從古至今，棋牌遊戲一直是中國人民休閒娛樂的遊戲之一，隨著網路時代的發展，棋牌遊戲向網路發展，各類網路、手機棋牌遊戲崛起，大量的資本、創業者快速進入。由於騰訊擁有巨大的流量，大量的QQ、微信使用者，讓騰訊的遊戲業務開展的十分順利，目前，騰訊QQ遊戲平臺旗下的棋牌遊戲最火爆，同時讓棋牌行業的其他競爭者倍感壓力。

聯眾（06899-HK）成立於1998年，主營業務是棋牌遊戲，可以說是國內棋牌遊戲的鼻祖，截至2014年3月31日，聯眾的PC遊戲的累計註冊玩家超過3.9億名，移動遊戲的累計註冊玩家超過0.51億名，曾經的聯眾，可謂盛極一時。可惜好景不長，中國網路遊戲競爭太大，近年來，聯眾的業績也是連年虧損。

連續三年虧損

聯眾於2014年6月在港交所上市，回顧上市以來公司的業績，雖然上市前幾年公司的營業收入和歸母淨利潤在增長，但2016年以來公司業績大幅下滑，公司在2017年、2018年兩年的總營業不及2018年當年，盈利情況也由盈利變為虧損，2018年更是虧損了約6.3億元（單位：人民幣，下同），虧損金額超過當年的營業收入。

進入2019年，進入2019年，截至2019年9月30日止9個月，公司的淨虧損為10.92百萬美元，較去年同期24.38百萬美元有所收窄，雖然虧損收窄，但仍不能說明公司未來的發展前景是否明朗。

研發投入下降92.1%

由於三季度快報資料有限，讓我們來看中期業績報的財務資料，由於遊戲的變化十分快，需要滿足使用者的不同需求，不斷更新遊戲的品種、玩法等，自然離不開資金投入，需要大量的資金不斷去研發，才能留住老使用者，吸引新使用者。

上市當年，是聯眾的期末現金及現金等價物最充足的一年，剛剛上市，自然能夠融資到更多的資金，但2016年之後，公司的期末現金及現金等價物一年比一年少，這與2017年、2018年及今年上半年公司的虧損也有關係。隨著公司的虧損，公司的研發投入也越來越少，這也不怪得公司沒有扭虧為盈的跡象。今年上半年，公司的研發投入僅2.3百萬元，相較於去年同期29.2百萬元減少了26.9百萬元或92.1%，相較於上半年的營業收入1.47億元的1.56%，研發投入過低，難以創造新的遊戲及玩法來維護老玩家和吸引新玩家。

股價上，公司上市以來，在2015年5月的牛市中創新高，之後股價不斷下跌，相較於2015年5月股價最高點9.48港元每股，截至2019年11月14日，公司股價0.66港元每股，股價跌去93%。同時，市值的減少，盈利能力的減弱，融資金額也會受到很大限制。

涉嫌賭博

去年是聯眾成立的20週年，也是聯眾最困難的一年，“德州撲克”是全球熱愛的棋牌遊戲之一，也是聯眾棋牌遊戲當中較為熱門的一款，卻給聯眾帶來最壞的訊息，“德州撲克”專案涉賭被查，據新華社報道，去年4月份，公安部指揮河南、北京、廣西等地公安機關聯合行動，成功偵破北京聯眾公司棋牌事業部利用網遊平臺開設賭場案，公司多位高管被查抓，凍結涉案資金6500餘萬元。

公司於2018年5月9日停牌，在2018年5月11日復牌，當天最高跌去30.82%，收盤跌去22.07%，並且2018年全年，公司的虧損高達6.23億元，為上市以來最大的虧損，更是超過了上市以來盈利的全部利潤。

棋牌類遊戲也是國家監管十分嚴的行業，政策的不確定性以及多變性是公司需要面對的最大問題之一。2018年2月底，廣電總局表示，將重審已獲得版號手遊，其中棋牌手遊將成重點關注物件，此後文娛部對棋牌類網遊管理政策加碼，聯眾公司的主營業務“德州撲克”等棋牌遊戲大受影響。棋牌類遊戲一直有涉嫌賭博的嫌疑，也是政策非常關注的遊戲行業，面對不確定性的政策，棋牌遊戲的發展越來越受限，目前，隨著“LOL”、“吃雞”等競技類遊戲的出現，選擇棋牌類遊戲的使用者也在減少，遊戲使用者的轉移成為不可避免的問題，對於聯眾來說，這也是公司需要面對的問題，是轉型還是加強棋牌類遊戲的玩法來吸引新使用者，但公司的投入來看，現金流減少，業績連年虧損，研發投入也在不斷減少，沒有看到公司轉好的現象。