文 | 張佳儒

你見過這樣的次新股嗎？上市首日開板，次日跌停，第3天盤中跌停，第5天接近破發。這家上市公司叫中谷物流，主營業務是內貿集裝箱航運。中谷物流的上市走熊，外界傳言財務造假。

投資者坐不住了，跑到互動平臺上問“是否存在財務造假”。 中谷物流回應稱，網傳財務造假為不實資訊。中谷物流澄清造假傳聞後，股價短暫回暖，隨後又進入下跌行情。週末一則訊息的發酵，讓接下來的走勢有了懸念。

12月25日，中谷物流公告擬更換會計師事務所，容誠會計師事務所下崗，天健會計師事務所上崗。中谷物流的說法是，公司採用了競爭性談判的方式對2020年年度審計機構進行了選聘。

根據公告，天健2020年度財務審計費用為75萬元，2019年度容誠審計費用金額為110萬元。會計師事務所一換，中谷物流就省下了35萬元的開支，但剛上市3個月就更換IPO時的會所，而且是在披露2020年年報前的關鍵時期，引發了投資者對於公司財務問題的關注。

首日開板，次日跌停，否認財務造假

中谷物流，從名字中就能知道是一支物流股，主營業務是內貿集裝箱航運。成立於2010年，在10週年之際，中谷物流走進了A股大門。

9月25日，中谷物流在上交所主機板上市，發行價格為22.19元/股。上市首日，中谷物流盤中漲停板被開啟，儘管最終還是封住漲停，但對於滬市主機板新股，這樣的表現很罕見。

一般來看，打新股是共識，新股上市連板通常數日，連板時間縮短說明接手資金不看好新股，當天開板說明後市看跌態度明顯。

第1天有驚無險地度過了，卻沒料到上市第2天，中谷物流股價直接跌停了。9月29日，也就是上市的第3天，中谷物流盤中又跌停了，最終的跌幅是9.87%。

短短3個交易日，中谷物流差點連吃了2個跌停。更驚險的還在後頭，第5個交易日，中谷物流盤中最低24.01元，距離22.19元發行價僅一步之遙。不久前，中谷物流創下20.51元低點，跌破發行價。

截至12月27日，中谷物流股價報22.66元，總市值151.1億元，距離上市首日收盤市值213.1億，跌去了62億元。這樣的股價表現正常嗎？不妨看看可比同行的走勢。

在招股書中，中谷物流列出了7家可比上市公司，在9月25日至今，除了一家*ST的，其他6家有4家整體呈現橫盤震盪狀態。有2家呈現大漲狀態，甚至1家成為翻倍牛股。

相比之下，中谷物流作為次新股，不僅沒能上演翻倍行情，反而一片疲態，相比同行漲幅也佔據下風。在尺度中谷物流股東群中，也有投資者注意到這一情況，並看衰後市。

中谷物流股價走熊，盤古智庫高階研究員曾公開分析，對於一家比較傳統的企業來說，在傳統行業中，即使成功實現上市，本身也無法給資本市場帶來足夠的想象空間。

除了想象空間的不足，中谷物流還陷入了財務造假的質疑，但具體情況沒有任何資料可以參考。對於造假質疑，中谷物流公開否認，稱網傳財務造假為不實資訊，股價瀕臨破發是因為受到宏觀經濟環境、行業週期及二級市場波動等多種因素影響。

最近3個交易日，中谷物流2天收紅，暫時止住下跌的勢頭。但更換會計師事務所的公告，又引發投資者對於中谷物流財務問題的關注，明日開盤又懸念迭起。

先看下中谷物流財務的基本情況。2017年-2019年，中谷物流營業收入分別為56億元、80億元、99億元，淨利潤為3.77億元、5.51億元、8.58億元。經營活動產生的現金流量淨額分別為10.72億元、12.34億元、17.36億元。

無論是營收淨利潤，還是現金流情況，中谷物流都呈現正增長狀態。截止2019年底，中谷物流賬上還有22.83億元的貨幣資金。根據招股書，中谷物流募投專案是集裝箱船舶購置專案和集裝箱購置專案。專案總投資額23.98億元，募集資金15億元。

相比專案總投資額，中谷物流賬上貨幣資金確實不能覆蓋，但如果加上此前的大手筆分紅，就還有富餘。2016-2019年，中谷物流曾進行8.99億元的分紅，實控人盧宗俊受益匪淺，當前持股佔比43.86%。

大手筆分紅，然後來資本市場募資，這是中谷物流第一個財務上的爭議點，讓人不得不猜想其上市的真正動機是什麼。

第二個財務上的爭議點，是中谷物流的毛利率。2017-2019年，中谷物流綜合毛利率分別是 15.30%、9.55%和12.17%，這樣的表現如何？招股書中沒有給出可比上市公司的對比，但從同花順給出的行業對比來看，中谷物流表現不佳。

根據同花順統計，航運板塊共有11家上市公司。根據三季報資料，中谷物流的營收、淨利潤和總資產分別排名第5、第6、第6，但銷售毛利率（歷史資料吻合綜合毛利率）卻排在倒數第1，僅為10%，而行業第1能高達38%。

綜合毛利率不僅較低，且變動幅度很大，凡是影響盈利的財務指標，和同行差距較大，以及變動較大，都是投資者關注的重點。

第三個財務上的爭議點，是實控人旗下存在大量空殼公司。招股書披露的資訊顯示，截至2019年底，中谷物流的控股股東和實控人直接或間接控制的企業有20家，其中有10多家是空殼公司，甚至還有兩家已經資不抵債。

設立眾多空殼公司目的是什麼？中谷物流實控人旗下的空殼公司，有的是為了持股，其他的沒有標明用途。

中谷物流二級市場走熊，對於此前財務造假質疑，公司已經明確否認。在年報披露的關鍵時期，中谷物流更換會計師事務所，會是什麼原因呢？解聘IPO時期的會所，真的是競爭性談判，省下35萬元嗎？你是如何看待的？