公司主營乳品、烘焙食品，2019年分別佔營收的53%、35%，產品主要包括鮮牛奶、酸奶、乳飲品（如蛋奶、低溫乳酸菌飲品）、麵包、飯糰等。

公司產品主要透過“一鳴真鮮奶吧”連鎖門店進行銷售（門店銷售2019年佔營收67%），“一鳴真鮮奶吧”是乳品與烘焙食品的新型零售終端與銷售渠道，其門店的擴張是公司業績增長的主要動力。

一、一鳴真鮮奶吧模式優質在哪？

1、“中央工廠+連鎖門店”的創新之舉

目前，業內其他企業分為“中央工廠+批發經銷”、“連鎖門店+現場製作”兩種主要模式。一鳴真鮮奶吧依託獨創的“中央工廠+連鎖門店”，吸收了其他兩種模式的經營和渠道優勢。兼顧貼近終端消費者的渠道優勢，以及消費者對新鮮產品的需求，以冷鏈物流體系、產品創新等為支撐， 實現了短保質期新鮮乳品、烘焙食品的規模化生產與快速週轉銷售。

2、渠道直面終端消費者，環節簡化、形式更為靈活“中央工廠+批發經銷”依靠商超進行銷售，這種模式下的公司本身較少直接面對消費者，因而毛利率較低。而鮮奶吧的連鎖門店主要開設在居民區、商業街區、學校周邊、地鐵站與高鐵站等人員密集場所，透過鮮奶吧，公司可以更直接、主動地覆蓋終端消費者。

烘焙行業中“連鎖門店+現場製作”的模式主要是對半成品進行加工，需要一定的製作空間，一般面積在100平米左右。鮮奶吧則依託中央工廠，成品可直接配送到門店，省去現場製作環節，門店所需面積較小（平均50平米）、銷售更類似於便利店，在切入到地鐵站、小區等直面終端消費者的場景時更具有靈活性，更容易卡位。

3、產品具備新鮮特點，週轉壓力較小

產品方面，鮮奶吧門店突出了乳品與烘焙食品組合的新鮮、健康特性。相較於傳統的烘焙連鎖門店，鮮奶吧擴充套件了乳品種類，滿足了乳品與烘焙品搭配的需求，由中央工廠每日配送的低溫奶更具新鮮屬性，鮮奶吧的成品烘焙產品保質期約3-4天，而普通的烘焙連鎖門店現烤產品必須當天銷售，銷售不掉的產品就要銷燬，相比之下鮮奶吧的週轉壓力更小。

4、優勢的體現門店擴張數量、速度：2017-2019年，“一鳴真鮮奶吧”門店數量從1244家增長至1606家，複合增長率14%，而主營烘焙連鎖門店的元祖股份2019年門店數為648家，同比僅增長3%。

盈利能力更強且穩定：一鳴食品以門店銷售為主，將業務分乳品和烘焙食品進行比較，一鳴食品毛利率在可比企業中居前，且門店銷售毛利率穩定性很強（門店銷售2019年佔營收67%）。2017-2020上半年直營門店毛利率穩定在60%左右、加盟門店33%左右。二、公司不斷自我革新進一步對模式進行最佳化

1、門店結構：毛利率更高的直營店成為重點發展方向透過直營門店，公司直接將產品銷售給消費者，不用經手加盟商，因此直營門店的毛利率長期保持在60%左右、而加盟店毛利率僅33%左右。2019 年起，隨著公司盈利積累與運營管理的提升，逐步加強了直營門店的建設。2017-2019年，公司直營門店數量從239家增長至370家，複合增長率24%，遠超門店整體約14%的複合增速。

2、智慧化管理：統配產品金額大幅下降公司統配產品是指每日產品生產總量高於訂貨總量的生產餘量，統配產品對銷售形成一定壓力，若不能消化將增加成本。2019年度，隨著公司智慧要貨系統的全面上線，生產與銷售協同情況進一步提升，統配產品銷售規模已出現明顯下降。2017年度至2020上半年，公司統配產品發貨金額分別為4500萬元、4500萬元、600萬元和340萬元，公司管理水平的提升減輕了銷售壓力，一定程度上避免了成本增加的風險。

三、模式複製，一鳴真鮮奶吧向蘇、滬、閩擴張

1、穩定的盈利能力是鮮奶吧模式可複製的基礎一鳴真鮮奶吧的門店銷售是公司營收主要來源（2019年佔營收67%），門店的運營和擴張是公司業績的主要動力。一鳴真鮮奶吧模式的優質體現在門店毛利率的穩定上，2017-2020上半年直營門店毛利率穩定在60%左右、加盟門店33%左右，這是該模式能夠複製的基礎。

在浙江實現全覆蓋後，公司加快了向江蘇、上海、福建等周邊省市的擴張。2017-2020上半年，江蘇門店從120家增長至230家、上海門店從8家增長至15家、福建門店從7家增加至22家，均呈現加速擴張。

2、中心工廠先行，募資向周邊省市擴張公司中心工廠的配送半徑在700公里左右，為了更好的進行門店擴張，公司近年加快佈局生產基地。公司常州生產基地建成後，將進一步加強江蘇、上海及浙江北部地區的門店拓展，同時現有溫州生產基地的產能釋放也將有利於公司輻射服務福建北部市場。

公司目前正在浙江省嘉興市建設新的乳品與烘焙食品生產基地，並作為了公司本次發行募投專案之一。本次募資公司將投入1.6億元，在浙江、江蘇、上海及福建等華東地區進行直營奶吧門店的建設投資，預計3年完成，屆時可新增540家直營門店，比2019年370家直營門店增長46%。擬運用3.8億擴充乳品產能，預計兩年建成，達產後可新增乳品產能9.5萬噸（較2019年增80%）擬運用2.9億擴產烘焙產品，預計1.5年建成，達產後可增加3萬噸/年（較2019年增128%）。

四、可比公司對比選取伊利股份、新乳業、桃李麵包、元祖股份為可比公司。對比可見，一鳴食品規模較小，綜合毛利率雖然較低，但是隨著門店不斷擴張，以及公司重點發展毛利率更高（60%）的直營店，公司盈利能力有望進一步提升。五、小結公司主營乳品、烘焙食品，2019年分別佔營收的53%、35%。

公司產品主要透過“一鳴真鮮奶吧”連鎖門店進行銷售（門店銷售2019年佔營收67%），門店的擴張是公司業績增長的主要動力。

一鳴真鮮奶吧依託獨創的“中央工廠+連鎖門店”，在切入到地鐵站、小區等直面終端消費者的場景時更具有靈活性，更容易卡位。

一鳴真鮮奶吧模式的優質還體現在門店毛利率的穩定上，2017-2020上半年直營門店毛利率穩定在60%左右、加盟門店33%左右，這是該模式能夠複製的基礎。

在浙江實現全覆蓋後，公司加快了向江蘇、上海、福建等周邊省市的擴張，2017-2019年，“一鳴真鮮奶吧”門店數量從1244家增長至1606家，複合增長率14%，遠超傳統烘焙門店增速。

直營門店數量從239家增長至370家（毛利率約60%），複合增長率24%，本次募資將投入1.6億元，在3年新增540家直營店（比2019年直營店增長46%）。