惠普董事會認為，335億美元收購方案“大大低估了惠普價值”，並擔憂合併後給新公司造成的“超額”債務水平。惠普也表達開放態度，“願意繼續探索與施樂的潛在合併選項”，要求對施樂進行盡職調查。惠普股價近三個半月高位，施樂至少創五年新高。

號稱“矽谷第一個IT巨人”的個人計算機與列印機制造商惠普公司，在11月17日週日公開致信美國辦公裝置製造商施樂公司（Xerox），拒絕了後者約為335億美元的收購要約，為這宗“蛇吞象”的不對稱併購交易野心劃上一個句號。

惠普董事會認為，施樂主動提出的收購方案“大大低估了惠普公司的價值”，並對合並後給新公司造成的“超額”債務水平感到擔憂。惠普同時還表達了開放態度，稱“認識到合併的好處”，並“願意繼續探索與施樂的潛在合併選項”，似乎暗示最終想上演“象屯蛇”的收購反轉戲碼。

公開信表示，惠普對施樂的業務發展軌跡和前景有“重大質疑”，建議應對施樂進行更多的盡職調查，以便更好了解施樂近期收入下降的情況，並分析合併後的潛在成本節省。惠普認為，在施樂的合作下，可以“迅速評估潛在交易的價值”。

11月5日的訊息稱，施樂正在考慮以現金加股票的方式收購惠普，施樂執行長John Visentin可能將管理合並後的企業。該公司據稱已向花旗集團籌資，出價將高於惠普約270億美元的市值，而施樂市值約80.5億美元，僅為惠普的三分之一。

兩天後的訊息顯示，施樂擬以77%的現金加23%的股票收購惠普，即用每股17美元的現金和0.137股施樂股票，來交換每一股的惠普股票。預計總收購價是施樂市值的四倍多；收購股價相當於22美元，較前一日惠普收盤溢價約20%。收購完成後，惠普股東擁有新公司48%的股份。

此前施樂董事會認為，兩家公司合併後每年可節省約20億美元的成本，年度EBITDA約為65億至80億美元。在給惠普的報價信中，施樂稱，盡職調查和談判可以在三到四個星期內完成。施樂過於激進的態度，可能是造成談判破裂的原因之一。

另據新浪財經援引媒體報道，11月14日的訊息顯示，著名的激進投資者、擁有“華爾街狼王”之稱的卡爾·伊坎（Carl Icahn ）透露，自己持有惠普4.24%的股份，價值約12億美元，等於成為惠普第五大股東。資料還顯示，截至8月6日，伊坎聯合公司（Icahn Associates）持有施樂公司10.85%的股份，是施樂的第二大股東。

分析認為，這表明伊坎可能正是施樂擬“蛇吞象”收購惠普背後的推動者。伊坎上週稱，這筆交易“毋庸置疑”，將為兩家公司的股東增加回報；考慮到節約成本的潛力和更為平衡的產品組合，合併符合雙方股東的最佳利益。

施樂公司主要生產企業用的大型印表機和影印機，惠普公司主要銷售小型印表機和列印耗材，惠普還是全球最大的PC個人電腦製造商之一。

分析指出，併購可將兩個衰落的科技明星結合起來，對抗企業和消費者對印刷產品依賴程度下降的整體大環境疲軟。華爾街分析師一直認為，施樂、惠普和日本佳能等同類企業都是合併的首選物件，潛在的協同效應令本次收購傳聞具有意義。

惠普定於11月26日公佈其第四季度財務報告。自11月初施樂的收購要約公佈以來，兩家公司股價均顯著上漲。截至上週五，在不到兩週的時間裡，惠普股價漲近10%，施樂累漲7%。

週一，惠普跌近0.9%，但股價仍接近8月初以來的三個半月新高。施樂止跌轉漲0.7%，股價衝破39美元，至少創2014年以來的五年高位。

但今年以來兩家公司股價明顯分野。在成本削減計劃的作用下，施樂月初公佈了好於預期的三季報並上調2019年業績展望，今年以來股價累漲近88%。而惠普利潤率較高的印表機部門在三季度銷售額再度下滑，該業務過去幾個季度都沒有改善，今年以來股價一度累跌10%。

*本文來自華爾街見聞，作者杜玉，原標題《施樂收購惠普方案遭拒 但惠普暗示“象吞蛇”的可能》。