電動單車製造行業是很多國家重要的民生產業，便捷又環保的電動單車，使市場具有廣闊的發展前景。在中國，隨著電動單車行業品牌競爭的加劇，品牌集中度不斷上升，呈現兩強爭霸、地區分佈散的市場格局。其中雅迪控股(01585-HK)和正謀求上市的愛瑪科技已成長為全國最有話語權的電動單車生產商，兩者全年電動單車銷量均在350萬臺以上。

而近期，一家名為Daymak International Inc.(下稱“Daymak”)的加拿大輕型電動車公司跟隨愛瑪科技的腳步向資本市場發起了衝刺。與愛瑪科技向上交所遞表不同的是，Daymak於9月27日向港交所遞交了上市申。

我們都知道，加拿大雖然國土面積大，但人口稀少，2018年的GDP甚至只有中國的廣東和廣西之和。所以，加拿大電動單車市場規模自然也不大。據招股書透露，Daymak於2018 年在加拿大輕型電動車市場中排名第一，按收益計僅佔5.8%的市場份額，而Daymak在2018年的營收不到1400萬加元(約為7437萬元人民幣)。這表明加拿大輕型電動車市場競爭格局處於高度分散階段，且市場規模十分小。

那麼，為何Daymak要遠渡萬里赴香港上市？

與中國有“姻緣”

Daymak的收益主要在“Daymak”品牌下銷售電動代步車；電動滑板車；電動單車；電動玩具及越野電動車，同時亦出售輕型電動車零部件及配件。

細心的讀者可能會發現，與國內的電動單車生產商的產品相比，Daymak的產品更偏向於休閒以及遊玩方面，而國內的電動單車則以注重出行的產品居多，這也是由於中加兩國人們生活水平及生活方式差異所導致的。不過好在，Daymak本次是要赴港上市，並不是佈局中國市場，不然將因水土不服而自討苦吃。

在2019年上半年，電動滑板車產品是Daymak第一大業務，營收佔比達到了42.67%。電動滑板車較一般的電動單車有更好的駕乘舒適度，選擇性亦較電動單車多，迎合了不同消費者的喜好，所以該產品在加拿大市場較為暢銷。

值得一提的是，Daymak的五大供應商中有四家位於中國，其所有產品均於中國由OEM供應商製造。這些供應商包含了OEM供應商、進出口公司╱貿易商及物流供應商，為該公司提供輕型電動車及輕型電動車零部件，承接了Daymak原材料採購、製造、進口和物流等業務。Daymak向中國的供應商外判輕型電動車的生產，而其則專注於品牌管理及營銷、產品設計以及研發。

所以，Daymak的品牌形象及業務受到來自中國的供應商影響非常大，因為倚賴中國的OEM供應商按時生產其產品以及運輸代理、貨運代理及物流供應商按時交付產品。在2019年上半年，該公司採購成本佔銷售成本總額達到了78.1%。所以，該公司的命運與中國的電動單車上游生產市場是直接掛鉤的。

此外，Daymak依賴經銷商網路及物流網路。其以批發形式向第三方經銷商出售產品，然後經銷商透過自營的銷售點、家庭購物網路及線上商店將產品轉售予終端消費者。2018年度，Daymak有141間經銷商，其中118間為加拿大境內的經銷商，遍佈加拿大超過十個省份╱地區及80個城市╱城鎮。2018年度有86.4%的收益來自經銷商，所以Daymak十分依賴第三方經銷商。

虧損的買賣

翻看Daymak的財務報表，小編頗有感慨：錢不好掙啊！

招股書顯示，Daymak的收益在2017年、2018年、2018年上半年及2019年上半年分別為1304.4萬加元、1383.1萬加元、671.1萬加元及726.1萬加元。雖然收入增幅有限，但還算是增收了，營收增長是每家企業夢寐以求的目標。

