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其次，邁瑞醫療在有個解約門事件，即2018年秋招時簽約的部分應屆畢業生，在18年年底都被強制解約。我們團隊的成員都經歷過校招，知道籤一個心儀的offer有多麼困難，每一個應屆畢業生在簽了offer之後都是懷著對未來的無限憧憬等待著步入職場，這種強制解約的公司，真的很讓人難受。

邁瑞發家簡史

其實邁瑞的發家很有意思，他的創始人李西延和徐航都是醫療器械科班出身，創業之前就職於被稱為中國醫械界“黃埔軍校”安科，後來拉上生物醫學工程專業的成明和，一起上演了一出醫療器械界的中國合夥人。

最開始，他們選擇的是做醫療器械的代理，但僅僅做代理髮展空間有限，因此，在一邊做代理賺錢的同時，他們想辦法自主研發。

但即使在今天，中國產品牌距離進口品牌的差距都不小，更何況是邁瑞創業的90年代，那時候國內自主研發的產品，幾乎是沒人買賬。為了能將自主研發的產品推向市場，邁瑞決定走低價路線，從鄉鎮小醫院入手，學習我黨”農村包圍城市“，不多久，邁瑞就殺出了一條自己的血路。

縱觀中國的歷史，幾乎各行各業的成長都要經歷模仿、超越、創新這三個步驟，先學習國外的先進產品，仿製出能滿足客戶，價效比更高的低端產品（山寨貨）；其次達成和國外產品效果一致但由於成本優勢更便宜的產品（如國內通過一致性評價的仿製藥），替代進口產品，佔據市場份額；最後，通過自身技術優勢持續創新，做到領先（如中國做到世界領先的格力空調）。

目前邁瑞就處於第二階段，不僅僅是邁瑞，日後中國的醫療器械板塊增長邏輯就是自產替代原研。而邁瑞產品自身效能確實過硬，目前其產品遠銷全球190多個國家和地區，進入大量全球頂尖醫院與研究機構的核心科室。下圖來自邁瑞官網，其全球市場佈局：

行業及公司介紹

2017年，全球醫療器械市場規模為4030億美元，較上年增長4.13%，其中前三大的細分賽道分別是：IVD（體外診斷）、心血管類、影像類，全球份額分別是526億、470億、395億美金。

而邁瑞的主要產品線有3個，分別是生命資訊與支援、體外診斷（IVD）和影像。

其中，生命支援類產品主要靠監護儀，這塊業務是2008年收購Datascope（目前為全球第三個監護裝置提供商）來的，為中國市佔率絕對的老大，2017年這項業務邁瑞佔據國內市場65%的份額。

IVD主要是血液分析和生物化學類產品，其中血液分析儀器是每個醫院必備的，血常規就是這種機子做，但目前該專案主要還是以進口儀器為主，畢竟大醫院還是喜歡用進口裝置，中國產替代進口的路還很長，邁瑞的路更長；生化診斷主要用於血糖、血脂、膽固醇、肝功能、腎功能等基礎檢查專案，依舊進口器械居多。

影像方面，目前中國市場，低端產品已經全部中國產化，但是高階如彩超基本還是進口為主，但值得一提的是，邁瑞是唯一一個殺入了高階彩超市場的國內企業。

其主要產品線如下表：

總之，目前公司的主營業務中，邁瑞有處於中國產替代進口絕對龍頭的產品，也有中國產絕對龍頭但還沒能成功替代進口的產品，總之如上文，未來邁瑞大部分增長邏輯就是中國產替代進口。

我們可以看到，邁瑞的生意是很賺錢的，每一個細分板塊毛利都在60%以上，整體毛利在18年達到66.57%。醫療器械除了賣裝置一次性之外，還會有售後服務，再兼顧賣試劑，一般來說，你買了誰家的機子，也就順帶買了誰家的試劑。比如邁瑞家的IVD業務，每年賣這種消耗品（試劑等）銷售額佔了整個業務的一半，因此，從這個角度來看，醫療器械是一門比藥品要好的生意。

財務分析

公司上市一年，分紅融資比為21.14%，優秀！

邁瑞之前的資產負債率一直非常高，都在50%-60%，18年突然降低至29.82%，18年之前還有十幾億的短期借款，到18年全都沒有了，負債裡面大頭為9.4億的應付及10億的預收，幸福，且17年貨幣資金還只有52.7億，18年突然抖增至115.44億。

有一種感覺就是邁瑞之前槓桿較重，18年的財務表現就像換了一家公司一樣，18年發生了什麼？當然是上市啊！邁瑞醫療於15年從美股私有化退市，18年登陸A股創業板，上市募集了大筆資金，還完債還有一堆錢，於是賬上突然多了一筆鉅額現金。

邁瑞得業績十分好，營收淨利幾乎是兩條平行線，而且增勢喜人。

求毛利穩中有升，淨利率增勢喜人，那麼問題來了，為啥邁瑞得淨利率漲的這麼猛呢？

仔細一看，邁瑞三費上漲得速度，遠跟不上營收上漲得速度，且管理費用自17年起斷崖式下跌，16年還是17.83億，17、18年就只在6-7億徘徊。好事，說明公司在不斷想辦法壓縮成本，單位銷售費用得投入帶來得回報越發高。

邁瑞的研發投入一直很高，2018年投入14.2億，且值得一提的是，資本化僅佔10.77%，而2016年以前，邁瑞的研發全部費用化，自2016開始引入PLM系統，有一部分費用轉成了資本化，佔比還是相當的小（但這個比例是在提升的，日後需要仔細跟蹤）。

不過邁瑞的研發在同行業中已經堪稱優秀了（醫藥行業一般資本化都在20%-30%），不愧為國內器械一哥。

如果我們僅說邁瑞的好，大家又要說我們吹票了，邁瑞的疑雲也是很多的，首先從邁瑞營收角度看，可謂全球化的實力選手，但是他的海外業務其實一直在虧損（由於18年的年報沒有披露18年的資料，所以我們取16、17）。可見，他的海外業務也沒有像他說的那麼好。

其次，邁瑞2021年會迎來大額解禁，而邁瑞的股價自上市起就一路高歌，按照邁瑞慣常的品行，這個解禁怕是會對應鉅額減持，誰來買這個單？這個解禁可是佔總股本近60%。

總結

邁瑞的業績很好，賽道也棒，但其私德一直為大家所詬病，目前二級市場的價格是真心很貴了，上市之後一年內漲了4倍，大家覺得，他會接著漲下去麼？？？

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最後，有一點想和大家共勉：散戶要想改變自己的命運，就要不斷的學習成長，不斷尋找優秀的股票，跟著優秀的股票一起成長。

從此，你就再也不用怕看不懂個股的財務情況了。