隨著逐步進入低碳時代，中國正通過減少煤炭消費並增加清潔能源消費來優化能源消費結構，這也是全球能源結構轉型的大勢所趨。
2018年，中國天然氣消費量佔能源消費總量上升至7.8%，而2014年為5.7%，短短4年時間提升了2.1個百分點。天然氣是一種清潔的化石燃料，釋放的二氧化碳排放量少於煤炭和石油。天然氣供應商在行業中所起的作用就是銜接天然氣門站，將國內產區和國際進口的天然氣進行降壓、臭化等處理，再經過自身擁有的較低壓的管道將天然氣運輸給工業、商業以及居民等終端使用者。
資料顯示，2018年全國大大小小的燃氣行業企業超過了2萬家。其中全國性的企業有中國燃氣(00384-HK)、華潤燃氣(01193-HK)、新奧能源(02688-HK)等，這些企業均已上市，擁有規模、技術以及資金優勢，對於眾多中小燃氣企業來說是巨無霸的存在。為了突出行業巨頭們的圍堵，浙江嘉興市一家名為“嘉興市燃氣集團股份有限公司”(以下簡稱“嘉興燃氣”)在10月29日向港交所遞交了招股書，擬融資建設並運營液化天然氣儲運站(即獨山港)，以向珠三角周邊城市開拓。
小型燃氣供應商，業績逐年提升
嘉興燃氣是中國浙江省一個主要地級市嘉興市最大的天然氣運營商，就2018年管道天然氣銷量而言，嘉興燃氣為嘉興市最大的管道天然氣分銷商，市場份額為26.2%。就2018年管道天然氣銷量而言，於浙江省約220家天然氣運營商中，為第五大管道天然氣分銷商，市場份額為2.8%(其中最大管道天然氣分銷商的市場份額為4.9%)。
2018年財年，嘉興燃氣的管道天然氣總銷量為3.77億立方米，而中國燃氣和華潤燃氣2018財年天然氣售氣量分別高達186.59億立方米、242.8億立方米。與行業龍頭相比，嘉興燃氣在天然氣銷量方面無疑是小巫見大巫，區域性小企業性質十分明顯。
不過，紮根於嘉興市的嘉興燃氣自然不會遭排擠得太難堪。原因有兩點，其一是嘉興燃氣在嘉興市有超過20年的歷史，在這個上積累了大量資源和較高的知名度；其二是嘉興市擁有高速增長的GDP及天然氣消費量，嘉興燃氣可以坐上了春風。受工業活動，特別是新材料、能源儲運以及電子領域內工業活動增加的影響，2014至2018年，嘉興市的經濟以9.8%的複合年增長率增長，高於浙江省8.8%的複合年增長率。受天然氣的廣泛使用的影響，嘉興市的天然氣消費量從2014年的7.9億立方米增加至2018年的14.5億立方米，以16.4%的複合年增長率穩步增長。天然氣的消費量預計將從2019年的17.4億立方米增加至2023年的29.8億立方米，複合年增長率為14.4%。
受益於此，嘉興燃氣的燃氣銷量逐年提升，由2016年的1.96億立方米增至3.77億立方米，翻了近1倍。其中，工業使用者是嘉興燃氣最重要的客戶，近些年貢獻的收入均佔了70%以上。其主要工業客戶包括從事玻璃、鋼鐵、化工及食品製造行業的公司。
嘉興燃氣管道網路覆蓋範圍內的客戶數目則以居民使用者為主，於2019年上半年總客戶數達到了3.34億戶，較2016年增加26.41%。
財務資料方面，嘉興燃氣的營收隨著天然氣銷量的提升而攀升。2018年營收突破了10億元(人民幣，下同)，達到12.59億元，2019年上半年亦同比增加了6.07%至6.47億元。
以獨山港為據點走出浙江
在招股書中，嘉興燃氣用了重點著墨獨山港。那麼，獨山港是什麼？對嘉興燃氣的前景帶來怎樣的影響？
