愛奇藝—中國的Netflix，鉅虧90億背後的財務密碼，今天我帶大家從以下幾個方面了解愛奇藝：

1、中國視訊網站三劍客

2、中國的Netflix實控人：百度

3、自制網劇成爆款，盈利結構正在慢慢發生變化

4、愛奇藝—鉅虧90背後的財務密碼

(2) 財報密碼：關於攤銷方法，與同行不同的攤銷方式

(3) 財報密碼：遞延收入

中國視訊網站三劍客

中國最土豪的三家公司——BAT，

百度——愛奇藝、

阿里巴巴——優酷、

騰訊——騰訊視訊。

依靠三大巨頭的 力量（資金、流量、技術、生態），給三家公司源源不斷地輸血。

現在，三巨頭中最大的一家，愛奇藝，已在納斯達克證券市場掛牌交易，證券程式碼 為“IQ”。 當年選擇美股上市是因為因國內無法滿足“同股同權”上市條件，所以，上市地 點只能選擇美股。

從2010年4月正式上線至今，整整8年。

開啟愛奇藝的財報你會吃驚的發現，這位中國最大的線上視訊巨頭，直到上市，一年鉅虧37億，2018年更是虧損91億。但估值卻有600 多億（約100億美元），現近市值140億美元。

細細研究財務報表，把你會發現視訊類公司的財報與其他行業財報完全不同的特徵，如果只通過應收和利潤對公司做出判斷，可能會得出完全錯誤的結論。

這是因為商業模式導致的，我們重點關注兩個方面：

2、視訊網站會員收入的確認。

愛奇藝中國的Netflix實控人為百度

愛奇藝，成立於2010年。它成立那年，線上視訊這個江湖已經是巨頭林立。那時的它，就像剛剛註冊進入遊戲介面的菜鳥，全身上下幾乎只有一條褲衩。在這個遊戲裡，其他的對手，已經各種頂級裝備。

在2005年的行業格局形成。線上視訊行業的老大應該是優酷（古永鏘）、土豆（王微）、六間房（劉巖）。

2008年進入線上視訊行業寒冬，六間房資本短缺，險些倒閉。直到2015年，六間房被上市公司宋城演藝以26億對價收購。

愛奇藝2010年進場，其背景依靠百度，只是進入晚了些。

2010年1月，百度投資組建視訊網站“奇藝”，龔宇出任CEO（龔宇，1968年出生，在清華度過了本碩博9年時間，工科學霸出身。他曾創立焦點網，先後擔任過無限訊奇、搜狐的CEO。 ）現在，愛奇藝最大股東為百度，持股69.9%，第二大 股東為小米，持股8.4%，龔宇持股1.8%。

愛奇藝第二輪進場已無權參與第一輪遊戲，只能與優酷、土豆、樂視進入第二場更猛烈的廝殺之中。

樂視網2004年誕生，2010年登陸創業板，被追捧為A股視訊第一股（現在下場可見廝殺猛烈）；

同期成立的，還有PPLive，後賣給蘇寧。

土豆2005年開播，搜狐視訊和優酷在2006年上線，2012年，優酷土豆合併，引起整個市場轟動。很多人認為，線上視訊的競爭，要結束了。

另一大佬酷6，在2009年被盛大收購，登上納斯達克，但此後鉅額虧損，甚至拖累盛大。

愛奇藝進入的2010年，正是混戰期間。

2011年，“奇藝”改名為“愛奇藝”，主攻正版長視訊。從成立第二年起，愛奇藝便開始了付費會員制，直到2015年移動支付普及，付費會員制終於開始爆發。

2013年，百度收購PPS，並將視訊業務與愛 奇藝合併。

2013年底，愛奇藝斥資2億元，購買了2014年湖南衛視《爸爸去哪兒》第二季、《快樂大本營》、《天天向上》 等5檔綜藝節目網路獨播版權。 此外，《太陽的後裔》、《來自星星的你》爆火，讓愛奇藝脫穎而出。 《盜墓筆記》、《老九門》、《奇葩說》、《中國有嘻哈》……都給它帶來巨大商業價值，使用者付費數量激增。

2015年，優酷土豆退市，被阿里收購。

線上視訊市場，就像一個麻將桌。據網際網路觀察者錢德虎在虎嗅網的描述，伴隨著土豆、酷6、56、迅雷、PPTV的衰弱、轉型或賣身，搜狐視訊的掉隊、樂視遭遇資金危機，後來者愛奇藝與優酷、騰訊視訊一同搶佔了超70%的市場份額，坐穩在了第一陣營牌桌。

