世界正站在貨幣惡性通貨膨脹的門檻上，美元領銜。最後幾個月的法幣即將進入視野。
什麼將取代它們--比特幣還是黃金？
本文認為，最終的解決方案必然是央行和政府財政部門保留其作為貨幣發行者的控制權，其唯一的手段是：部署其黃金儲備來支援其貨幣，不是作為貨幣，而是作為可信的黃金替代品。
央行不擁有比特幣，這就有效地排除了比特幣。他們可能會嘗試自己的等價物--央行數字貨幣，但它們只是另一種形式的法幣，也會失敗--假設有足夠的時間來引入它們。無論如何，最終替代貨幣的貨幣需要超出政府的控制範圍（除了國家作為貨幣託管人，確保金幣總是可以用來交換），並且足夠靈活，讓其使用者可以集體設定充當貨幣的數量。像比特幣這樣的公式化媒介並不能提供這種靈活性，但黃金顯然可以，並且在過去已經證明了它的適用性。
概論對於任何對貨幣作為一種流通媒介的歷史和資格感興趣的人來說，當前的時代是迷人的，是貨幣的末世。任何關於法定貨幣失敗的懷疑都會被消除。政府可以透過放蕩貨幣來為他們的計劃提供資金的日子已經不多了。後果是流動的。
關於它們為什麼會失敗的有意義的辯論還沒有進行。只有極少數對貨幣歷史和通貨膨脹經濟學有所瞭解的人意識到貨幣危機即將到來，但有早期跡象表明，越來越多的思想家加入了他們的行列。但對於所有凱恩斯宏觀經濟學的信徒來說，目前，在任何金融領域都存在著一種有利可圖的幸福狀態，賺錢的狀態。他們還沒有意識到這一點，但當一切事物的價格上升時，是因為以它們為計量單位的貨幣的購買力在下降。
但對於這些宏觀經濟投資者來說，信念就是一切，因為有了信念就可以逃避現實。信念是一種條件，在頭腦中持有的東西是真實的。不可能有評價。它提供了態度和行為的基礎。幾十年來，凱恩斯主義的一批人以犧牲人性為代價，使自己相信政府及其統計數字，這些信念越來越脫離經濟現實。對他們來說，通貨膨脹不再是貨幣的通貨膨脹，而是重新指定為物價的通貨膨脹，讓貶值的武器隱藏在公眾面前。物價指數化的目標是上漲2%--每年為所有東西多付那麼一點錢，顯然對我們是有好處的。牛市是永久的。銀行總是會被救助，所以對手方風險就成了一個理論問題，永遠不會實現。雖然我們大多數人可能會被說服，這些減速帶是不可避免的，但我們現在發現，整個經濟體都需要被拯救。
這一切都要歸功於神奇的貨幣樹，它可以被央行反覆剝離，現在大家都接受的官方通脹率被控制在目標追求的2%以內。認為GDP上升代表經濟增長，使得政府只要多花錢就可以編出數字。而由於貨幣的不斷貶值，保證了最愚蠢的趨勢追隨者能在金融市場上賺錢，所以儘管現實如此，凱恩斯主義的信念還是不斷被強化。
有一點我們可以肯定，那就是貨幣數量的惡性通貨膨脹將摧毀主流的夢想。這個時間現在已經到來，但盲聾啞的凱恩斯主義者及其追隨者將在高通脹的崩潰中遲遲醒悟，認清現實。
我們還必須考慮另外兩批人：那些相信黃金和/或白銀將作為貨幣從法幣的毀滅中迴歸的人，以及一類新的信徒，他們瞭解比特幣相對於政府貨幣的快速和日益擴張的相對供應動態。貴金屬和加密貨幣的信徒之間存在著溫和的競爭，前者堅守歷史教訓，後者被技術所鼓舞。
我們要面對的問題是，目前，這三類人群中的大多數都是由信徒組成，而不是現實主義者。他們都相信自己是對的，但卻很少思考法幣的消亡及其意義。他們也沒有停下來思考它的替代物將如何產生，以及這種替代物將是什麼。本文試圖回答這些問題。
