編者注：阿里股價雖過去幾年跑輸了亞馬遜，但兩者卻有很多相似之處，新業務或為阿里帶來新想象空間。

當人們還沉浸在天貓雙十一的購物狂歡之時，阿里巴巴距離赴港二次上市又近了一步。阿里巴巴已獲准在香港發行股票，將於11月13日開始為時一週的面向全球投資者的路演，募資額達150億美元，然後在11月25日開始交易。

藉著雙十一銷量繼續大增的利好，阿里巴巴即將赴港上市，與此同時無數投資者也都在思索著阿里巴巴的投資價值。過去五年，亞馬遜漲了四倍有餘，阿里巴巴的未來會如何呢？我們今天就從財務資料、業務、估值等三個方面來對比一下兩家公司。

一、財務角度對比

在營收上，亞馬遜18財年營收 2328.9億美元，4倍於阿里巴巴。雖然阿里營收低於亞馬遜，但阿里巴巴營收增速較高，12-19 財年阿里巴巴營收復合年均增長率為 43.5%，11-18財年亞馬遜複合年均增長率為21.8%。

阿里巴巴亞馬遜營收對比

淨利潤方面，2015 年以前，亞馬遜始終保持不盈利或在零利潤上下徘徊，之後得益於已經較為成熟的 AWS、廣告和線下零售等業務的高盈利能力，亞馬遜淨利潤開始由負轉正，淨利潤和淨利率逐年上升，淨利潤從6億美元上升至100.7億美元。但是淨利潤大部分時間小於阿里巴巴。

阿里巴巴亞馬遜淨利潤對比

從具體業務上來看，阿里巴巴比較依賴核心業務，雲端計算，數字媒體及娛樂和創新業務目前佔比還比較小。主要是通過核心電商業務進行盈利，然後將利潤投入到其他業務中。

阿里巴巴營收業務構成

阿里巴巴仍以電商收入為主，但亞馬遜的電商收入僅佔其營收的一半左右。同時，亞馬遜的服務收入和雲端計算收入已經在其整個業務板塊中佔據相當重要的地位。可見，亞馬遜的新業務拓展非常強勁，對電商收入的依賴度更低。

亞馬遜營收業務構成

二、業務對比

電商業務對比

阿里和亞馬遜之間的電商業務區別在於亞馬遜採用的自營+第三方的模式，把控所有，買賣所有的程式都需要經過他們的手中，擁有自己的產品倉庫也銷售自己的產品，而阿里巴巴則是作為平臺，並沒有參與到銷售中，為小企業和品牌製造商提供一個接觸消費者的平臺，屬於一箇中間人，之後的過程都是買家賣家直接對話。

世界範圍內，亞馬遜專注於 Marketplace 的全球化，在多國建立子公司，例如亞馬遜中國、亞馬遜英國等，亞馬遜大力投資印度等未開發地區，並於全球範圍內增設倉庫，通過投資收購和基礎設施建 設逐漸擴大其全球佈局。

阿里通過天貓國際，幫助海外品牌和零售商吸引中國消費者並建立品牌知名度， 而無需在中國建立實體店；通過 AliExpress、速賣通和 1688 平臺，阿里連結中國和世界各 地的商戶，將中中國產品銷往海外。

整體上，亞馬遜的全球化要比阿里巴巴更早，更深入，更全面。

會員制度對比

亞馬遜於2005 年推出Prime 會員制度，利用高速物流和增值服務提升客戶消費頻率和消費額度，留住老客戶的同時吸引新客戶，進一 步擴大客戶流量。

資料來源：財報、廣發證券

在 2018 年購買了會員服務的使用者每年在亞馬遜上的開銷比非會員多將近一倍，會員使用者平均每年消費 1400 美 元，而非會員使用者只有每年 600 美元。截至 2018 年 12 月 31 日，62%的亞馬遜美國使用者是 Prime 會員，會員數量已經達到 1.01 億人，增速為 每年10% 左右。會員服務每年對亞馬遜在營收上有非常明顯的貢獻。

阿里 88VIP 的 88 元價格僅針對 1000 分淘氣值以上的使用者，在很大程度上針對電商深度使用者，避免較低訂閱費所帶來的機會成本，是提高使用者粘性的重要手段。但對營收貢獻影響十分微弱。

會員服務上，亞馬遜開展的更早並且帶來的引流效果更顯著，阿里巴巴的88VIP更傾向於提升資深使用者黏度。

物流業務對比

菜鳥網路和FBA的物流體系都是以“資訊”、“倉儲”和“配送”三個環節為中心，但亞馬遜FBA開始較早，並且投入較大，發展也比菜鳥網路更成熟。

雲業務對比

阿里雲&AWS 營收（億元）與同比增速

AWS 2019 年 Q1 營收達到 518.1 億元，同比增長 51.4%。AWS 的營收增長較為平穩，其營業收入的絕對值在 2019Q1 是阿里 雲的 6.7 倍，在行業地位和體量上依舊碾壓經歷了爆發式增長的阿里雲。

與阿里雲相比，AWS 業務已經進入發展成熟期，全球份額排名第一，在收入變現和盈利能力上都顯著優於阿里雲。AWS全球基礎設施佈局領先阿里雲。

截止2019年11月12日，阿里巴巴市值4867.90億美元，亞馬遜總市值8815.27億美元。從阿里巴巴上市這幾年看，漲幅小於亞馬遜，這個原因可能與市場環境、發行價、競爭環境、商業模式與估值思路等有關。

阿里巴巴起點過高

2014年9月19日，阿里巴巴集團在紐約證券交易所正式掛牌上市，開盤價為92.7美元，大漲36.3%，當日市值達到2383.32億美元，阿里巴巴上市初期，市值就超過亞馬遜1500億美元左右的市值，相對高的市值起點對後幾年的漲幅也有所透支。

競爭環境不同

在中國市場，阿里面臨的競爭壓力更大，不確定性也更強。阿里巴巴與騰訊在各個領域開始了競爭，在阿里核心的電商領域，仍然存在京東這樣體量龐大的追趕者和拼多多這 樣爆發式增長的後起之秀。而亞馬遜在美國電商市佔率達 49%，排名第二的 eBay 市佔率僅為 6.6%，壟斷優勢更加明顯。

商業模式與估值思路不同

亞馬遜以自營電商起家，多年來一直堅持0利潤、重研發，在提升使用者體驗的同時成功轉型成為領先的科技企業，雲端計算服務世界排名第一，許多新技術已經佔領高地。

阿里從電商平臺起家，電商服務收入是主要的盈利來源，雲端計算業務虧損率已大幅收窄至接近盈虧平衡點，新零售等業務也在蓬勃發展中，但核心商務仍然是其主要盈利的部分，新業務的發展才能開啟市場未來對阿里巴巴的想象力。

四、結語

阿里巴巴雖然過去幾年跑輸了亞馬遜，但是它與亞馬遜有很多相似的地方，重金投資了很多新業務，雖然許多新業務起步較晚，但未來在阿里巴巴優秀管理者與企業文化的影響下，這些新業務展現出強勁的營收與利潤時，阿里巴巴的估值與漲幅將不可限量。但投資者在投資過程中也要注意風險。

風險及免責提示：以上內容僅代表本文作者的個人立場和觀點。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。本文不構成任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。