背景：

7月22日，該公司股價大漲7.82%，收於28.55元/股。

公司業績的大幅好轉，把知名遊資盟主章建平都吸引來了，他常用的交易席位——國泰君安上海江蘇路營業部，出現在這天的龍虎榜上，以4.29億元的買入成為買方席位第二。

看來遊資大佬也在尋找優質標的做，而這個公司是筆者一直在跟蹤的，公司1季報業績大幅下滑，隨之又碰上了貿易戰，由於公司核心的供應鏈來自美國和日本，讓市場在二季度一度非常悲觀，中報業績前都開始預期公司要暴雷，但公司扛過來了。

隨著最近美國開始解禁對華為出口，公司經營環境也在改善，筆者認為，我們應該重視下該匹優質白馬了。

核心觀點：

公司在2019年7月20釋出的半年報裡，二季度業績環比、同比都是大幅改善，遠超市場預期，筆者在聽完管理層業績溝通會後，更加確定公司管理層對未來的不確定性已經做了充分備戰。

海康威視週一大漲了8%之後，市值是2674億元，未來兩年業績增速增速在15%/20%，對應2019/20年利潤130億/156.7億元，PE估值分別是20倍/17倍，隨著市場回暖和經營改善，我們給一個全球安防和AI佈局的龍頭25倍PE沒有啥問題，那麼公司未來1年的漲幅空間至少仍有20%，股價合理35元。

那為什麼這個時間段看好海康威視的上漲空間？

主要還是2019年這份中報，這是最大的催化劑，因為它傳遞了了兩個大的資訊：一是公司競爭力很強，經營季度環比改善向好，沒有雷；二是公司的經營改善在未來具有持續性，增長的品質很強健。

所以，我們下面就一起多扒一扒海康威視的這份中報，理解下公司的價值：

1：利潤中報業績好於預期，這次股價要上漲的最大因子

這次中報改變了市場對公司未來經營預期，海康扣非後利潤41.22億元，yoy2.82%，1季度是15.38億元，yoy-15%，二季度是27億元，yoy是16.27%，這個增速相當可以了。

（來源：公司2019年中報）

2：營收增長的品質很好，和持續性：

1）營業收入增速快於利潤增速，為未來利潤釋放準備：

公司營收239億元，增速2019年是加速的，要更好，中報是14.6%，這是未來利潤增長的前提，2018年年報營收500億，對應2019年15%增速是575億元；

2）公司競爭力推動毛利率提升：

2019年中報毛利率是提升的，46.33%，yoy增加1.83%，二季報是改善更多，47.4%，yoy增加3.4個百分點，雖然銷售費用加大yoy21%，管理費用也23.74%高於營收增速；但利潤率仍能維持；

3）從現金流和營收賬款看營收品質的大幅改善：

現金流回款好轉，應收賬款191.26億元，只增加3.53%，則說明二季度業務增長較正常，但長期來看，公司的每股現金流沒有增長，過去10年累計分紅在209億元，不到市值的10%，即十年分紅都回報只有10%；

而且應收款項中，未逾期的佔比55%，1年內佔比40%，即公司大部分還是按照賬期給下游，做生意的模式決定，整體還比較健康；

3：最後，我們再來看下公司行業地位和未來

安防行業是一直在發展的，行業規模1400以，海康佔比在30%左右，營收增速還能保持20%以上，但海外的玩家已經沒增長了，另外國內的老二大華股份是一直陪跑，份額是10%，估值上也是比海康折價30%，這就是龍頭溢價。

作為老大，並沒有懈怠，護城河挖的足夠深，還在繼續挖深，這一點我們從海康和行業競爭對手研發支出就能看的出來了，海康威視2018年的研發支出佔營收比重是9%，佔比是遠遠超過同行。

公司在2018年加快了AI Cloud軟體平臺的開發和落地，推動智慧物聯網的發展，為公司下一個十年的競爭做準備，這塊的營收和利潤空間巨大。

筆者相信，未來十年，在AI時代，公司一定能夠再造一個海康威視出來。