1.需求端：浪潮已至，景氣開啟

1.1回溯歷史，銀行IT正迎來下一個浪潮

回顧銀行資訊化三十餘年發展歷程，我國的銀行業從手工記賬到實現電子全流程操作，從單機版本到全國聯網，從資料分散治理到全國統一管理，按照時間順序主要的發展階段可以分為以下幾個階段：

•電子化階段（80年代中期-90年代初期）：國內銀行業基本還是停留在依賴算盤和港幣的手工記賬階段。從1975年《關於下達大中城市銀行核算網試點任務的通知》的檔案的下發以及國務院對於銀行業引進計算機試點的批准，國內銀行業才開始電子化的嘗試；

•聯網階段（90年代中期-2000年中期）：在完成電子化之後，基本上每個銀行網點的計算機還處於單機狀態，使用者在某個網點開的戶基本上交易還是隻能夠去指定的網點。隨著網點業務量的暴增以及資金流通效率的低下，國內的銀行業開始轉向聯網階段。

•資料大集中階段（2000年中期-2010年）：在全國聯網完成之後，銀行業為了實現對分散在全國網點的資料進行統一的管理，提升銀行的綜合業務能力，以工行1999年9月1日啟動的“9991”工程為標誌，國內的銀行業開始了資料大集中的行動。工行從實行資料大集中開始，最終把工行40多箇中心、幾萬個機構合併到北京和上海兩大中心，建立起全行統一的電子化體系。農行從1998年開始啟動省域資料集中工程，將全行近200箇中心的核心業務資料集中到了36個省域資料中心，實現了所轄全部有效網點的集中聯網。建行到2005年為止，歷時三年，完成了建行資料集中工程（DCC），自此建行的科技應用模式從過去的分散開發轉變為集中管理模式。

•成熟部署核心系統階段（2010年-2018年）：完成了資料大集中之後，國內的銀行業進入了成熟部署核心系統的階段，一方面由於IBM的主機由於效能的強悍和穩定，成為銀行業部署的主要選擇，同時，在2014-2018年期間，在網際網路的衝擊下，中小銀行積極求變，想透過網際網路方式更新業務形態，從而產生了相應的網際網路化系統需求。

•系統的國產化階段（2019年-至今）：隨著國家信創工程的不斷推進，從行業上來看，逐步從黨政軍等核心行業向銀行等涉及國計民生的重大行業，從元器件的進展來看，逐步從CPU、作業系統等逐步向上層的應用擴大。同時，由於分散式技術的發展和成熟，國產化的程序被大大加快，大行都開始嘗試主機下移。在信創工程和分散式技術發展的雙重助推下，行業新的成長週期開啟。

從IDC的資料可以看出，歷年銀行IT的投入規模存在一定的波動性（IDC的有些年份的資料前後存在一定口徑不一致，但不影響總體趨勢）。國內整體的銀行業在2008年收到金融危機的影響，同時受制於預算制度的約束，所以在2009年上在IT投入上有所下滑，但是在2010-2012年這幾年中，被抑制的需求開始得到釋放，所以這幾年的行業IT投入加大。從總體上來說，整體產業在IT的投入上是比較穩步增長的。

從IDC的統計資料上來可以看出來，2019年的銀行IT投入在1327.2億元左右，同比增長率為18.8%，相比前幾年的增速而言明顯加快也驗證了前述對於行業增長新週期的論述。

1.2資料佐證，行業發展迎來向上拐點

在IDC統計的銀行業IT投資規模中，針對國內的銀行IT廠商而言，能夠衡量其市場規模的指標為“中國銀行業IT解決方案市場規模”，我們姑且將IDC統計的銀行IT市場簡單分為銀行IT解決方案和非銀行IT解決方案（其中，解決方案中多為軟體開發和服務收入，非解決方案中多為硬體投入）。根據IDC的統計，2019年中國銀行IT解決方案市場規模為425.8億元，同比增長23.9%，相比2018年的22.5%也呈現出加速增長態勢；同時，從份額佔比上可以看出，以硬體為主的非IT解決方案市場佔比在逐步縮減，而以軟體開發和服務收入為主的IT解決方案市場規模佔比在逐步增長。

