1

12月11日晚間，TCL科技（000100.SZ）公告一項股權關聯交易方案，TCL科技擬透過下屬全資子公司TCL Technology Investments Limited (TCL 科技投資有限公司，以下簡稱“TCL科技投資”)以現金方式收購T.C.L. Industries Holdings (T.C.L.實業控股(香港)有限公司，以下簡稱“TCL實業（香港）”)持有的 Moka International Limited （茂佳國際）100%的股權，交易對價為人民幣28億元。

茂佳國際主要從事顯示器、商顯、電視等顯示終端設計及代工生產，在惠州、墨西哥及印度均設有生產基地。TCL科技表示，將藉此獲得智慧顯示終端產品加工及定製化生產能力，與原有顯示面板業務實現上下游協同，滿足客戶趨於多樣的定製化需求，擴充套件品牌客戶市場，打造一體化的智慧製造工廠，增強整體盈利能力和抗風險能力。

打造一站式產品供應平臺

茂佳國際顯示終端加工領域頗具實力。最新的市場統計資料顯示，茂佳國際大尺寸顯示終端加工出貨量居全球前三，小米是其國內代工業務的最大客戶。2019年茂佳國際出貨量1,136萬臺，印度工廠明年有望建成投產，產能預計將新增300萬臺/年。

TCL華星是中國兩大面板巨頭之一，其TV面板出貨量位列全球第二。當前，隨著面板市場多類別細分領域的持續發展，越來越多戰略客戶需要面板廠商直接提供模組或整機。最為突出的是大型智慧終端產品供應商，比如小米、LG、Sony等，未來三星也有這個趨勢。其次，商用顯示、大型公共顯示、車載、Monitor等快速成長的市場正成為面板巨頭爭奪的焦點。TCL華星正在加大在該領域的投入和佈局，而上述領域類似於手機業務，多以終端或者系統解決方案一體化的產品交付，面板和模組整合一體出貨的趨勢明顯，對面板的後項加工服務需求增長。

TCL科技收購茂佳國際有利於建立向品牌客戶提供以面板為基礎的多元化綜合解決方案，打造一站式產品供應平臺。

為MiniLED/MicroLED 等技術鋪路

相比目前的蒸鍍OLED技術，MiniLED擁有更低的成本，而顯示效果卻能夠媲美OLED屏，而且是向大尺寸高畫質顯示領域（TV）拓展更為理想的技術。包括蘋果、三星以及眾多電視品牌商紛紛入局，MiniLED市場正進入快速爆發期。當然，MicroLED則被譽為顯示領域的“終極武器”。

TCL華星一直在佈局MiniLED、印刷OLED/QLED、MicroLED等新型顯示技術。不過，與已經十分成熟、分工十分明確的傳統LCD面板領域略顯不同，這些創新試探中的新型技術需要材料、裝置、器件等全產業鏈支援。比如目前量產的背光MiniLED產品，主要在模組端實現，這就要求面板廠商加大模組投入。收購茂佳國際，是TCL華星希望加快實現模組整機方案MiniLED出貨的表現。

此外，茂佳國際作為顯示終端的專業代工企業，具有豐富的全球客戶資源，TCL華星可以透過茂佳國際拓展更多客戶資源，尤其是其新興市場的戰略客戶。茂佳國際在中國惠州、墨西哥及印度均有生產基地，擁有完備的海外生產能力，收購完成後可以加速TCL華星全球佈局的節奏。

交易對價28億元 承諾3年淨利潤超7.6億

茂佳國際於2013年成立於英屬維爾京群島，設立時的股東為TCL電子。

本次交易採用收益法評估茂佳國際100%股權的價格，在評估基準日2020年10月31日，茂佳國際評估值為28.3億元。TCL科技表示，收益法會分析被評估單位內在經營情況、外部市場經營情況，結合被評估單位歷史盈利情況、未來業務發展預測等因素做判斷，評估結果能體現股東權益價值。

茂佳國際預計在2021年、2022年、2023年分別實現的淨利潤不低於2.24億元、2.46億元、2.87億元。據此，TCL實業（香港）對茂佳國際2021年-2023年期間的業績承諾為：累計淨利潤不低於7.6億元。

如果茂佳國際不能實現承諾的淨利潤，TCL實業（香港）須以現金的方式對TCL科技進行補償，補償金額=（承諾淨利潤數-實現淨利潤數）÷承諾淨利潤數×本次股價轉讓款。如果要匹配華星的新產品和新技術匯入，茂佳國際勢必要調整產品設計、生產流程及客戶結構，是否可以支援TCL華星的商用及中尺寸佈局步伐，值得關注。