京東健康自上市以來一路高企，市值一度突破6000億港元。反觀A股，四大藥房一路回撥。那麼是不是以京東健康為代表的醫藥電商模式，會對線下藥店龍頭增長產生劇烈衝擊呢？

一、國內連鎖藥房還遠未到規模天花板

行業集中度還在爬坡階段，未到終局。從百強藥店的規模上看，2009-2018年，百強藥店佔零售藥店銷售比重由32.2%上升至45.3%，增長了13.1個百分點；前十強的銷售佔比從11.5%提升至21.6%，增長10.1個百分點，前十強貢獻百強藥店大部分增長。2011-2016年，前十藥店每年新增的藥店數量大約佔行業總增加數量的15%-25%，而2017年增加數量的比重為44.0%，2018年比重為61.5%，擴張出現了明顯的提速。

二、參考美國藥店行業經驗，醫保支付能力是競爭的關鍵要素，連鎖藥房O2O形式可能最快接入醫保流量

1999年美國全國藥房理事會（NACDS）啟動了網上藥店開業站點認證計劃（VIIPS），CVS和Walgreens等傳統連鎖藥房、ExpressScripts等PBM公司、Drugstore.com/PlanetRx/Soma.com等獨立網上藥店紛紛對網售處方藥進行佈局。

但是獨立網上藥店的發展並不順利，1999年Soma。Com被CVS收購，PlanetRx在2001年破產，Drugstore.com由於虧損嚴重2011年被連鎖藥房Walgreens收購，並於2016年關閉。而依託處方流量發展起來的ExpressScripts生存了下來，到了2018年，形成以傳統連鎖藥房為主導，網上藥店相互補充的競爭格局，CVS、Walgreens、ExpressScripts處方藥銷售市佔率分別為24%、18%、11%。

目前網上藥店還沒有接通醫保，面臨的主要障礙是醫保屬地化管理。與美國全國性醫保不同，國內醫保是區域性籌資，存在“個人賬戶、家庭賬戶、統籌賬戶的綜合管理”問題，醫保方出於防止“盜刷”也一直對網際網路醫保支付相對謹慎。

政策比較寬容的是當地藥店延伸出的網際網路銷售，即O2O模式。O2O解決的是30分鐘內送貨上門的用藥需求。浙江省政府工作報告即列入“建成24小時‘網訂店送’藥房500家”，O2O將成為最早享受醫保流量的藥店業務模式。

除了政策限制，網上藥店若想要切入O2O業務對貨運網路要求極高。而線下藥房門店密集，老百姓在4600+直營門店中醫保門店佔比88%，一心堂80%的門店也開通了O2O服務，線下藥房承接O2O業務十分順利。從線下向線上是重資產向輕資產，從線上到線下是輕資產到重資產，連鎖藥店有線下實體店和大量的醫療資源，線下到線上是從難到易的過程。

三、線上線下的業態顯示，網際網路藥店與線下藥房的分工大於競爭

首先在客戶群體方面，線下藥店中老年人群為主，而網際網路藥店客戶主要群體是26-35歲，80後佔到46.5%，36-45歲的人群佔到27.3%，中老年人只佔7%。

其次在銷售品類上，線上線下差異也很明顯。線下藥房中西成藥佔據了7-8成銷售，其次是保健品和醫療器械。而線上的網際網路藥店，最大品類是補品、面板、維生素礦物質類和男性專科用藥，京東大藥房的藥品佔比不到3成。

價格問題可能成為線上線下的核心競爭，但可能並沒有想象中嚴重。比如慢性病用藥，電商價格難以低於醫保局談判價，而藥店可以做到基本一致（老百姓門店已經跟周邊醫院的中標中選帶量採購品種價格靠齊）。而對於大流量的品牌藥，品牌藥企對於自己的商品在線上和線下平臺有價格管控體系，不會出現嚴重背離。

四、服務能力是線下藥店應對網際網路藥店衝擊的最核心競爭力

線上藥店的優勢在於標準性商品，消費者在購買前清楚療效，資訊對稱；而消費者也同時具備對醫藥產品的風險厭惡，存在購藥指導需求（老百姓的門店只有20%的患者知道要買什麼藥，80%只有症狀；益豐藥房有6-7成客戶需要問診諮詢），這就決定了線下購藥的不可替代性。

面診、檢測是醫療服務的關鍵環節，只能依靠線下解決，隨著POCT即時檢測技術革新，更常見的場景在藥店。在居家型養老普遍的情況下，離消費者更近的藥店是更好的接入點。

總結：

目前行業還處於擴張階段。參考美國成熟的藥店行業，可以發現醫保支付能力是影響線上線下藥店業務能否持續增長的關鍵因素，我國的醫保屬地性質導致O2O的“網訂店送”模式會率先得到推行，佈局更加稠密的線下連鎖藥房能夠率先受益。透過比較線上線下業態也能發現，客戶群體與消費品類的差別導致連鎖藥房與網際網路藥店的分工多於競爭；線下藥房的服務能力決定了其客戶黏性不會被線上藥店取代。