導讀：一個無人問津甚至廣受質疑的小基金，是如何擊敗摩根大通成為最大的主動管理型ETF的？最大“功臣”或是特斯拉。

一個曾經小眾、無人問津，甚至廣受質疑的基金，剛剛擊敗摩根大通成為最大的主動管理型ETF。

根據彭博彙編的資料，聖誕節前，ARK Invest旗下的ETF ARKK的總資產增至近180億美元，這也令ARKK管理的資產超過了管理著152億美元的摩根大通超短收益ETF（JPST）。

ARKK的漲勢令其躋身今年表現最佳的十隻美國ETF之一，在超過2400只基金中排名第一。

今年以來，它吸引了大約76億美元的資金流入，其中大部分資金是看到科技股再次起飛之後，在今年下半年流入的。

01“牛市女皇”最成功的投資：特斯拉

ARKK的卓越表現，也令管理它的基金經理Cathie Wood獲得了“牛市女皇”、“女版巴菲特”之類的稱號。

在ARK Invest Cathie Wood的帶領下，該基金從今年3月低點以來的大規模技術反彈中受益匪淺。

ARK投資於自動交通，機器人技術和人工智慧，3D列印，太空探索，基因組學，區塊鏈，雲計算，電子商務和金融科技等顛覆性發展領域。ARK將其研究推向社交媒體，並已在區塊鏈，人工智慧，基因組學和能源儲存領域獲得認可。

2020年以來，ARK旗下五隻主動型ETF收益均超100%，同期標普500指數僅為14.65%。其中，基因組革命ETF(ARKG) 收益達207.58%，創新電子信託基金(ARKK) 及下一代網際網路ETF(ARKW)收益逾160%。而ARK基金重倉股特斯拉年初至今收益達690.97%。

迄今以來，Cathie Wood最成功的投資標的就是特斯拉。

根據Whalewisdom資料，ARK基金於2016年第四季度開始建倉特斯拉，當時特斯拉股價還徘徊在35-45美元之間。截至2020年9月，ARK基金持股特斯拉總數約為343萬股，總市值14.7億美元，佔持倉比重的8.75%。除了ARKF和ARKG，ARK旗下其他三個基金最大持倉股都是特斯拉，權重都在10%左右。

迄今為止，ARKK已經上漲了150％，其中，特斯拉的倉位也達到10％，這大大推動了基金的成長。今年以來，特斯拉股價已飆升了650％。

當Wood多年來一直看好特斯拉的時候，華爾街對馬斯克的這家電動車公司完全不屑一顧。

早在2019年5月，特斯拉的股價仍在200美元附近震盪的時候，Cathie Wood就預測特斯拉將建立一支價值1萬億美元的機器人計程車車隊，這將使特斯拉股價暴漲20至30倍。

當時訊息一經傳出，分析師們的質疑紛至沓來。以揭露安然欺詐而聞名的Jim Chanos對Wood的預測就表示出不屑：“你們預測的是特斯拉在未來有可能達到的遠期定價，而不是估值。”

紐約大學金融學教授、估值專家Aswath Damodaran對此預測也是嗤之以鼻，他指出ARK的預測模型不包括現金流貼現分析，同時對特斯拉擴大汽車生產規模所需的成本預測是不完整的。Aswath Damodaran稱：“在我看來，1萬億的估值就是個童話故事。”

在ARK基金公佈的2020年十大觀點（Big Ideas 2020）中，它認為電動汽車的普及速度遠比大多數人想象的要快。

四年前的2016年，美國能源工業局(EIA)和其他預測機構曾估計，電動汽車在2020年早期的總銷量將達到幾十萬輛。而當2018年電動汽車銷量達到145萬輛，以及預估2019年為200萬輛後，現在這些機構預測2024年的電動車銷量為650萬輛。

顯然，對於ARK而言，這些預測仍過於保守。

Wood認為：

隨著電動車逐漸成為主流，生產效率、電池科技以及其它技術都將迅速發展，製造成本也將逐漸降低，從而導致售價下降，需求激增，這一需求還包括同Uber在內的計程車提供商。

Wood還表示她對於能聽到如此多的反對聲音感到欣慰，這意味著如果她的理念是正確的，就將獲得巨大的回報。

現在，ARK Invest又公佈了一項最新預測，它們對特斯拉的最新估值為1.4萬億美元，這對應的特斯拉股價將達到6000美元以上。

02除了特斯拉，“牛市女皇”還買啥？

最近，乘著“造車”的東風，百度迎來高光時刻。而隨著ARK基金大舉買入百度訊息流出，更是將這股熱潮推至高點。

ARK披露，截至12月23日，百度位於ARK持倉排名第34位，持股數約106萬股，市值約2.05億，權重佔1.09%。

有分析師推測，ARK建倉百度背後的邏輯徑直指向一個發展趨勢：自動駕駛。

同樣，在ARK公佈的2020年十大觀點中，無人車應用(Autonomous Ridehailing)位列第六，被其譽為“交通行業的未來”(The Future of Transportation)。

ARK認為，預計在形成一定的規模後，到2024年，自動駕駛出租車的成本將為每英里0.25美元，相當於目前人工駕駛出租車的十分之一，這也將加快無人駕駛普及的速度。

03目前已經是全球最大，ARKK會翻船嗎？

以很快的速度成長為全球第一，ARKK是不是也會很快跌落回去，一些市場分析人士表達了它們的擔憂。

彭博資訊的ETF分析師Eric Balchunas說：

ARKK的成功動搖了主動型基金的格局。這一基金的漲幅，可以看做是主動ETF的極限。但是話又說回來，她的基金也是主動ETF。

不過，如果美股出現明顯且持久的風格切換，如今惹人注目的ARKK可能會面臨阻力。在週三的科技股拋售中，ARKK下跌了1.8％。但資金流入仍然強勁，該基金上週創下歷史上最大單週收益。

Balchunas認為，規模迅速變大的ARKK可能存在容量問題。如果ETF規模較大，就不能像共同基金那樣選擇封閉。他指出，ARKK的160億美元規模可能令其難以在小市值公司方面調倉：

這隻ETF的資產比其他240只主動管理型股票ETF的總和還多。

他還指出，隨著管理資產規模的急速上升，該基金自然地轉變為投資大市值公司的股票基金：

今年以來，ARKK已經顯示出從小公司轉向大公司的顯著轉變。

ARK今年的大盤股敞口已躍升至其投資組合的10％，至77％，而小盤股的敞口已從之前的13％升至“幾乎沒有”。小型公司的投資數量也減少了一半，這與企業的“大量”資金流入相吻合。