破壞的必然性現在，2020財年下半年美國政府支出的三分之二完全是由貨幣通脹提供資金的（另外三分之一來自收入，而收入大幅下降），我們可以說，如果沒有奇蹟般的環境和融資政策的改變，美元就會走上高通脹的道路。因為已經發生的事情還在繼續發生，無論1月下旬白宮由誰來指揮，政治需要排除了削減政府開支的可能性，而要求增加政府開支，即使政府收入繼續下降。
面對越來越多的破產和供應鏈倒閉，政府應該不惜一切代價拯救企業，防止經濟下滑。其顧問都是凱恩斯主義牧師式的人物，他們認為必須增加政府支出才能拯救經濟。他們說要增加赤字支出，而現代貨幣理論家則認為，政府債務的增加將欠下自己的債務。在這一點上，現代貨幣理論家有一個小小的觀點。美聯儲購買的美國國債 實際上是一個政府部門欠政府的債務，也就是自己的中央銀行。但除此之外，MMT只是為政府支出不受限制的通脹融資提供了理由。
因此，2020財年下半年的高通脹狀況一定會持續下去，隨著美元數量的連續增加而被稀釋，為了實現想象中的利益，通脹發行的貨幣和信貸的名義金額一定會上升。在撰寫本文時，目前國會已經同意了9000億美元的止損方案，但特朗普總統拒絕了這一方案，認為太少，體現了既得利益。進一步的增加將不可避免，因為凱恩斯主義的牧師知道沒有其他手段來應對當前的經濟形勢。
只要其使用者繼續接受法幣作為交換媒介，貨幣貶值就只能繼續下去。拒絕一種既定的無支援的國家貨幣作為交易目的是最後的手段，自然，在一般公眾中，人們非常不願意這樣做。但是，除非政府控制支出，平衡預算，否則，其貨幣的命運就是最終被拒絕，成為無用之物。
通往無價之寶的道路是不平坦的，人們對貨幣的信心一直維持到它不再站得住腳。其購買力因其數量的膨脹而被稀釋是一個因素，對它的信仰最終是壓倒一切的因素。對這種信念的不斷濫用是導致貨幣滅亡的原因。最先要警惕的是外匯的使用者，正是在這裡，美元將面臨毀滅性的貶值。外國人擁有的美元和以美元計價的資產比美國人擁有的等值外幣資產要多得多。美國人擁有發行世界儲備貨幣的過高特權達75年之久，美國人擁有的大部分涉外金融資產都是以自己的美元計價的。
一年前，很多美國朋友認為，我看空美元的觀點是錯誤的，因為外國人永遠需要擁有美元，一旦發生世界性的金融或經濟恐慌，他們會增加對美元的需求，將其作為避風港。只有在美元沒有被過度擁有的情況下，這種說法才是有效的；但在全球經濟收縮、國際貿易減少的情況下，美元被無謂地擁有，而且已經被拋售下去了。
法幣斷裂的歷史，通常都是在國內民眾意識到自己的交易媒介發生了什麼變化之前，貨幣在國外交易所的購買力就已經大幅下降。外匯價值的下降自然伴隨著商品和原材料價格的上漲。凱恩斯主義的神甫們起初主張，以貨幣對其他貨幣而不是對商品的貶值來衡量，貨幣貶值的好處，因為貨幣在貿易上變得更有競爭力，當然，直到國際購買力的下降產生了尷尬的問題。其中第一個問題是政府的主要資金來源退出，而這種資金來源並非來源於其中央銀行：外國人不再從貿易平衡中保留美元淨盈餘，以重新投資於政府、企業和機構債務。國際收支不再平衡。
這個解決方案只有凱恩斯主義的神甫們最不情願地接受，而且被視為最後的手段，以否認他們所珍視的信仰的失敗。他們先是干預外匯，但無濟於事。他們可能實行價格管制。他們可能會壓制或沒收關鍵的通貨膨脹標誌，如擁有黃金。這些都是無濟於事的。他們拖延的時間越長，為了保護貨幣，加息的幅度肯定越大。但由於利息成本已經是政府預算中的一個重要因素，更高的利率使政府的情況更加糟糕。
