國內遊戲直播龍頭虎牙 (NYSE:HUYA)週二盤後公佈的三季報，營收仍然維持比較強勁的增長勢頭，而且此前市場擔心的內容成本和營銷活動增長影響利潤的情況也沒有出現。

虎牙Q3營收維持強勁，利潤率上升

該季度，虎牙的總淨營收同比增長77.4%至人民幣22.65億元（3.17億美元），增速較前四個季度90%至120%放緩，不過仍然維持在高兩位數。分來源看，直播營收增長77.2%至21.56億元，貢獻了95%以上的總營收；廣告及其他收入增長81.3%至1.09億元。

直播營收的增長主要得益於平均每使用者支出以及付費使用者數的雙雙增長。三季度，虎牙的總付費使用者達到530萬，同比增長了28.5%。平均移動端月活（MAU）增長29.1%至6380萬，季度平均MAU增長47.6%至1.46億。

虎牙將MAU的增長歸結於暑假旺季的季節性因素以及該季度舉辦的電競比賽。該季度，虎牙的直播官方賽事110項，包括 LPL、LCK、TNI和PCL，觀看人次次近5.6億；自辦比賽38場，觀看人次超過7600萬，而去年同期為20場比賽和4900萬觀看人次。10月份，虎牙又宣佈拿下為期三年的LCK賽事獨家中文轉播權。

盈利方面，在非美國通用會計準則下（非GAAP），該季度歸屬於虎牙的淨利潤同比增長70.5%至人民幣2.06億元，接近營收增速；非GAAP運營利率率從上個季度的5.8%提升至6.5%；毛利率也從去年同期的15.5%和上一季度的16.9%提高到18.3%。

這推翻了分析師此前的擔憂。在二季度財報後，Benchmark分析師Fawne Jiang曾預計，虎牙將維持強勁增長，但內容成本和營銷成本將令利潤率承壓。

而財報顯示，虎牙三季度成本同比增長71.7%至18.59億元，其中營收分成和內容成本同比增長78.8%至15.09億元，頻寬成本同比增長21%至2.11億元。虎牙稱，其能保持穩定的盈利，主要是公司對內容成本控制和寬頻利用率的改善，運營槓桿的提升以及實施的以投資回報率為目標的推廣營銷策略。

虎牙所在遊戲直播行業戰況如何？

遊戲直播進入到下半場，虎牙與鬥魚 (NASDAQ:DOYU)已經穩坐行業的龍頭地位。根據資料調研機構QuestMoblie近日釋出的《 2019中國移動網際網路秋季大報告》，鬥魚以9月4984萬的移動端MAU成為行業第一；虎牙以3245萬MAU居行業第二；兩者遠遠拋開第三、第四位的映客和花椒。

不過鬥魚最近正值“水逆”。上市以來股價一路走低，現較11.5美元的發行價已經損失了近36%的價值。10月份，鬥魚的頭部主播馮提莫又釋出宣告稱與平臺的合約已經於9月30日約滿。有傳言稱馮提莫的下家可能是抖音或者虎牙。作為鬥魚一手培養起來的頭部主播，她的跳槽也引發了外界對於鬥魚護城河的質疑。

英為財情此前在《都已經扭虧為盈了，為什麼鬥魚股價還是“扶不起的阿斗”？》中指出，虎牙相較於鬥魚的一大優勢，在於它能夠將母公司YY成熟的公會模式整合到自身平臺，有助於控制成本、增進主播與粉絲之間的互動、從而實現更高的付費率。

上個季度，鬥魚其實也交出了一份還不錯的財報，實現了扭虧為盈，但市場人士質疑是靠主播抽獎這個不可持續的舉措。這個季度需要繼續觀察鬥魚的表現。鬥魚將於11月27日週三盤前公佈三季度財報。

鬥魚虎牙鷸蚌相爭之際，快手也加入了戰局。7月23日，快手宣佈其遊戲直播DAU已達3500萬，遊戲短視訊DAU有5600萬。而且，目前快手也已經簽約了數百位獨家主播，儘管其數量仍不足以與鬥魚、虎牙相比。目前來看，快手還未能威脅到虎牙和鬥魚的巨頭地位，但無疑會形成一定的衝擊。