首先，市場認為提價就是利好，不提價就是利空，但我們並不這麼認為。

提價當然可以短期提升毛利率和盈利預期，這個我們在之前的深度文章裡面給大家做過詳細的分析。但對於龍頭企業，我們也給出過結論——行業提價對於龍頭的業績彈性最弱，相對而言，行業小弟反而更受益提價影響。

但另一方面，提價帶來的動銷衝擊也是客觀存在的。從歷史經驗來看，在平常年份提價尚需1-2 個季度來進行消化，更何況在當下這種需求高度不確定性的形勢下。因此，這次提價一定是成本極度壓迫之後的被迫之舉，而絕非說提就提（過去幾個季度海天的毛利率一直同比提升，成本壓迫尚未到忍無可忍）。從這一點上，其實大家也能夠更好地理解海天所謂的成本可以覆蓋的前提下不提價的說法。

其次，我們認為中短期不提價才是行業中小企業的最大噩耗

這一點在上週做過解讀，成本壓力、動銷不暢、庫存走高，我認為是調味品行業現在頭上的三座大山。龍頭企業的規模優勢能力、經營效率、技術水平在行業內遙遙領先於其他競爭對手，其對沖成本的能力也是行業翹楚。那麼，在行業動銷難度加大的大背景下，不提價同時維持積極的渠道擴張策略和市場營銷策略，將進一步促進行業中小玩家出清，快速提升行業份額，這其實和海天更注重收入及份額的大戰略思路完全貼合。

其三，渠道放出提價預期有一定的合理性和必然性

既然不提價，為什麼又要在之前釋放提價預期呢？據瞭解，在渠道放出提價預期後，部分二批囤貨預期上升， 一批庫存環比有所下降，同時市場亂價情況有明顯緩解，這正是提價預期存在帶來的有利結果，同時年底也有助於渠道衝擊年底任務（畢竟 20Q4 面臨同比高基數，完成任務難度在今年僅次於 Q1）。

海天宣佈短期不提價之後，其他廠商提價難度將加大。但這並不代表別的調味品企業就完全不能提價，如紫林最近已宣佈要在本月提價。考慮到明年成本壓力客觀存在，我們認為提價預期兌現仍只是時間問題，只是因海天的公告行業系統性提價預期要延後。

與此同時，龍頭企業的不提價，並不是真正意義上的不提價，文字遊戲的背後仍然有很大的斡旋空間，比如傳統調味品最喜歡的搭贈模式，一桶油贈一瓶醬油，一瓶醬油贈一瓶醋，這對於企業來說，是可以主動調整的巨大空間。我們判斷海天將以減搭贈、降費用等間接提價動作取代直接提價動作來實現戰略意圖。由於今年海天實施高搭贈、強費用的方式配合渠道擴張戰略，因此實際上渠道的負面後遺症已有所顯現，如價盤較亂、渠道名義利潤降低等問題已較為突出。因此，海天選擇不直接提價，而預計將透過減搭贈、降費用等間接提價動作來實現收縮，同時修復價盤及渠道名義利潤，也立在長遠。