鮮蝦片、芝士條、玉米卷、洋蔥圈……如果需要列一個屬於80後、90後的“童年味道”榜單，上好佳的膨化食品們必須擁有姓名。

“上好佳，Oishi”的廣告臺詞也讓一代人對這個零食品牌印象深刻。

不過，這個年紀不小的企業，在最近才公佈了它的招股說明書，表達出了進軍資本市場的“野心”：

11月8日，上好佳（環球）有限公司向港交所遞交招股書，擬在香港主機板上市。

來自菲律賓的上好佳

這份招股書不僅將其運營資料公佈於世，還讓許多人大吃了一驚：很多人以為來自上海的“國貨”上好佳，實際上源自菲律賓。

1966年，菲律賓華僑夫婦施閣頭與李梅芬在當地成立了Liwayway Marketing，早期從事澱粉、咖啡、糖果及日用品分銷。

1975年，公司開始以“Oishi”品牌製造及分銷休閒食品。

品牌叫“Oishi”，是因為蝦片蝦條的技術是從日本引進購買的，所以取了與日文“oishii”相近的單詞作名字，取“好吃”之意。

1993年，在創始人夫婦之子施恭旗的帶領下，Liwayway與上海蝦片廠合作，開始生產Oishi品牌鮮蝦條和鮮蝦片，從此敲開了中國市場的大門。

時至今日，在菲律賓國內，施恭旗仍被稱為“Mr Oishi”。因在中國經營業務的關係，施恭旗亦被三次任命為“菲律賓總統中國特使”。

做大後的上好佳還先後收購了美國的“大湖”和西班牙的“高樂高”等食品公司。

經過26年的發展，上好佳的經營規模已擴大至八家休閒食品生產廠，覆蓋上海、黑龍江、雲南、江蘇、江西、湖北、新疆及山東，另有兩家位於上海和江西的包裝材料生產廠。

1996年，上好佳還在越南設廠，開始在越南的業務經營。

上好佳的業務可以說是“順風順水”，據弗若斯特沙利文報告，按品牌力指數計，上好佳在2018年在中國香脆休閒食品公司中排名第二。

此外，按消費者觸及數（該指標是衡量越南食品行業品牌購買滲透率和頻率的指標）品牌力統計，去年，上好佳在越南四大主要城市及越南農村地區為最受歡迎家庭零食品牌。

來自菲律賓的上好佳

2016年-2018年，公司分別實現收益4.75億美元、4.79億美元和4.91億美元；2019年上半年實現收益2.47億美元，較上年同期的2.43億美元僅有微弱增長。

從資料上看，中國市場在公司營收中的佔比更大，但整體卻呈現出下滑態勢。

2016年-2018年，上好佳中國市場分別實現收益3.39億美元、3.29億美元和3.32億美元；2019年上半年實現1.64億美元的營收，低於上年同期的1.67億美元。

越南市場佔比雖然不如中國市場，收益卻持續上揚。

2016年-2018年，分別實現收益1.37億美元、1.50億美元和1.59億美元；2019年上半年為8331.5萬美元，亦高於上年同期的7626.6萬美元。

不過，越南市場銷量的增長，並未能彌補中國市場銷量的下滑，上好佳近三年產品銷量整體呈現逐年遞減的情況。直至今年上半年，中國市場實現微增，才實現整體銷量的上漲。

招股書中也指出，公司收益由2016年的4.75億美元增長3.4%至2018年的4.91億美元，其中受越南銷售增加16.5%所推動，部分被中國銷售減少1.9%所抵消。

“按人民幣計，2016年-2018年，上好佳在中國的收益減少2.2%，其阻力來自消費者轉向線上購買，及消費偏好轉向更健康、更營養和更高價值產品。”

此外，雖然近年來上好佳的營收還能勉強維持增長，但其實利潤率卻一直萎縮，2016-2018年，上好佳的毛利率分別為28.1%、26.5%和28.2%，淨利率分別只有6.1%、4.8%和4.1%，2019年上半年有所回升，達到5.9%。

利潤率的下降，也造成了上好佳歸母淨利潤的下滑。

2016-2018年，由於分銷成本及行政開支較高，上好佳的歸母淨利潤分別為2890.5萬美元、2296.3萬美元和2011.7萬美元，呈現逐年下滑的趨勢。

好在2019年上半年利潤率回升及出售附屬公司產生的一次性收益，上好佳的經營利潤同比增長了21.6%。

營收增長的乏力、利潤率的不理想，或許正如上好佳所說，來自於消費者轉向線上購買，以及消費者向更健康、更營養和更高價值產品的偏好。

錯過中國電商的上好佳

如果說剛剛過去的雙十一你沒有下單，那隻能說是錯過了一場購物盛會，略為遺憾。

但是上好佳卻是幾乎錯過了整個中國電商的紅利時代。

在2018年前，上好佳是一家非常傳統的食品企業，經銷商為主要銷售渠道。

2016-2018年，經銷商渠道銷售額分別佔整體營收的91.8%、89.9%和87.5%，截至2019年6月末，上好佳在中國有1249名經銷商。

錯過電商潮流的上好佳，在2018年才在天貓上開設了旗艦店。

在上好佳的招股書中，“電子商務銷售”這一分類也是直到2018年才有資料。

招股書顯示，目前上好佳在電商平臺的銷售佔比正在上升，2019年上半年的電商收入為758萬美元，佔總收益比例為4.6%；去年同期的數字僅為14.5萬美元，佔總收益比例為1.2%。

中國電商的蓬勃發展，讓零食生產商們趕上了好時代，比如安徽蕪湖的三隻松鼠僅用了7年時間，就打造出一家A股上市公司。

今年上半年，三隻松鼠線上營業收入達39.98億元，同期上好佳電商收入僅為0.53億，為三隻松鼠的0.01%。

在剛剛過去的雙11中，三隻松鼠的線上渠道銷售額超過9.23億元，全渠道銷售額超過10.49億元；良品鋪子的全渠道銷售額超過5.6億元，同比增長超40%；百草味全渠道銷售額達5億元，同比增長突破50%。上好佳則沒有公佈相關資料。

除了電商沒有對手玩得6，主要生產膨化食品的上好佳還苦於產品的品類單一和不夠健康。

反觀對手，不管是三隻松鼠還是良品鋪子，涵蓋的品類都遠遠不至於膨化食品，包括了堅果、果脯、肉乾等至少看起來比薯片健康的零食。

在福斯意識裡，膨化食品如薯片、蝦條等是“新增糖”的最大藏匿者之一。這些食物中含有大量糖，並且澱粉糊化後會轉化為更多糖分，不知不覺攝人過多糖量，不僅造成肥胖，還十分不健康。

CBNData釋出的《2018跨境消費新常態年輕人群洞察報告》指出，“綠色、低脂、無新增成為年輕人零食消費的新方向，健康零食在零食消費中的佔比越來越高並持續高速增長。”

在現在盛行的“健康、低卡、低糖”飲食觀念下，消費者拿起一包膨化食品需要反覆掂量，100克500千卡的熱量讓人望而卻步。

當然，上好佳也意識到了這一點，就本次上市所得款項用途，公司表示51.3%用於擴大其在中國及越南生產能力；21.2%用於開發新產品及產品類別。

福斯消費習慣在改變，健康意識在增強，未來上好佳是否能夠生產符合消費者喜歡的產品；在電商平臺“後來居上”，依然值得考量。