1.3多因素助推行業景氣度持續提升

銀行IT產業的高景氣提高主要是因為政策因素、技術因素以及產業因素等的催化：政策驅動主要體現為由黨政軍蔓延到銀行業的國產化浪潮；技術驅動主要體現為目前的分散式技術已經逐步成熟，對於以往由於IBM大型機的替代可以逐步實現；產業驅動主要體現在數字貨幣的推出將會推動產業IT改造需求逐步釋放出來。

1.4行業需求全方位爆發

從需求目前隨著銀行IT景氣度提升，銀行客戶對於IT建設及服務的需求亦表現出全方位的需求，主要集中在銀行IT解決方案的建設、外包服務的提供以及整合服務。具體來說：1）銀行IT解決方案，根據IDC，銀行IT解決方案主要分為渠道類解決方案（主要幫助銀行業務更好的觸達客戶）、業務類解決方案（主要有包括核心業務、支付與清算、信貸操作、中間業務等的基本類業務解決方案和包括網際網路金融、開放銀行、網際網路信貸、交易銀行的數字化業務，這些業務類的相關係統是銀行維持正常運轉的基礎系統）和為管理、風控及合規類相關解決方案（此類解決方案主要為銀行管理人員提供檢測、風控及商業決策的支援）；2）外包服務，銀行客戶尤其是國有大行客戶在產品同質化競爭以及讓利實體經濟的趨勢下，人員成本壓力顯著，預計未來3-5年是大行人員退休集中階段，所以外包服務在行業高景氣度下也呈現較為旺盛的需求，目前銀行客戶涉及的外包有開發服務、現金管理服務、呼叫服務、資料管理類服務以及綜合業務類服務；3）整合服務，為銀行提供整合服務，雖然整合業務的毛利率不高並且會佔用IT廠商的現金流，但是有效的整合業務有助於增強IT廠商與銀行客戶之間的粘性

根據IDC的統計預測，受益於《金融科技（FinTech）發展規劃（2019–2021 年）》的頂層規劃以及分散式架構轉型的浪潮，國內的銀行業IT投入規模將穩步增長，其中中國銀行業IT解決方案總規模將在2019年425.8億元的基礎上保持24.5%的複合增速，預計在2025年將達到1273.5億元。

此次的銀行IT需求大潮，主要以銀行核心業務系統驅動，並逐步擴散到渠道類業務、管理風控類業務以及整合、外包等服務範圍。大行建設需求較為迫切的以核心業務系統為主的改造，由於核心業務系統事關重大且系統的穩定和安全高於一切，所以在目前情況下，中農工建交郵儲等國有大行還不能夠完全用分散式架構技術改造核心業務系統，但是都在積極嘗試主機下移，逐步從渠道類、管理風控類等業務系統開始分散式改造，進而延伸出系統整合服務以及外包服務等需求。

2.供給端：供不應求，加人擴產

2.1源於專業，行業格局較為分散

我國的銀行IT市場格局較為分散，在銀行IT解決方案市場份額中，根據IDC的統計，文思海輝、宇信科技、神州資訊、南天資訊、天陽科技等在綜合市場中排名靠前，2019年的份額分別為5.8%、4.8%、4.7%、4.2%、3.0%。

而國內的醫療IT市場格局亦比較分散（根據IDC，目前前五名的市佔率分別為13.9%、9.3%、5.7%、5.6%、5.5%），雖然兩個市場的競爭格局均較為分散，但是其分散的原因卻大相徑庭。

