本期投資提示：

一週板塊回顧： 上週食品飲料板塊下跌0.68%，其中白酒下跌0.53%，上證綜指上漲0.05%，跑輸盤0.73pct，在申萬28個子行業中排名第18。

投資建議： 短期來看，隨著年底提價及開門紅預期催化，白酒板塊表現持續強勢，從估值水平來看，部分品種已經出現一定泡沫化，短期快速上漲透支了一定中長期收益率。長期來看，高階酒是最優賽道；次高階3-5年有望維持兩位數增長，但行業格局變化大；大眾酒升級和整合是確定性趨勢。2021年是十四五開局之年，低基數和春節靠後的背景下，21Q1開門紅可期。我們在年度策略中提出的觀點“看好白酒2021年尤其是上半年表現，佈局龍頭和底部復甦品種”當前已得到持續驗證。

重點推薦：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖；推薦順鑫農業、今世緣、洋河股份、古井貢酒。

大眾品方面，預期漲價和Q1低基數下的開門紅只是短期催化，在目前估值水平下，核心在於企業的核心競爭力和長期增長空間。看好經營穩健，估值有相對優勢的雙匯、伊利；啤酒行業中長期邏輯清晰，存量玩家分享高階化紅利，關注年底澳麥上漲帶來提價的潛在催化；把握成長性突出的細分品類龍頭回調機會。重點推薦：雙匯發展、伊利股份；推薦華潤啤酒、洽洽食品、涪陵榨菜、重慶啤酒、青島啤酒、桃李麵包；關注中炬高新、絕味食品。

白酒板塊： 茅臺：12月21日茅臺召開經銷商大會，為2021年的戰略規劃提出了穩字當頭，實字託底，構建營銷新體系的思路。2021年茅臺將繼續深化渠道體制改革，積極推動商超電商渠道成為精準銷售、穩市穩價、平衡供需的重要組成，同時嚴肅整治和處理“高價、變相高價”等擾亂市場秩序的行為，加快反黃牛系統研發，強化聯防聯控；在投放方面因地施策、精準營銷，調整最佳化生肖、精品、陳年等產品銷售，不斷支援總經銷做強管理、做優品牌。當前茅臺的重點工作一是控價穩市工作常態化；二是做好元旦春節銷售工作，精準服務好消費者，確保一季度“開門紅”。

展望2021年，汾酒將從四個方面進行升級：1、品牌和文化升級，構建2+2品牌結構；2、市場和產品升級，堅持中高階發展路線，堅持市場為王的策略，提升省外市場佔比；3、技術創新體系升級；4、規模和產能升級。2020年在疫情影響下，預計汾酒將實現15%-20%收入增長，業績持續超市場預期，青花實現高增，省外市場收入佔比有望超過省內，汾酒的全國化取得了顯著成效。今年四季度汾酒上市了青花30復興版，定位千元價格帶，打開了汾酒高階化的新局面和空間。未來，青花30復興版在運作思路上也會有所調整，青花復興版將優選強商資源，嚴格實施配額制，嚴格管控好價格和市場秩序，留足經銷商利潤，打造成高階酒大單品。我們認為汾酒擁有強大的品牌底蘊和優秀的市場運作能力，將實現青花的全國化和高階化，長期成長空間巨大。

高階酒價格更新： 本週茅臺批價2820元，五糧液批價980元，國窖1573批價850元。

食品板塊： 大眾食品板塊本週表現有所分化，多數食品綜合個股股價有所回落。仍然看好雙匯發展，預計豬價下行疊加管理改善將帶來屠宰和肉製品量利齊升。啤酒的長期邏輯已經清晰，存量玩家分享高階化紅利，持續的高階化是行業的核心驅動力，重啤、華潤加速佈局高階產品，青啤在改革催化下加速產能最佳化和減員增效，經營效率具備較大提升空間。乳製品，繼續強調關注本輪原奶上漲週期給企業經營帶來的積極變化，目前全國原奶價格同比上漲7%，漲幅為2013年來的最大幅度，結合渠道反饋，目前龍頭企業白奶仍然缺貨，企業在這種情況下會將有限的奶源供應到中高階產品上，渠道的買贈和費用投入力度同比有所減弱，且伊利今年下半年對部分低溫產品已進行提價。原奶供給偏緊情況下，中小乳企奶源獲取更加困難，份額加速向龍頭集中。同啤酒類似，乳製品21Q1同樣在低基數下有望迎來開門紅，建議積極關注原奶上行週期下的產業變化，推薦伊利股份。同時建議把握成長性較好的食品公司回撥機會，推薦洽洽食品、涪陵榨菜等。

板塊估值水平： 目前食品飲料板塊2020年動態PE50.73x，溢價率181.32%，環比下降3.04pct；白酒動態PE51.67x，溢價率186.55%，環比下降2.83pct。