對於最近用友跌了有點多，寫寫東西，也算是給自己打打氣。當然，對於用友網路的跟蹤，我已經寫了不少於5萬字。詳細可以看文末。

對於用友的估值，我個人的看法 。

1、現階段，用友SaaS正處於高速成長期的估值水平，我們採用 PS 估值，我給的增速大概是85%， 50%，45%，毛利率還會繼續上升，應該可以到60-65%,對於可以給到22-23倍ps，但是保守給20X，對於到2022年，應該是1600億的估值。

2、傳統軟體業務

軟體的業務收入會越來越低，增速我認為應該是在-10~-20%左右（這部分收入都會轉到雲收入），但是軟體產品技術成熟，業務體系較為完備，毛利會一直維持在高位，估值就用PE，只能給一個20-25x，對應估值大概是250-280億。

3、這是一個較為保守的估算，算下來大概就2000億。大家別噴，如果你們認為要翻倍，還是怎麼樣，那你們保持自己的觀點即可。

另外，對於用友最近的下跌，我個人的看法。

1、用友回撥5個多月，特別是這段時間，堅守確實有一點煎熬，上週和今天都在交流，各方看法更多是資金交易層面。

2、用友四季度雲合同的增速是我主要跟蹤的，今年製造業的景氣度比較高，用友在這方面是優勢。

3、企業數字化的邏輯沒變，用友是行業老大的地位沒變，用友是老大，但是沒有壟斷，壓力是有的，特別是能否把握住國產替代的機遇。

4、歷史參考，用友從財會軟體到bip，產品及客戶邊界清晰，渠道生態拓展也是不斷演進，雲化產品線已基本完善，看點很多。

5、一個企業的核心盈利能力，不是高毛利，而是粘性高的客戶，用友即是如此。

但是我要注意到的風險，

1、企業管理軟體行業競爭激烈，國內ERP市場存在SAP、Oracle這類發展時間較長，產品功能強大的海外廠商，用友的壓力還是有的，比較技術上還是存在明顯差距。

2、雲業務發展不及預期，這方面我跟多看的是明年中報的情況，今年年報資料也就是這樣，但是雲合同增速四季度要跟蹤。

3、定增的64億，這一直被市場詬病公司也不怎麼缺錢，關注定增的進展。

4、疫情支援影響，企業資本開支援續減低或延緩。

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