無風不起浪。

蘇寧最近被爆出將蘇寧控股全部股權質押給淘寶，向對方借款10億元。一時間市場謠言四起，更有甚者傳出訊息，蘇寧集團資金鍊已斷裂。

蘇寧官方緊急出來闢謠，稱這只是正常的商業合作，對蘇寧易購戰略發展和正常經營無實質影響。

事實上，除了這次股權質押事件，近期蘇寧在市場上就一直頻頻借錢，根據蘇寧2020年Q3財報顯示，蘇寧的短期借款與上期相比，增長了48.23%，達到了280.97億元，對此，蘇寧給出的解釋是此舉是了為保持充足的流動性而加強資金儲備”。

如此看來，目前蘇寧的資金流動性確實遇到一些問題，但若真是如市場謠言所說，出現了流動性緊缺，或者資金鍊斷裂等問題，此次股權質押僅借款10億元，不足以償還近期債務的1/10，對於債務窟窿來說，也只是杯水車薪。

與其說蘇寧這次股權質押是為了賣身救命，倒不如說是為了進一步捆綁阿里，同時穩定各方投資者。

就算蘇寧資金緊張，背後畢竟有一個龐大的阿里給兜底，當今之況，怕還是大樹底下好乘涼。

合作阿里，張近東絕地求生？

早期的蘇寧與阿里可沒有如今這般親密，而是競爭對手。

早在1990年，張近東以10萬自有資金在南京創立了蘇寧，99年就率先提出了全國連鎖發展模式，帶領蘇寧走向全國。而那時的阿里巴巴才剛剛起步，馬雲還在笑談“今天又拒絕了多少家投資”。

或許是成功的太早，張近東對於蘇寧未來的發展多少有些路徑依賴，認為實體零售仍是大勢所趨，而像電商網購這樣的的商業模式，前期的蘇寧可謂是全盤否認，直到看到淘寶高速發展搶佔線上零售份額之後，才開始自建自家零售電商網站。

從以前的不認可到學習，再到“股權質押”，蘇寧的態度發生了巨大轉變。

缺少網際網路基因的張近東想要帶領蘇寧進軍電商，所面對的第一個問題就是流量，沒有流量就沒有使用者，沒有使用者自然就沒有業績，可當時的騰訊已經選擇將寶壓在了京東身上，因此與阿里的合作也就在情理之中。

事實上，當年阿里面對京東這個後起之秀一直頗為頭疼，雖然馬雲嘴上說著“阿里巴巴是為了培養更多像京東這樣的公司”，但自己在電商領域的市場份額確實在一點點被京東蠶食。

更重要的是，阿里巴巴作為平臺性質的公司，與京東自建倉儲、物流這樣的重資產模式不同，缺少屬於自己的線下基因，繼續尋找能在這個領域與京東抗衡的對手，而蘇寧的也就成為了最好的選擇。

2015年雙方的第一次正式握手合作，財大氣粗的阿里億一出手就投資了蘇寧283億，一舉成為蘇寧第二大股東。

此後，蘇寧依靠淘寶的順風車，在電商領域賺的盆滿缽滿，業績報表超越往年。

據財報資料顯示，2015年蘇寧的淨利潤還只有8.73億元，而到了2016甚至出現了下滑，不過磨合期過後，蘇寧迎來了井噴式發展，2017年同比增長498.02%，2018年再度同比增長216.38%，淨利潤達到了133.28億。

此後，蘇寧與阿里多次開展合作。從開始的阿里巴巴投資蘇寧，到後來的蘇寧質押股權在淘寶，雙方合作深度、範圍不斷擴大。

蘇寧依靠阿里，緩解了資金壓力，擴寬了發展渠道，而阿里也穩固了蘇寧的線下流量，雙方實現了共贏。

打法相同，為何總是棋差一招？

可在2018年達到頂峰之後，2019年就成了張近東的轉折之年，當年蘇寧淨利潤同比下降26.15%，其它包括營業收入等多項財務資料均出現了不同程度的下降，而業內人士據最新財報資料預測，2020年蘇寧的利潤很可能會出現進一步下滑。

（蘇寧近10年的扣非淨利潤）

回首過往的三十年，蘇寧打了無數勝仗。

1990年，張近東在江蘇省南京市寧海路創辦了蘇寧。為求差異化，張近東專營空調，提供送貨、安裝、維修、保養一體化的服務，在眾多商家中殺出一條路來。

1993年，南京八大國有商場不爽蘇寧崛起，掀起聯手封殺蘇寧的“空調 大戰”，蘇寧大幅降價，全面迎戰，此舉引發消費者搶購狂潮，並給了國有商場一記暴擊。

後來，蘇寧一路過關斬將，與五星電器同城纏鬥、打垮“低價殺手”金太陽、截殺永樂電器、大戰國美，坐上了老大的位置。

從千禧年一直到2010年這十年裡，蘇寧越走越生猛，經十多年的擴張，蘇寧連鎖店遍佈全國多個城市，主營的家電業務收入幾十億，市場無人可及，日漸壯大的蘇寧收購國外一些知名品牌，大力拓展國際市場。