但在淨利潤分部就不忍直視了，上述報告期內，Daymak的淨利潤分別為106.9萬加元、-60.8萬加元、-90.7萬加元及-143.9加元。由盈轉虧，再在虧損的程度上不斷擴大，看來Daymak是遇到了經營困難了。

毛利率方面，Daymak的毛利率表現更讓人擔憂。其毛利率由2017年的43.3%大幅下降至2019年上半年的23.0%，降幅高達20.3個百分點。財華社發現，Daymak毛利率逐年下滑有幾大因素造成：產品平均售價減少、新模具額外折舊、零部件及配件的去庫存以及清倉過時的產品。

以上4大因素，也是造成Daymak近幾年業績一落千丈的根本原因。

在產品平均售價方面，Daymak的電動代步車、電動單車、電動玩具、輕型電動車零部件及配件的平均售價均不斷下滑。電動代步車的平均售價下降，是由於該公司以折扣價進行產品促銷。可見，市場的激烈競爭是導致其產品平均售價下滑、去庫存的原因。

Daymak虧損連連，與其不斷增加的各項開支也有關。上述報告期內，Daymak的銷售成本分別為739.9萬加元、851萬加元、444.7萬加元及559.1萬加元，2018年度及2019年上半年分別同比增加15%及25.73%。而Daymak2018年度及2019年上半年的營收則分別增長6.03%、8.20%，遠低於同期銷售成本的增速，表明其存在較大的成本管控問題，對盈利能力帶來不利影響。

行政開支方面，Daymak2018年的行政開支費用同比增長48.05%至439.7萬加元，撇除2018年籌備上市開支的600萬加元專業費用，Daymak2019年上半年實際上的行政開支是有所上升的，員工及福利和折舊是其中兩項難以避免上升的支出。

綜上因素，Daymak虧算加劇也不足為奇了。可以一針見血指出的是，Daymak在競爭激烈的市場環境下，過於受制他人，且產品核心競爭力尚待提升。

債臺高築

現實往往很殘酷，從不同情失意者。

業績虧損連連只是Daymak面臨的發展困境之一，債臺高築成為Daymak赴港交所敲鐘的一大絆腳石。

我們先看Daymak的資產負債比率，2017年、2018年及2019年上半年，Daymak的資產負債率分別高達152.6%、144.1%及180.1%！資料是冰冷的，不會有投資者喜歡負債纏身的上市企業。

Daymak招股書稱，其資產負債比上升主要由於銀行借款增加。

順藤摸瓜，小編髮現Daymak借貸可謂瘋狂至紅了眼。根據招股書，Daymak包括即期及非即期的借款在2017年、2018年及2019年上半年分別高達937.7萬加元、1109.5萬加元及1410.3萬加元，均接近於報告期內的流動資產，其負債程度足以令人咋舌。

​上圖可見，Daymak在借款不斷攀升的同時，其短期借款在2019年上半年亦快速增長，達到了1063.5萬加元。錢好借，但那也只是銀行的，Daymak的短期償債壓力可想而知有多大。

那Daymak有能力在1年內償還如此巨大的債務嗎？於2019年6月30日，Daymak現金及現金等價物僅為26.4萬加元，而融資活動所得現金淨額為393.9萬加元，不足以覆蓋超過1000萬加元的短期債務。高水平的銀行借款及高資產負債比率或會令該公司需要分配較大部分來自營運的現金流量為償還借款的本金及利息提供資金，因而減少來自營運可為營運資金、資金開支及其他一般企業用途提供資金的現金流量。

因此，為償還短期債務和維持日常運營開支，Daymak需要繼續向銀行或通過其他渠道融資。而此次申請赴港上市融資，是解Daymak債務燃眉之急最直接有效的措施了。在其招股書的上市融資用途策略中，Daymak將“償還短期銀行貸款”放在了首位，所以不難理解Daymak為何遠渡重洋要赴港上市了。

然而，如此糟糕的業績及財務表現，Daymak的上市之路能如願嗎？答案交給時間吧。