11月18日，央行下調了7天期逆回購利率，利率下降0.05%。然而，與往常不同的是，此次下調的是7天逆回購操作利率，這一關鍵利率也是4年來首次下調。

近年來，央行的工具箱趨於豐富與完善，但這些年來，在公開市場操作中，比較頻繁使用的，莫過於逆回購、MLF等工具。其中，對於逆回購的工具，實際上是央行向一級交易商購買有價證券，並主動借出資金。這些年來，逆回購的利率變化，已經逐漸引起了市場的持續跟蹤與高度關注，甚至成為了市場利率的風向指標。在實際操作中，雖然逆回購與降準都是為市場釋放流動性，且逆回購的影響與力度略遜色於降準，但時至目前，因逆回購的靈活性較強，更容易得到頻繁使用，同屬央行貨幣政策重要法寶的工具，自然更容易受到關注。

作為關鍵利率4年來的首次下調，自然有著利率風向標的引導作用。不過，相對於真正意義上的降準降息，逆回購的影響與力度相對趨弱，但在10月CPI資料超預期升溫的背景下，此次關鍵利率的下調卻具有不一般的影響意義。

需要注意的是，在近期釋出的10月份CPI資料中，錄得了3.8%的同比漲幅。其中，在公開資料中，豬肉價格出現了101.3%的同比漲幅，成為了CPI資料快速攀升的重要推動因素。當CPI資料超越3%，且存在繼續攀升的跡象之際，實際上對市場來說，難免會引起警惕。換言之，假如通脹壓力繼續攀升，甚至突破4%的關口，那麼將可能影響到未來貨幣政策的可操作空間。

但是，對於近期CPI資料的快速攀升，很大程度上受到了豬肉價格快速上漲的影響，而豬肉價格可否觸頂回落，將會直接影響到未來CPI資料的漲跌。與此同時，市場更為擔心的因素，莫過於豬肉價格的大漲會否引起關聯肉價或可替代品價格的上漲。不過，與CPI相比，核心CPI資料的參考性更強，而這一指標可能更容易成為貨幣政策可操作空間調節的重要參考。

通脹壓力升溫，曾引發了股市的下跌。然而，在通脹壓力抬升的背後，實際上市場更擔心未來貨幣政策可操作空間的縮小，甚至未來的貨幣取向也會逐漸傾向於收緊的預期。但是，隨著關鍵利率4年來的首次下調，對資本市場來說，自然也是帶來了積極的影響。從11月18日A股觸底回升的走勢分析，實際上也是對這一訊息的積極反應。但是，需要注意的是，即使市場產生了反彈的走勢，但滬深市場合計成交量能仍然僅有3600億元左右，顯示出市場的做多熱情仍顯不足，觀望氛圍仍然濃厚。

不可否認的是，隨著關鍵利率4年來首次下調，但對降息週期的開啟仍然需要有待觀察。其中，通脹抬升壓力不可小覷，未來豬肉價格以及可替代品價格的漲跌，也會從一定程度上影響到未來CPI資料的表現，甚至影響貨幣政策的可操作空間。

或許，站在當前的市場環境分析，市場資金更偏向於場外觀望的態度。因為，對於市場資金來說，在市場仍未確立實質性降息週期的開啟前，市場仍然缺乏了向上突破的充分理由。與此同時，11、12月份A股市場的IPO發行節奏有所提升，且存在限售股密集解禁的壓力，市場資金不敢輕易做多，這也導致市場指數始終徘徊在窄幅震盪的區間之內。

從市場中長期的角度出發，向上突破的概率偏高一些，但就目前而言，市場仍然欠缺了持續做多的充分理由，且市場潛在的包袱壓力較多，約束了市場資金大舉做多的熱情。不過，今年11月26日，即當天收盤後為MSCI第三次擴容的實施生效日，屆時可否帶動市場行情實現方向性突破，就成為了一個關鍵的時間點。然而，對於多數場外資金來說，現階段內觀望的氛圍仍然佔據主導，似乎都在等待市場方向性突破的一刻。

2900點附近的A股市場，整體估值並不高，且基本上處於歷史估值底部的區域。相對於美股等海外成熟市場，A股市場的發展前景以及可挖掘空間會更大一些。不過，作為以資金推動主導的A股市場，市場本身並不缺乏資金，而資金更願意順勢而為，當市場形成有效賺錢效應之際，各路資金卻會蜂擁而至，這也是多年來A股市場的真實寫照。