政府陷入了債務陷阱，如果不大規模削減開支，從這個陷阱中脫身，只有一個結果：政府破產，負債累累的企業因投資不善被關在信貸市場之外。這些殭屍構成了美國經濟的重要組成部分，就像它們在歐洲、英國和日本一樣，相當一部分銀行信貸（因此銀行的損失）都暴露在它們不可避免的失敗之下。
凱恩斯主義者和MMT的支持者告訴我們，一個以自己的貨幣發債的政府不可能破產。他們迴避告訴我們，只有在其不斷膨脹的貨幣的購買力不斷下降的情況下還能提取一些價值的時候，這個條件才是正確的。
在這一時刻，讓我們評估一下美元目前面臨的形勢及其近期的前景。
· 2020財年下半年(3月至9月)開始出現美元高通脹，只要凱恩斯主義信念和不惜一切代價防止經濟下滑的選舉任務持續存在，這種狀況必然會持續。
· 目前被特朗普總統否決的9000億covid臨時救濟方案，認為規模太小，2021年將進一步通脹融資，其規模必然大於2020財年下半年。只要稍稍思考一下covid危機的發展規模，就應該打消所有的疑慮，事實就是如此。
· 據最後統計，美國銀行體系中的美元金融資產和現金存款的外資所有權達28.5萬億美元。維持國際收支平衡的動力明顯減弱，我們可以有信心地預期，外盤的進一步拋售將推動美元大幅下跌。
· 外盤美元的下跌需要加息來穩定美元。在經濟日益困難的時候提高美元利率，有違凱恩斯主義信條，將不可避免，並將註定政府赤字融資的命運。由於無力再融資，殭屍企業將開始倒閉，全面的經濟危機隨之而來。
這些事態發展正在進行中，或者現在可以很有把握地預期。唯一需要補充的是，其他所有的法幣都會受到類似的通貨膨脹因素的影響。為了簡單起見，美元在外匯市場和商品市場的購買力之間的比率被認為是一個單獨的話題，以避免混淆貨幣大面積失效的基本問題。
除了上述目前可觀察到的發展情況外，我們還可以補充以下要點，這些要點很可能由此演變而來。
· 一場全球性的銀行危機不可避免，可能從歐元區開始。美國銀行對歐盟銀行業存款的美元風險敞口將被撤回和出售。與其說是逃向美元安全，不如說是加緊逃離美元。與其他銀行（如英國銀行）以及與外資擁有的主要經紀商的交易對手風險可能會導致美國金融市場的實質性混亂。可以肯定的是，在這種情況下，美國財政部和美聯儲將繼續承保整個美國銀行體系的風險。
· 美國銀行系統將不得不吸收因covid和供應鏈失敗而產生的壞賬。這些規模對美國銀行構成的威脅可能比外國銀行倒閉的交易對手風險更大，但兩者的結合將確保美國和其他地方的銀行危機將比12年前的雷曼危機更難處理。
· 在銀行危機之後，股票市場必然會出現大逆轉。其後果是，金融市場創造財富的海市蜃樓將消失，金融資產和美元的對外拋售幾乎肯定會加速。
· 以金融資產擔保的銀行貸款將不再有保障，導致1930-33年多次銀行倒閉背後的多米諾骨牌效應可能重演。
· 美聯儲透過維持美國國債的資產泡沫，進而維持美國股票的資產泡沫，成功地維持了美元購買力的穩定。銀行業的問題和外盤迫使美聯儲的利率上升將結束這些條件，屆時美元將不可避免地隨著債券市場和股票市場的崩潰而被擊垮。
顯然，這些可能發生的暴力事件有可能在前段時間內挑戰美國公眾對美元的信心。目前，公眾相信政府對市場的控制。人們普遍沒有意識到未來的危險。但作為一個群體，他們開始漸漸變成另外兩個群體中的一個或另一個：加密貨幣和貴金屬的支持者。