對於未來戰略，嘉興燃氣有三大戰略：升級原有的管道網路和設施，提升嘉興市天然氣業務；
投資獨山港專案，把握機會向長江三角洲周邊城市銷售天然氣，及收購天然氣及其他能源專案；改善及提升目前的運營效率和安全性。
其中獨山港被嘉興燃氣視為突破發展瓶頸的一塊踏板，因為在一個城市中發展的空間只能越來越狹小。2017年，嘉興燃氣參與注資成立杭嘉鑫，即在獨山港沿海地區建設及運營液化天然氣儲運站，用於進口及儲存液化天然氣，以使其液化天然氣來源多元化及滿足嘉興市及長江三角洲周邊城市（如上海、杭州及蘇州）的天然氣需求。在2019年上半年，嘉興燃氣已向杭嘉鑫注資約1.5億元，目前持有杭嘉鑫51%股權，其餘49%股權由杭州燃氣持有。
獨山港專案目前仍處於建設階段，竣工後，獨山港的液化天然氣儲存容量預期將為20萬立方米，液化天然氣的年交易量將為40萬噸，且氣態天然氣量將為8.39億立方米，是嘉興燃氣2018財年天然氣銷售量的1倍以上。可見獨山港一旦建成投入運營，在長三角地區天然氣需求增加及供應短缺的背景下，對嘉興燃氣拓展業務的幫助有多大。
據悉，獨山港於2016年底正式向國際航行船舶開放，這標誌著該港口正式向國際航運業開放。而浙江省的天然氣消費量一直依賴進口液化天然氣來維持其日益增長的天然氣消費，獨山港專案依託獨山港(其為長江三角州核心地區)便利的沿海位置優勢，可直接自海外供應商進口液化天然氣，這使嘉興燃氣能夠以儘可能較低的成本自多個來源採購液化天然氣。
兩大風險不容忽視
在嘉興燃氣大舉走出嘉興市的過程中，影響其盈利能力的兩大風險不容忽視。
1.採購價風險。2018財年，嘉興燃氣的毛利率下降了3.7個百分點，主要由於公司銷售管道天然氣的毛利率降低，而管道天然氣的單位採購價增加，平均售價則保持相對穩定。政府在管道天然氣價格調控制度對天然氣供應商的毛利率帶來風險，在中國，大部分天然氣資源由大型國有企業控制，這些大型國有企業在天然氣的定價中具有議價能力。而業務規模較小的天然氣分銷商無法將增長的採購價轉嫁，且可能被規模較大的天然氣企業擠出市場，因而小型企業更容易受到衝擊。
上圖可見，2016年-2018年，嘉興市管道天然氣採購價格小幅上漲，而同期內包括工業、商業及居民的管道天然氣售價整體呈下降趨勢，這對於天然氣供應商來說，毛利率無疑容易受壓。
2.獨山港專案各項風險。獨山港專案是一個需要耗費巨大資金投建的專案，預計在2020年第四季度內完成。杭嘉鑫或需額外資金來滿足經營需求以及實施獨山港專案的計劃，而杭嘉鑫可能無法以可接受的條款獲得該等資金，或根本無法獲得資金。而在2019年度及2020年度，嘉興燃氣預計在用於升級管道及燃氣設施上的資本開支將分別約為3480萬元及5200萬元在，這還沒計入獨山港專案的各項開發支出。
此外，獨山港專案是屬於液化天然氣儲運站，2014年至2018年間，嘉興市的國內液化天然氣採購價從2014年的3.42 元/立方米下跌至2016年的2.43元/立方米。國內液化天然氣採購價受原油價格走勢、燃氣供應商或生產商的生產成本、燃氣運輸成本及政府幹預程度等諸多因素的影響。
中長期看，當前，全球液化天然氣供應繼續超過亞洲需求增長，且得益於供應驅動的價格暴跌，全球液化天然氣需求強勁，預計液化天然氣價格下跌將持續更長時間。這對於液化天然氣供應商來說，需要在採購成本、運營成本等方面做好管控，才能提升利潤。