和醫療IT產業競爭格局相比，銀行IT市場的分散主要是因為整個銀行IT市場較為龐雜且每個細分領域對廠商的專業要求較高。

綜上所述，銀行IT市場由於需求龐雜，銀行客戶對服務商要求較高，所以，銀行IT服務廠商一般會在某個細分領域深耕，專業性較強，橫向拓展一般會採取併購的方式。

2.2市場走向集中，格局有望重塑

銀行IT市場有望在新一輪浪潮中逐步走向集中

根據IDC統計，在2019年銀行IT解決方案市場份額中，文思海輝、宇信科技、神州資訊、南天資訊、天陽科技等銀行IT廠商在行業中的CR5為22.8%，市場較為分散。未來，行業的發展有望在新一輪的銀行IT大潮中實現大浪淘沙，市場集中度進一步提升。

2.3 服務供給百花齊放，行業廠商各有側重

市場廣闊多家上市，服務供給業態多樣

根據各家公司的年報，宇信科技、長亮科技、神州資訊、京北方、天陽科技、高偉達等2019年在銀行IT方面的收入分別為26.5、13.1、39、16.9、10.6、13.6億元（收入範圍包括軟體開發收入、系統整合業務、運營維護服務以及人員外包等，其中：神州資訊由於金融科技收入主要由銀行IT貢獻，所以用金融科技板塊的收入與同行作對比；高偉達資料僅包含銀行IT收入，不包含移動網際網路收入）。

精耕細作，每家廠商各有千秋

由於在銀行IT領域中，細分子方向眾多，且每個細分子領域的專業性較強，所以銀行IT的供應商業務上各有側重，總體來說文思海輝和宇信科技為綜合型廠商，神州資訊和長亮科技在核心業務系統方面有較強競爭力，高偉達業務基本上都已覆蓋，天陽科技和科藍軟體則分別側重信貸業務和渠道業務類系統，京北方則在外包服務領域有較大規模和競爭力。

IT解決方案正不斷向分散式方向發展

在國產化浪潮的推動下，銀行IT行業內的各個廠商都在不斷提升自己的解決方案能力，向著分散式方向發展。

2.4人員定調增長，結構決定彈性

人員增長與業務增長呈現正相關關係

從每家公司的人員結構來看，每家公司的人員構成主要分為前端銷售人員、中端業務人員以及後端智慧人員。從營收貢獻角度來說，銷售人員主要負責前期商機的挖掘、專案的投標和中標以及與客戶保持良好的聯絡，職能人員主要在人力、財務、IT、法務、行政等領域服務與公司的業務，所以銷售人員和職能人員不直接產生收入貢獻。

而業務人員，一般包括了研發中心、軟體開發人員、運維服務人員、系統整合人員等，這些員工直接參與了公司收入的創造過程，所以業務人員的變化直接關係著公司的營收及利潤情況，值得重點關注。

相比於證券IT，銀行IT公司的業務產品化程度較低，更多需要定製化的開發。在證券IT行業中，以恆生電子為代表的公司產品化程度很高，其在2015-2019年期間的毛利率基本維持在90%以上，而銀行IT公司的毛利率相對較低，基本上維持在20%-40%之間。毛利率較低，說明銀行IT行業的產品標準化程度低，更多的依賴於客戶定製化的開發，這點和下游客戶銀行的強勢地位有較大的關係。從銀行IT公司的一般業務流程可以看出，行業業務人員的絕大部分時間都在客戶現場度過。銀行IT公司自有研發產品解決方案在中標了銀行客戶的專案後，需要派業務人員去客戶現場進行定製化開發，直到客戶驗收完成。（這裡的業務人員不僅包括了研發人員也包括了實施交付人員，在專案時間較為緊張研發人員也參與實施，同時研發人員有時也會在客戶現場完成相關研發工作。）

人員成本佔銀行IT業務的成本比例較高，在毛利率沒有重大變化的情況下，營收與人員呈正相關關係。從行業內的公司來看，人員成本佔公司營業總成本的比例較高，基本上總體佔比在60%-90%之間，即，公司人員成本的提高與總體營業成本直接相關。分業務來看，軟體開發業務中的人員成本佔比亦相對較高，總體上的比例在70%-90%之間；運維服務業務中的人員成本佔業務總成本的比例在30%-70%之間。

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