處理貨幣崩潰的問題目前的通貨膨脹政策的結果對那些關心思考的人來說越來越明顯。我們正在走向貨幣時代的終點。意識到這一點的人的共同假設似乎是，這將導致由政府控制的重啟，俱樂部一起管理這種情況。開發央行數字貨幣的嘗試與政府尋求現有貨幣的替代方案是一致的，但CBDC仍然是法幣，不會在公眾對無支援的政府貨幣的排斥中存活。
政府貨幣重置的問題在於它忽視了問題的根源--政府在貨幣上不可信任。雖然政府重設可能會被嘗試，但它必然會失敗，因為根據經驗，人類會拒絕它，除非它有可信的金屬貨幣支援，或者像比特幣炒家大概希望的那樣，政府完全放棄貨幣業務。
然而，成功的行動將在危機中產生，唯一可用的貨幣錨是黃金，由中央銀行和政府財政部門大量擁有。任何認為政府會袖手旁觀，讓人民自己決定什麼是錢，導致我們隨身攜帶金銀幣，或者在手機之間用加密貨幣交易的人，都沒有吸取政府控制的教訓。如果只是為了防止個人徹底奪走國家對貨幣的控制權，政府將被迫把剩下的貨幣變成黃金替代品，以確保廣泛流通。在這種情況下，黃金替代品是一種可由持有者按要求以固定比率兌換金幣的貨幣形式。換句話說，貨幣體系只能回到第一次世界大戰前普遍接受的貨幣條件。
還會有其他困難。凱恩斯主義的神職將被否定，留下一個知識真空。作為僅有的幾個擁有無抵押、無申報的金銀儲備、不存在租賃和其他形式的雙重計算的國家，中國和俄羅斯很可能會率先以黃金替代品可信地支援自己的貨幣，而地緣政治的影響和美元霸權角色的喪失，在華盛頓必然會被看衰。
但我們知道最終的結果。唯一的問題是，危機需要多長時間才能加速結束，各國政府需要多長時間才能恢復黃金儲備作為新貨幣的支撐，充當黃金替代品。大多數政府都有黃金：他們都沒有比特幣。
加密群體在市場上，領先的加密貨幣，尤其是比特幣的貨幣資格存在相當大的不確定性。除了仍堅持凱恩斯主義信條的主流投資者外，還有一個新興的加密貨幣群體，他們至今沒有充分解決可能取代貨幣的話題，他們高枕無憂地享受著比特幣和其他加密貨幣近期的價格漲幅，他們堅持用美元和其他國家貨幣來衡量。換句話說，他們理解比特幣等加密貨幣和法幣之間相對發行率的影響，他們也因此買賬，認為加密貨幣是潛在的比國家發行的法幣更好的貨幣形式。但對他們幾乎所有的人來說，法幣無意識地仍然是主要的貨幣形式：法幣仍然是加密交易中的客觀價值。
毋庸置疑的是，以非貨幣衡量的加密貨幣，如比特幣，從這裡開始，以非貨幣為單位的價格可以繼續大幅上漲，現在越來越多的受人尊敬的投資經理人在非貨幣的隊伍中，都在購買這個概念。隨著各國央行致力於開發自己的中心化數字貨幣，受人尊敬的加密類貨幣被借給了他們。特別是比特幣缺乏新的供應，相對於其他組合投資資產來說，提供了一個有吸引力的表現機會。換句話說，目前這波加密貨幣的買入並不是為了對沖掉貨幣風險，而是打算在未來某一天賣出換取貨幣。
最可能讓加密貨幣群體受益的條件是，貶值的菲特幣持續存在，而菲特幣永遠不會完全死亡，因此永遠不會被實際替換。這種狀況，如發生在阿根廷，需要一種更好的貨幣形式，在這種情況下，美元，與比索一起流通。因為經濟活動與更健全的貨幣一起繼續，貶值的比索也隨之繼續。更有可能的結果是，整個貨幣制度崩潰，並用黃金替代品取代，這就提出了一個真正重要的問題：分散式賬本加密貨幣能否在以黃金定價的情況下生存下來？
