網安：一手產業調研發現2021年或為反轉大年，緊急圈出業內“五大金剛”

華西證券近期對網路安全上市公司進行集中的產業調研，認為2021是反轉大年！

1）Q3行業訂單開始復甦，Q4進入高峰期

2020Q3以來，網安行業整體進入復工復產階段，新增訂單普遍呈現改善趨勢，其中政府側需求恢復相對慢熱，但企業側（金融口、電信口等）的訂單的同比增速則明顯回升。

結合三季報來看，行業Q3單季度營收增速中位數已經回升至20.6%（Q1/Q2分別為-20.3%/3.1%）；此外部分龍頭公司表觀突出，如龍頭奇安信+89.1%、安恆資訊+64.9%、細分龍頭美亞柏科+66.9%。

一般Q4收入佔比普遍在40%以上，部分網安廠商佔比超過50%。進入Q4以來，隨著G端預算開始呈現邊際放鬆，行業訂單增長正在進一步加速，預計全行業訂單增長和收入確認將在Q4進入高峰期。

2）三大政策驅動力，明年增速超預期

各上市公司普遍認為2020年仍是小年，行業平均增速遠低於近年均值（約20%），但展望2021年，眾多積極因素的推動下，行業增速有望上移至20-30%區間，並向區間上沿靠攏。2020Q4業績的邊際改善趨勢儘管值得期待。

但更大的看點仍在2021年，即：G端訂單推延釋放導致的業績大年。就行業增長驅動力來看，自上而下的三類政策驅動力至關重要：1）透過等保2.0等進行合規檢查；2）透過攻防實戰對抗（HW）檢驗“成績單”；3）鼓勵各地G端推動大資料新基建（基於安全/資料審查）。

3）新安全領域成兵家必爭之地

展望網安加速發展期的下半場，我們認為新安全紅利有望加速行業擴容，市場份額有望加速向龍頭、尤其是新安全龍頭集中。

雲安全、大資料安全（以態勢感知為代表）等新興安全領域已經成為兵家必爭之地，推測與等保2.0的新條款以及HW的打分項高度相關。當前傳統龍頭、新興龍頭、細分領軍（專精於1-2項細分產品公司）均在大力研發並推廣此類產品以及相關平臺。

除了雲安全和態勢感知，車聯網安全和工業網際網路安全、零信任安全將成為新的競爭高地，其中零信任安全或在2021年率先爆發，基於零信任的PKI平臺、VPN單點登入產品、大資料延伸產品正在快速推廣中。

4）網安“五大金剛”最受益

華西首次指出網安五大金剛（2+1+2），包括奇安信、深信服、安恆資訊、美亞柏科、迪普科技。

針對A股網安公司，基於產業視角作如下分類：

①全能型廠商：具備較為齊全的安全產品線的廠商，至少在兩到三個領域躋身市佔率第一梯隊，包括奇安信、深信服、啟明星辰等

②專精型廠商：其他細分市場龍頭，多為深耕單一領域多年的單項冠軍，包括安恆資訊、衛士通等

③審查型廠商：特定賽道廠商，產品和服務主要用於協助維護網路空間的秩序，屬於更廣義的網路安全定義，包括美亞柏科、迪普科技等。此處，新華三（紫光股份）作為閘道器型廠商獨樹一幟（與深信服相似），但考慮到核心業務貢獻並非來自網安，暫不予討論。

風險提示：股市有風險，入市需謹慎