然而後起之秀京東、拼多多一個接一個的冒頭了。

危機感讓蘇寧在2010年後頻頻下錯棋：收購家樂福、打造線下蘇寧小店、自建蘇寧物流，投資電競等等操作，並沒有帶來百花齊放的發展，反而某種意義上拖累了蘇寧的發展。

2010至2020整個十年是電商時代，在線上零售的百花齊放的時候，蘇寧斥48億收購家樂福股份，雖然線上線下零售結合是大勢，張近東一出手就是大手筆，但卻收效不佳。

而觀察蘇寧的其他產品，發展狀態也不甚如意。

蘇寧小店作為京東小店的競爭對手，如今卻處於一個尷尬的階段，連續虧損，成了蘇寧的一個大包袱。蘇寧2019年Q1財報，營業收入為622.42億元，同比增長25.44%，同比增長22.16%。扣除非經常性損益後，蘇寧易購虧損了9.9億，這虧掉的錢有很大一部分都是蘇寧小店的虧損。

接著來看蘇寧物流，當年京東為了與淘寶競爭，打出的幾個招牌其中就包括自建倉儲、物流，如今也正憑藉著這些成了差異化的存在，成功在電商領域分得一杯羹，而作為曾經的線下零售老大，蘇寧的動作也不比京東慢，甚至早在2011年末，蘇寧就已經有了8家物流基地投入運營，另有10家在建，24家完成簽約。

蘇寧作為像淘寶、京東一樣的電商品牌，有著自營的物流體系肯定是絕好的，但是也要具體問題具體分析。

京東為自建物流投入超200億，並因此長達數年虧損不止，隔壁拼多多的發展已經能和淘寶正面迎戰，如此大體系的拼多多也才在今年嘗試引入極兔快遞來打造自己的物流體系，可見自建物流體系多麼燒錢。

蘇寧本身在電商競爭不過淘寶、京東、拼多多，斥巨資打造龐大的物流體系，如此燒錢，某種程度上反倒拖了後腿。

蘇寧電競。從它可以大致看出蘇寧的發展思路：競爭對手做什麼我就做什麼。2020年LOL賽事中，蘇寧自家的戰隊SN力壓群雄來到總決賽，如此機會，蘇寧白白錯過，把賽前營銷造勢機會悉數浪費，只把電競產業當自家宣傳工具，只要達到自家品牌曝光就算完成目標。對比2018年IG老闆王思聰的營銷操作，有點小巫見大巫了。

前幾年藉著電商帶來的高增長，也許掩蓋了原本已經醞釀許久的危機，一旦增長出現停滯，所有的問題都將集中爆發，最終導致的結果就是蘇寧在不斷的失去市場，失去競爭力。

阿里魔咒，蘇寧能否突出重圍？

張近東曾殺伐果決，用價格戰殺出一條康莊大道，但是進入電商時代的蘇寧，每一步都在追風口，但每一步都沒能跑在最前面。

對段永平來說，後發先至是他和他的徒弟“黃崢們”常用的制勝法寶，但對張近東而言，錯失先機，追逐他人腳步，只單單是“趕了個晚集”。

對於蘇寧走了“股權質押”這步路，有人認為，正是因為在黃光裕進監獄，國美再無威脅之後，剛坐穩線下零售老大地位沒多久的蘇寧很快便受到了來自淘寶、京東等電商的壓力，過於急躁的進行轉型，而自身過於龐大的實體店面反而成了轉型的拖累。

當年為了與友商競爭，張近東不惜打出“線上線下同價”的打法，可相比主賣3C產品的京東，以冰箱、家電為主的蘇寧此舉無異於極大程度壓低了實體店面的毛利，而線上店鋪儘管接受了阿里的流量但仍不能挽回實體店面的損失。致使自身虧損嚴重。

更有人直接評價張近東缺少網際網路思維，蘇寧也缺少網際網路基因，投身網際網路不過是無奈之舉，就像當時線上銷售興起之時，很多人都勸過張近東做電商，當時他認為電商是非主流模式，雙十一大火後他才發現，當年的非主流已經成為現在的主要銷售形式，因為缺乏戰略眼光，他眼前的機會一次次都流走了。

在部分業內人士看來，雖然蘇寧依靠著阿里這顆參天大樹，但是蘇寧現在的經營的困境仍然存在，社會風評不佳、資金短缺、債務危機、運營模式老化等重重困難，這些因素導致了蘇寧陷入困境越來越複雜多變的市場環境，各種形式的競爭對手使得市場蛋糕越分越小，就算有阿里兜底，如果一味按照現有模式走，恐怕難免會落得被阿里兼併的下場。

至於蘇寧未來是絕處逢生，還是折戟沙場，只有待張近東畫下一個句點。

END

圖片：萬姍紅