無論如何，假設國家貨幣重新作為可信的黃金替代品出現，很難看到它們如何作為一種定價媒介。如果它們要獲得貨幣角色，加密貨幣將需要足夠穩定，以充當交易中的客觀價值。此外，未來的價值需要既穩定又可計算，這樣才能考慮到企業對消費品和更高層次生產的投資。對於加密貨幣的群體來說，沉浸在以貨幣衡量的驚人收益中是非常好的，但如果一個借款人，比如說比特幣，面臨著以比特幣衡量的最終產品價格大幅下降的前景，那麼作為融資媒介的比特幣對他來說就沒有任何用處。
這可能是加密貨幣不能作為貨幣的最重要原因。它們與生俱來的波動性和不靈活，使得它們不適合用於生產融資。而沒有貨幣功能，比特幣繼續充當價值儲存的想法，只有在貨幣的繼任者成為一種穩定的貨幣形式之前才有可能。無論結果如何，迴歸貨幣穩定後，囤積貨幣將在很大程度上變得多餘，取而代之的是相對於預期購買商品的個人流動資金，以及儲蓄，即囤積的錢投資和借給企業。如果貨幣的繼任者是比特幣，它就必須在這種徹底的用途改變中生存下來。
此外，必須考慮到後菲特世界的金融結構。如今根據國際清算銀行的統計，場外衍生品的總和超過600萬億美元，另外還有30萬億美元的上市期貨和43萬億美元的期權。這些都是紙上談兵，將隨著法幣蒸發，摧毀我們所知道的金融世界。投機和用衍生品對沖風險的偽投機將會死亡。對於加密貨幣的愛好者來說，不幸的是，如果像我們必須得出的結論那樣，黃金在取代法幣的競賽中獲勝，那麼它們將變成僅僅是投機，與所有的紙張一起被淹沒。
儘管如此，加密貨幣的群體很可能會產生重要的影響，因為它在越來越多的廣大民眾中引發了對政府用錢做什麼的早期認識。與其他情況相比，這很可能會加速法幣的崩潰。
黃金與加密貨幣群體一樣，支援貴金屬接替貨幣角色的支持者比主流群體要少得多。我們可以將礦業股和實物ETF的投資者排除在外，理由是他們只是將其作為投資品來尋求風險敞口，打算在未來的某一天用它們來衡量和獲利--同樣是在保留客觀價值作用的法幣中。而世界黃金協會等發起人不敢提黃金的貨幣性，怕嚇跑了他們的ETF投資者。
真正支援金屬貨幣的是那些囤積金條和錢幣的人，確保不存在交易對手風險。這不僅排除了貴金屬的證券化表述，而且將貴金屬置於銀行的控制之下，即使是在分配的基礎上，也不能算是明確的所有權。
保留實物黃金，也可以說是保留白銀，是通向後金融危機未來的一座橋樑。如上所述，在經歷了一段不平靜的時期後，未來幾乎可以肯定是基於黃金和貨幣被重新分配成為黃金的替代品。與比特幣不同的是，黃金擁有靈活的供應量，這是由其使用者決定的，是政府無法控制的。在每年的礦場供應中，增加了被用於非貨幣目的的黃金。黃金購買力的上升會自動導致珠寶等來源的供應量增加，雖然增強了廢品，但購買力的下降會導致珠寶銷售的增加。無論如何，在整個有記錄的歷史中，從採礦到地上黃金存量的增加都近似於人口的增長，使得今天用於貨幣目的的黃金的稀缺性不亞於過去。
這種貨幣黃金供應的靈活性和價格的穩定性，使得原生利率既低又穩定。它使企業家可以很有把握地進行商業計算，以貨物為單位知道五年或十年後的貨幣價值。而為未來生產提供貨幣資本的儲蓄者，在將儲蓄借給企業投資用途時，可以對未來的資本價值充滿信心。
回到第一次世界大戰前的貨幣安排，表明正如19世紀曼徹斯特學派的信徒們所論證和證明的那樣，價格穩定與自由市場和自由貿易相結合，是通往後金融危機世界未來繁榮的必由之路。