北京時間11月12日，騰訊音樂娛樂集團（TME）公佈了2019年第三季度（Q3）財報，實現季度營收65.1億人民幣，較去年同期49.7億增長了31%，淨利潤為10.2億，同比增長11.9%；每股ADR攤薄收益0.62元。

由於表現高於市場的預期，騰訊音樂（紐約證券交易所股票程式碼：TME.US）盤後收於14.37美元，微漲0.07%，總市值235億美元。

相比2019年第二季度（Q2）的業績，騰訊音樂在這一季度交出了一份還算不錯的答卷，各項業務指標均有明顯提升。其中線上音樂業務付費使用者數的增速最為矚目，Q3付費使用者數達到3540萬，同比大增42.2%，環比增長14%，是近四個季度以來增速最快的一季，致使線上音樂業務訂閱收入同比大增48.3%至9.42億人民幣，帶動了線上音樂業務的營收增長。

作為中國音樂流媒體第一股，騰訊音樂被寄予很大期望。從近幾個季度來看，受限於ARPPU（每付費使用者平均收入）及月活躍人數規模增速緩慢，騰訊音樂只能通過版權投入奮力提高付費人數，外界將Q3的亮眼表現歸因於周杰倫新歌發行的帶動，但爆款具有偶然性，真實增速如何，還要著眼於下個季度。

禮物、打賞仍是騰訊音樂的支柱

騰訊音樂的收入主要分為兩部分：一是線上音樂收入，包括付費訂閱、數字單曲和專輯售賣、版權轉授和廣告；二是社交娛樂收入，主要是線上K歌的虛擬禮物售賣、音樂直播打賞，還有一小部分會員收入。

Q3財報顯示，騰訊音樂社交娛樂業務的營收為46.4億人民幣，佔總營收72%，營收佔比和之前沒有明顯變化，一直維持在70%以上，之前騰訊音樂的增長也主要依靠社交娛樂業務帶動，資料顯示，社交娛樂的各項業務指標一直穩步提升，但增速十分緩慢，很難有爆發式增長。

騰訊音樂社交娛樂業務主要包括全民K歌，酷狗音樂、酷我音樂裡的直播部分，酷狗直播、酷我直播。其中全民K歌和酷狗音樂直播的流水可佔到騰訊音樂社交娛樂業務的80%以上，二者相比又以全民K歌貢獻居多。

背靠騰訊社交生態鏈和海量音樂版權支援，全民K歌已經將競爭對手唱吧甩開，成為中國最大的線上卡拉OK社交社群，也是騰訊音樂旗下盈利能力最強的產品。但從長遠來看，打賞和送禮物並不是剛性需求，付費率提升有限，ARPPU值（每付費使用者平均收入）目前已到較高水準，Q3已經開始下降，這塊業務未來的增長空間十分有限。

騰訊音樂更大的期望還是要寄予在成長中的線上音樂業務。

音樂付費是否真的依賴爆款？

在財報釋出後的管理層討論環節中，騰訊音樂首席財務官胡敏提到，“新專輯的發行使騰訊音樂本季度的數字專輯收入比去年第三季度增長了一倍。”但這部分收入貢獻被版權分發收入的減少所抵消。

9月16日23點，有著中國音樂界頂級流量的周杰倫釋出了最新單曲《說好不哭》。兩天後，《說好不哭》僅在QQ音樂就售出了666萬張，銷售額近2000萬元人民幣。不僅如此，新單曲還帶動了全民K歌使用者活躍度的提高。騰訊音樂方面表示，該單曲釋出後10天，K歌錄唱就累積了超1200萬首。

在此之前幾個季度，線上音樂業務表現比較慘淡，付費使用者數雖然一直在增長，但付費率長期保持在5%以下，每月ARPPU（每付費使用者平均收入）則在8-9元內上下浮動，隨著整個移動網際網路新增使用者數減少，線上音樂業務的營收增長也將面臨增速放緩的挑戰。

然而，線上音樂仍然是一個有增長潛力可挖的市場，音樂付費已經是必然趨勢，作為一項福斯需求，線上聽歌擁有極高的月活規模，但付費率相比美國等市場仍處於低位，因此騰訊音樂一直都將主要精力放在提高使用者活躍度和付費轉化上，依託海量版權做更多的價值開發。

第三季度，騰訊音樂率先在音樂流媒體頁面中引入了短視訊，供使用者邊聽音樂邊看視訊，此外也提供了更多型別的產品，包括長音訊、PGC和UGC短視訊、以音樂為中心的綜藝節目以及遊戲、電影和電視節目的原創音樂以及獨立音樂人計劃。

目前來看，線上音樂依然處於投入期和培育期，騰訊音樂在版權投入上的力度沒有放鬆，這在一定程度上壓縮了利潤空間，但長遠來看十分有利。只有海量版權作為基礎，才有更多機會出現周杰倫這樣的爆款。

說到底，版權才是線上音樂的核心，只是一碼歸一碼，在版權投入居高不下的現在，要靠線上音樂掙大錢還不太現實，騰訊音樂作為中國音樂行業龍頭，能否取得線上音樂上的商業突破，決定了整個行業的未來。

作者 趙磊