內的降息刺政策對經濟帶來短期提振，這在一定程度上利好油價以外；在沙特阿美IPO的關鍵程序中也或將令沙特方面以各種方式製造利好油市的因素，受此影響油價短期仍將受到明顯支撐甚至是進一步走強。但我們需要提醒的是，在沙特阿美完成IPO之後油市可能將面臨新的風險，所以在做多油價的同時不能過分樂觀。

美油日線圖

技術面上油價仍未打破日線級別三角區間，目前正處於收斂三角走勢中的第六段執行反彈，上方壓制在58.4或60美元兩個點位，接下來，若價格無法上破將面臨第7段走勢的回落，而一般來說，按照三角結構5波或7波走勢的執行規律來看，在第7波走勢完成之後油價可能將面臨方向的選擇。