“抱團”和結構化是必然的，也將是長期的，大家看一個數據：目前主動管理的偏股基金規模是4.3萬億，其中管理規模在100億以上的共有107位，基金經理合計管理著2.5萬億，全市場管理主動偏股型基金的1234位基金經理中前270名基金經理管理，總規模超過3.4萬億，即全市場20%的頭部基金經理管理了80%的基金規模，擁有絕對話語權，這就是所謂的“去散戶化”。市場的兩極分化程度處於今年極值水平附近，這裡我是用新高新低差值來量化這種結構性分化的。要知道，當前是3400點，而上一次這種分化程度是在今年一季度2647點疫情恐慌時期。

北向資金連續八週單週淨流入，近八週累計淨流入規模達 1000多億，外資是近期市場的主要增量。外資不僅影響了A股市場投資風格，還在於其在一定程度上改變了市場的投資者結構、影響著市場的投資理念和市場風格。除了食品飲料行業表現為小市值風格外（釀酒近期為小盤風格），其餘各行業均為明顯大市值風格和中長期動量風格，但始終扎堆在新能源車、光伏、軍工、工業自動化以及大醫藥中。同行業中的大盤和小盤兩極分化，市場可能是在定價明年全市場註冊制對小盤股的衝擊。接下來大盤在調整時，小盤股會有個均值迴歸，但反彈力度不會很強，因為在流動性邊際收緊、信用利差下行和市場風險偏好較低的時候，小盤因子和反轉因子很難有突出的表現。

PPI價格的變化一般領先庫存兩個月左右，目前來看PPI還在向上改善的上升通道中，所以主動補庫存的大趨勢或將持續。同時新一輪疫情導致的海外生產恢復還需要一段時間，中國會在這段時間繼續為海外填補供需缺口，所以出口高景氣預計可以持續到二季度。出口需求顯著拉動11月機電產品和高新技術產品，下游工業品行業盈利持續增長。因此，製造商補庫需求只要延續，那麼中國下游工業品對工業企業盈利整體的貢或將持續。鋰電上游中，收購Kisanfu銅鈷礦95%股權的洛陽鉬業(603993)都能2連板，怎能說週期資源和鋰電池就結束呢。醫美股朗姿實業（002612）RSM回檔模式再度發力，這表明醫美賽道近期調整就是機會。行業增量邏輯中，新能源車、光伏、軍工上游、工控等依然是1季度機構主力品種。金融和週期股只是給指數搭臺或點火用的，主流還跑不出這些高景氣賽道。