一年河東，一年河西

去年大家關注的熱點還是紅利、低估值什麼的，一年後越來越多的人開始後悔了，什麼高股息低估值，都是垃圾……

市場就是這麼有趣，都說三十年河東，三十年河西，在大A，一年就夠了，去年還是小甜甜，今年就是牛夫人……

丘棟榮以管理匯豐晉信大盤的優異業績成為市場上備受矚目的明星基金經理，而且在年輕的基金經理中是最受關注的那一個。他在匯豐晉信時期，就很擅長投資低估值個股，作為持有人檸檬君，印象最深刻的就是北新建材、偉星股份。

加入中庚基金後，丘棟榮基本保持了自己的投資風格，很有定力，但是將投資的重點轉向了中小盤的低估值個股，以中庚價值領航為例，2019年三季末的十大重倉股，8個PE在20倍以下，並且集中在10-15倍之間，兩個不在範圍的重倉股一個是軍工股，一個是軟體股，這兩個行業PE一直在天上。

然而這樣的選股，得出的業績是這個樣子的：

如果把中證500增強作為基準，這個年內業績還是及格的，然而作為一隻基金經理盛名在外，認申購費絕不打折的基金，距離投資者的預期高度還是有很大的距離。

曹名長也以價值投資聞名，他也是做低估值高股息投資的，今年的業績是這個樣子的：

年內業績比丘棟榮還要糟糕，但是對比他的指數基準——中證紅利，還是大幅跑贏的，中證紅利同期漲幅還沒上雙……

曹名長為自己的堅持付出的最大代價就是管理規模，上圖是中歐價值發現A的規模變動情況，半年減半，少了54億多……

很多人都在找理由，什麼估值陷阱、紅利價值因子早就失效了，還找了美股近十年的表現作為支撐，難道去年就得不出這個結論嗎？就差這一年嗎？好像去年紅利基金火的時候，可不是這麼說的。

其實一句話概括就是風口不在這，要是多說一些，形成風口肯定是有原因的，這個原因還比較複雜，共同作用形成合力才有了風口。“核心資產”的流行，抱團取暖的力度增強、外資審美隨資金流入增多作用力增強、巨集觀經濟不樂觀等等因素共同促成了現在品質因子的王霸之氣。存量資金的博弈，行情就是結構性的，分化會很厲害，去年最風光的紅利自然摔得狠。

紅利和低估是不是有效的？毫無疑問是有效的，但是任何一個有效的因子，不是時時刻刻都有效的，也會有階段性的低迷，什麼因子表現炸裂了，就去追捧什麼因子，還是在追漲殺跌。想要收益更好看一些，跟蹤一下因子強弱的變化趨勢會比較好，早做轉換才不會高位接盤。