消費和醫藥一直是我重點研究的行業，消費類企業的數量相對來說比較少，研究難度也不大。

但A股裡大概有幾百家醫藥企業，公司的數量應該算是各個行業裡比較多的，想要全部研究是不太可能的，也沒有這個必要。

大部分的時間裡我們都是在等待，等待好公司給機會上車，但在等待的過程中不妨礙我們去研究好公司。書到用時方恨少，平時不做研究，好公司跌下來了你也不敢買。

所以呢，以後有時間我會慢慢把我關注的醫藥行業中幾個不受集採影響的細分領域的龍頭公司都研究一遍。粗略地算了一下，這兩年大概簡單研究過50家醫藥企業吧，後面的任務還很艱鉅。

上半年把CRO這個領域的幾家龍頭公司都過了一遍，按說緊接著應該研究一下創新藥領域，但是難度太大，需要學很多專業的醫藥知識，目前的創新藥就跟蹤恆瑞即可，其它的創新藥企業暫時搞不懂，所以把創新藥先放一放，接下來準備挑難度比較小的疫苗領域去研究。

以前我說過，今後選擇醫藥股的原則是從能避開或者抵禦集採影響的細分領域中去選公司，在下面這篇文章中詳細說明了這一原則及相應的公司清單。

《我看好的醫藥行業牛股清單》

領域疫苗之前已經分析過智飛生物，這一次接著研究一下康泰生物，這兩家公司的共同特點是都有重磅的在研品種，目前康泰生物有在研專案30多個；而且，目前在售的疫苗中95%都屬於自費的疫苗，受醫保控費的影響很小。

未來隨著中國藥企的研發能力越來越強，會有更多的重磅疫苗開始國產化替代，預計2025年最大的疫苗將是HPV 疫苗（>150 億元）、PCV 疫苗（>150 億元）、流感疫苗（>50 億元），其中的PCV疫苗就是公司正在申報上市的重磅，有望在2021年獲批。

康泰生物的競爭優勢在於研發與銷售並重。

研發方面已上市DTaP-Hib、23 價肺炎多糖苗（PPSV23）、乙肝疫苗（HepB）、Hib、MR 等產品，其中DTaP-Hib的研發壁壘較高，未來5年可能都會是獨家品種，未來幾年的營收估計在14~20億。

而PPSV23則競爭比較激烈，中國PPSV23 產值 2020 年預計接近 30 億元。國內供應商共有 4 家，其中Merck上市最早（2002年），成都所2006的上市，沃森生物（2017）與康泰生物（2019）是在近幾年才上市，產品定價基本在單劑 200 元左右。公司的這一產品不會有太大的增量，保持在6到7億的營收規模。

未來數年有望上市的大品種包括：人二倍體狂苗（HDCRV）、水痘減毒苗（VAR）、MCV4、DTP 五聯苗等重磅。

銷售方面，目前的銷售團隊及推廣商合計超 1600 人，其中推廣商只允許銷售康泰生物的疫苗產品，未來三年計劃擴至 2000-3000 人。

下面簡單梳理一下公司未來兩年可能上市的主要產品，對未來的成長性有一個大概的瞭解。

最重磅的產品是肺炎鏈球菌多糖結合疫苗（PCV13），用於治療新生兒以及1~5歲兒童補種。

目前輝瑞公司的“沛兒13”在2019年全球銷售額約60億美金，近五年全球銷售額在 50~60 億美金，該疫苗2017年進入中國，預計中國2020年批簽發貨值約60億元，單針價格700多元，對於新生兒一共需要注射4針，對於補種兒童，需要注射1~2針，隨著新生兒接種與 1~5 歲兒童補種，預計中國 PCV13 銷量將從2020 年的 800 萬支上升至 2024 年的3000 萬支。康泰生物的PCV13疫苗2021、2022 年預計收入可達到4.5、20.7 億元。

這一款疫苗的競爭格局比較好，目前只有輝瑞和沃森生物兩家公司的產品在售，康泰生物處於上市申請，有望2021年上市；另外，蘭州所、智飛生物、康希諾目前在臨床三期。

水痘減毒苗（VAR），預計2021 年報產並獲批，2022 年產生銷售。中國水痘疫苗產值 2020 年約 35 億元，2020 年生產企業有國藥中生（上海所、長春祈健）、長春百克、上海榮盛，假設康泰獲取 25%的市場份額的話，則可創造營收7到8億。

結論：康泰生物是一家很好的公司，研發能力比較強，未來有重磅產品上市，但目前估值太高，本文只是提前做功課，並不推薦現在買。