猜想1：粗鋼產量或突破10億 再創歷史新高

受利潤下滑預期影響，2019年國內粗鋼產量再度創出歷史新高，預計粗鋼生產總量將達到9.8億噸。2020年將迎來產能置換的投產高峰期。由於新建高爐多數是“以小換大”，新建高爐不管是在生產技術還是容積率上均有明顯提升，儘管採用減量置換的方式，但不可否認的是新建高爐要比執行十年甚至更長週期的高爐更加具有優勢。2020年鋼鐵行業利潤將繼續呈現下滑趨勢，鋼鐵生產企業搶利潤的情況仍會存在，粗鋼產量在2020年貨突破10億噸規模，再創歷史新高。

猜想2：鋼鐵行業新增產能進入集中釋放期

猜想3：房地產需求韌性仍然存在 整體需求放緩是大概率事件

猜想4：兼併重組仍在加速 “十三五”任務難完成

2020年是“十三五”規劃的最後一年，按照往年經驗，2020年很多目標要完成。對於鋼鐵行業來講，產能集中度可能是需要在提升的重要方面。儘管近年來國家不斷的在推進企業的重組和調整，但國內產能集中度並沒有出現明顯的提升。2018年粗鋼產量排名前十位的鋼鐵企業佔國內總產量的35.26%，距離60%的目前仍有不小的距離。2019年寶武鋼鐵重組馬鋼是國內典型的重組案例，但除去該案例外並沒有其他典型的重組案例出現，要想實現“十二五”期間要形成3-5傢俱有較強國際競爭力、6-7傢俱有較強實力的特大型鋼鐵企業集團仍有較大差距。

猜想5：鐵礦石價格高位回落 價格中樞迴歸18年水平

2019年鐵礦石在巴西VALE尾庫礦潰壩事故的影響之下，價格出現了一波近80%的上漲。儘管市場供應未出現明顯的緊缺情況，但在VALE事件疊加澳洲颶風季，國內港口庫存快速下降的基本面狀態下，市場投機情緒大漲，鐵礦石價格一度飆升至120美元/噸以上。從鐵礦石供應與需求的角度看，雖然臨近擴產週期的末尾但2020年仍處在全球礦山擴產週期中，鐵礦石供應充足，在加上非主流礦山的機動產能，供應過剩狀態仍在加劇，而非緩和；中國粗鋼產量在2020年將繼續創出歷史新高，但考慮到全球製造業的衰退背景，粗鋼產量高位不可持續。且新增電弧爐產能及廢鋼的使用也會對鐵礦石需求產生一定的負面作用。預計2020年鐵礦石價格執行中樞將回歸至60-70美元/噸。

猜想6：2020年鋼材價格仍有一波上漲但強度較弱

2019年鋼材價格整體延續了18年10月份以來的下跌走勢，價格波動幅度明顯收窄。自18年開始商品熊市結構已經逐漸形成，鋼鐵作為典型的週期性行業，其價格波動受到週期擾動明顯。2016年以來的一波庫存週期臨近結束，新一輪的庫存週期將會在2020年來臨，開啟時間最早在1季度初，最晚在2季度末，因此週期性商品的價格可能呈現前低後高的走勢，儘管第七個（2000年以來）庫存週期有可能是一個弱週期，但價格仍有可能出現較為明顯的反彈。以螺紋鋼價格為例，現貨價格執行中樞或回落至3400元/噸，而期貨價格則有可能跌破3000元/噸。

猜想7：卷螺價差轉正 熱卷優勢再現

2019年螺紋鋼與熱軋板卷價格走勢高度一致，卷螺價差操作機會不多。自2018年11月份鋼材價格大幅下跌之後，卷螺價差逐步修復至0值區域，未出現結構性多空卷螺價差的機會。2020年從需求角度看，熱軋板卷的主要下游汽車行業依舊低迷但存在率先反彈的可能，而建築鋼材的主要下游房地產行業仍保有韌性但趨勢是下跌的。考慮資本市場對於預期的炒作更加明顯，預計再無重大政策變更前提下，2020年熱軋板卷價格優勢將明顯高於螺紋，但卷螺之間的結構性機會仍然較少。

猜想8：鋼材出口難有改觀 進口或出現微妙變化

2019年前10個月中國鋼材累計出口總量5508.7萬噸，同比下降5.8%，受外貿環境惡化影響鋼材產品出口受影響明顯。儘管中美貿易戰對中國鋼材出口影響甚微，但中美貿易戰僅僅是全球貿易環境惡化的表象之一。由於全球製造業萎縮，鋼材需求總量增速繼續下降，對鋼材需求呈現收窄趨勢。另外隨著越南等國家和地區的鋼鐵企業逐漸發展壯大，中國鋼材產品或面臨新的競爭對手。另外考慮到東南亞國家人力資源成本較低的情況，不排除有部分鋼材（粗鋼）流入國內，與國內鋼廠競爭的可能性。

猜想9：電弧爐發展迎來歷史性機遇

猜想10：焦炭“供給制”或逐步實現 價格彈性或逐步消失