這，就是線上視訊行業的故事。梳理整個行業發展脈絡，你會發現，愛奇藝做對了四件事：

1）付費會員。

3）自制熱播劇。

4）技術投入。

可見視訊行業的兩大核心，分別是內容和技術產品。

自制網劇成爆款，盈利結構正在慢慢發生變化

愛奇藝的收入來源主要分為三塊：上廣告費、會員費、內容分發。

1）廣告收入

商業模式為視訊+廣告，即在視訊內容前插播廣告，下游客戶為廣告主。

2015年-2018年，線上廣告收入呈下降趨勢。

2）會員收入

下游為視訊觀看使用者。

其中典型就是，2015年6月，愛奇藝推出的自制網劇《盜墓筆記》，由於會員可以提前觀看全部內容，而非會員則每週收看一集，該劇推出後，直接吸引了300萬新付費會員。2015年-2018年，會員收入呈 上升趨勢。

同期騰訊視訊付費會員4300萬，優酷付費會員3000萬，突破5000萬付費會員人數的愛奇藝，位列第一。

3）內容收入

2015年-2018年，內容收入呈下降趨 勢。

注意，愛奇藝營收結構中，會員費收入從2015年的18.7%佔比，增長到2017年的37.6%。付費會員人數從2015年的1070萬，增長到2017年的5080萬，增加4.75倍。這就是收入結構上的變動。

愛奇藝—鉅虧90背後的財務密碼

1、財報密碼：無形資產與版權攤銷

至今鉅虧的愛奇藝，現金流缺異常彪悍，原因有二：

2）遞延收入。

當前，視訊三巨頭競爭非常激烈，愛奇藝、優酷土豆、騰訊視訊等視訊巨頭對比，最明顯的差別就是內容。

2015年-2017年，愛奇藝的版權資產主要包括電影、電視劇、綜藝節目、體育賽事等，金額高達29.43億、53.77億、53.80億，三年複合增速為35.2%。累計攤銷為53.8億。對於視訊網站來說，這個會計科目中，藏著很大的智慧。對它的處理，只需要稍稍變 更攤銷方法、攤銷年限，就能影響上億利潤。因此，作為投資機構，必須關注版權的攤銷政策。

截至2016年12月31日，愛奇藝累計攤銷55.05億。而這，才是它賬面巨幅虧損的密碼。

2、財報密碼：關於攤銷方法，與同行不同的攤銷方式

Netflix——

樂視網——

仔細衡量，Netflix的折舊方式看似最簡單粗暴，但其實最為謹慎。

3、財報密碼：遞延收入

愛奇藝的收入確認會計準則下，收入確認需要滿足下列條件：

使用者在購買、支付完月度、年度會員後，才能開始獲得相應時長的會員服務，也就是說，雖然使用者充

值了會員，但愛奇藝並不能馬上確認為收入。

按照收入確認準則，則需要等到使用者的會員期結束後，愛奇藝才達到收入確認條件，確認收入。

以年度會員為例，假設我在2017年1月1日購買了愛奇藝的年度會員，那麼，要到2018年1月1日，會員到期，愛奇藝才能確認為收入。

而這部分會員費，則會進入遞延收入，相當於一般企業的預收款項。

據愛奇藝招股書，2016-2017年，愛奇藝的遞延收入為7.96億、16.35億，佔當期營收的比例為14.54%、9.41%。

但是，對於這部分金額，雖然愛奇藝不能確認收入，但實際上，使用者充值成為會員後，幾乎不會退款。

對於一家很紅的視訊網站來說，會員收入會有兩個現象：

使用者偏向於購買長期會員服務；

而這兩個現象會對財報的直接影響就是，遞延收入的增加，因此，我們可以採用遞延收入變動這項指標，橫向對比哪家的會員業務更好。

2016-2017年，愛奇藝遞延收入的增長8.39億人民幣，佔會員收入的比例為21.16%、25.02%，增速為18.13%。

對比同業的netflix，2016\u001f2017年，遞延收入增長1.75億美元（約合人民幣11.38億），佔會員收入的5%、5.3%，增速為5.3%。

綜上研究邏輯，結論如下：

對比中美兩家網際網路視訊巨頭，Netflix和愛奇藝，都值得長期跟蹤研究。儘管愛奇藝目前鉅虧，但如果從現金流角度，以及過去的發展重要節點上的戰略決策來看，未來完全有可能對標Netflix。

在以視訊為代表的內容產業鏈上，無論產業鏈的哪個環節，上游IP製造商，還是下游的視訊分發平臺，其實，核心就是四個字：內容為王。專心深耕優質內容，必然出眾。