2019年的創投行業，一半在寒冬，一半在春天。

募資、投資、投後管理、退出，是創投行業的一個完整生命週期。

然而到了2019年，創投行業的一頭一尾：募資、退出，正在被拉扯到2個極端，一邊身處寒冬，另一邊沐浴政策春風。

先說募資，據Wind資料庫顯示，截止到11月13日，2019年中國創業投資機構的新募基金只有388支，募資總額只有1798億元，這幾乎是斷崖式的下跌。

2018年，新募基金多達2182支，募資總額高達11513.84億元；2017年，為3114支、10946.5億元。甚至2010年，這一數字都是710支，3142.93億元。

意味著，2019年募資總額同比下降幅度超84%，新募基金數量亦大降82%。

另外，據清科資料顯示，創投機構普遍出手謹慎，投資金額同比下降超過五成，高達58.5%。

而創投行業的最後一端：退出，卻在2019年迎來了史上最大的利好：科創板試點註冊制。

據Wind資料顯示，2019年資料統計口徑（截至到2019年11月5日）中146個退出案例（以基金數計）中，非IPO的只有26個，IPO退出的佔比超過82%。其中，通過科創板IPO的退出案例為78個，佔全部退出案例的53%。

一半是寒冬：沒錢、斷糧

2019年，募資難已經是創投行業共識。

今日（11月14日），深圳市創新投資集團董事長倪澤望在2019第二十一屆創業投資高峰論壇上表示，資金募集、專案投資雙雙遇冷，2014年以後設立的新基金大多數陷入募資難的困境中，即使是頭部創投，新基金的募集難度也在增加。

深圳市引導基金投資公司總經理蔣玉才在論壇上更是直言，整個創投行業依然面臨著非常嚴重的危機。深刻體會到了所有的基金管理人去募資時候的艱難。

近期，經緯中國創始管理合夥人張穎在自己的微博上稱，這段時間，外部融資環境比較惡劣，融資難度無限加大。希望各位（CEO、創始人）都能拿捏好節奏，高效用好帳上的每一分錢，不要因為大意，錯判而斷糧。

可見，身處寒冬的不僅僅是中小創投機構，頭部創投企業同樣也在共度時艱。

今日，深圳市達晨創投Quattroporte肖冰在2019第二十一屆創業投資高峰論壇上也表達了對2019年創投的感受，“我覺得現在的創投行業是一個特別安靜的時候，比以前安靜多了，因為很多從業人員不做這個事了，很多人不投資了。”

對此，而同創偉業董事長、創始合夥人鄭偉鶴則直言，整個的市場，尤其是投資市場，不是比較安靜的，可能是也有點殘酷。

寒冬之下，肖冰認為，現在創投行業正在迴歸到一個正常、理性的狀態。並指出，以前的行業狀態，很不正常。數萬家機構都能融到錢，任何一個人都可以出去投資，現在募資只是回到了一個正常、理性的狀態。

另一半，迎來歷史機遇

2019年，與募資難形成鮮明反差的是，創投專案退出的盈利回報率正在回升。

而給身處寒冬的創投行業送來星星之火的正是，2019年推出的科創板。

據Wind資料統計，截至到11月6日，科創板累計受理企業已達176家，已上市企業達51家，已上市或者擬上科創板的企業背後，有約80%得到過創投機構的投資。

今日參加2019第二十一屆創業投資高峰論壇的深圳市鬆禾資本管理有限公司，便是最大的受益者之一。據鬆禾資本創始合夥人厲偉透露，2019年科創板推出以後，鬆禾資本已經6家投資的企業完成科創板IPO，其中4家更是在第一批完成上市。

值得一提的是，科創板前幾批企業在上市之初的表現非常強勁，給予早期投資人的回報極高。據Wind資料統計，2019年下半年以來，創投基金退出的專案全部實現盈利，虧損案例數為0。

可見，註冊制下的科創板，正在逐漸成為所有創投機構不容忽視的退出通道。

深創投董事長倪澤望在2019第二十一屆創業投資高峰論壇上表示，以映科技企業為主的科創板的成功開設，為我們開闢了一條新的退出工作，也為我們的投資方向指明了道路。

值得一提的是，註冊制的試點經驗，即將複製到創業板，未來A股或將是全面推廣註冊制。

達晨創投Quattroporte肖冰在2019第二十一屆創業投資高峰論壇上預測，2020年，將是創投專案退出的歷史高峰期，在科創板、創業板註冊制的良性競爭下，2020年的IPO專案數量加速會非常快。對於手中專案儲備充足的創投機構而言，將是一個非常大的利好。

註冊制下，創投機構的危與機

但在業內人士看來，註冊制的全面推廣，並不意味著所有創投機構都能過上好日子。

達晨創投Quattroporte肖冰表示，註冊制以後，二級市場的估值體系會發生巨大的變化，將會有大量的企業上市，IPO不一定投資成功，當前科創板已經有5家上市公司跌破發行價，我覺得很快可能會有發行失敗的公司，甚至會有一、二級市場倒掛的現象出現！

同時，肖冰進一步認為，註冊制兩三年以後，上市的家數不是大大的會少於現在，而不是說會是海量的去上市。因為二級市場的要求的標準比證監會的標準更高，價格會倒逼的很多企業沒辦法上市，直接導致發行失敗。同時，還會有大量平庸的企業退市。

其實，以港、美股為例，在註冊制之下，企業在上市首月破發率高居50%，如果資質不好的創投專案退出難度非常大。

根據bloomberg資料，2010年以來，紐交所的首日破發率平均在32%左右，破發率雖時間軸延長而增加，30日破發率、90日破發率分別為58%/62%。

對此，肖冰在論壇上進一步指出，創投機構必須意識到，註冊制以後，簡單地投資一個平庸的公司去上市，不一定賺到錢，而現在的挑戰是，必須投品質更高的專案，而不是簡單考慮能否上市，這個是很高的挑戰。

蔣玉才表示，在座的GP（普通合夥人）打鐵先要自身硬，在這種緊張困難的情況下，苦練內功，在未來3-5年，中國的基金行業肯定得比現在的困難形勢還要艱鉅，因為當2009年、2010年那一撥成立的基金面臨大規模清算的時候，會來對整個行業更大的負面的衝擊。

可見，隨著註冊制時代的來臨，創投機構競爭的下半場可能才剛剛開始。在這一輪的迭代洗牌中，平庸的投資機構註定會被甩得更遠，甚至是被淘汰。