青島海泰科模塑科技股份有限公司（公司簡稱：海泰科）主要從事注塑模具及塑膠零部件的研發、設計、製造和銷售業務。2019年11月，公司開始接受國泰君安證券的上市輔導，擬衝擊深交所創業板。
我們研究發現，海泰科存在大客戶流失風險，其供應商地位可能被競爭對手取代。同時，海泰科的資訊披露質量值得關注，招股書披露的預收款項金額與客戶披露的預付情況存在明顯差異，關聯方財務資料似乎也自相矛盾。
另外，公司實控人孫文強曾任職於青島科技大學，而關聯方青島新材料科技工業園發展有限公司（以下簡稱“青島新材料”）的大股東李榮勳、獨立董事丁乃秀均為該校教授。報告期內，青島新材料曾向海泰科提供無真實交易背景的票據融資，其三家子公司亦使用“海泰科”作為商號。
大客戶“偏愛”競爭對手，下游低迷存隱憂
海泰科主要透過全資子公司青島海泰科模具有限公司（以下簡稱“海泰科模具”）開展生產經營活動，產品主要包括汽車內飾模具和汽車外飾模具。從經營業績看，報告期可比前三年（2017年～2019年）內，公司營業收入分別為2.22億元、2.72億元、3.42億元，年化複合增長率為24.21%；歸母淨利潤分別為2534.46萬元、2290.72萬元、5418.35萬元，年化複合增長率為46.21%，經營成長性看似不錯。但實際上，海泰科存在嚴重的大客戶流失風險。
據招股書披露，薩瑪汽車集團（Samvardhana Motherson Group，以下簡稱“SMG（薩瑪）”）是海泰科的2018年第一大客戶，當期銷售金額為7108.73萬元，佔營業收入的26.14%。2019年，公司對SMG（薩瑪）的銷售收入直線下滑，降至3201.03萬元，降幅高達54.97%。2020年上半年，SMG（薩瑪）徹底跌出海泰科的前五大客戶名單。
反觀海泰科的主要競爭對手寧波方正汽車模具股份有限公司（證券程式碼：寧波方正，證券簡稱：A19465.SZ），其招股書顯示，SMG（薩瑪）在2019年為寧波方正貢獻銷售收入15652.23萬元，較2018年（12067.26萬元）增長3584.97萬元，增幅達到29.71%。
同時，海泰科的經營規模遠不及競爭對手。2019年，競爭對手深圳市銀寶山新科技股份有限公司、東江集團（控股）有限公司、寧波方正的營業收入分別為27.79億元、20.88億元、6.20億元，分別是海泰科同期營收的8.13倍、6.11倍、1.81倍。對此，海泰科在重要風險因素中提示稱，公司資產及經營規模相對偏小，可能無法保持有利的市場地位，甚至出現主要客戶被競爭對手取代的風險。
目前，海泰科的注塑模具及塑膠零部件主要應用於汽車行業，但據中國汽車工業協會統計，我國汽車產銷量已連續兩年同比下滑。另外，佛吉亞集團（以下簡稱“Faurecia（佛吉亞）”）是海泰科2019年、2020年上半年的第一大客戶，銷售金額分別為8279.06萬元、5853.41萬元，分別佔當期營業收入的24.21%、29.09%。據悉，Faurecia（佛吉亞）在2020年上半年的銷售額為61.7億歐元，同比下降31.2%，營業利潤為-1.14億歐元，近三年來首次出現虧損。
資訊披露遭客戶“打臉”，關聯方財務資料混亂
據招股書披露，常熟市汽車飾件股份有限公司（證券程式碼：常熟汽飾，證券簡稱：603035.SH）是海泰科2019年第四大客戶，貢獻了2864.25萬元收入，佔比8.38%。截至2019年12月31日，海泰科對常熟汽飾的1年以上大額預收款項金額為325.88萬元，也就是說，公司當期對常熟汽飾的預收款項總金額至少為325.88萬元。
而據常熟汽飾2019年年報顯示，其期末預付款項第五名單位為KTX株式會社，預付款項金額為93.56萬元，僅為海泰科披露的預收款項金額的28.71%，但海泰科並未出現在常熟汽飾的預付款項前五名單位中。
無獨有偶，青島酷特智慧股份有限公司（證券程式碼：酷特智慧，證券簡稱：300840.SZ）亦是海泰科的客戶，截至2020年6月末，海泰科對酷特智慧的合同負債金額為939.67萬元，即為公司對酷特智慧的預收款項。
但據酷特智慧披露，截至2020年6月末，公司對預付款項第一名單位的預付金額為309.75萬元，僅為海泰科披露的相應合同負債金額的32.96%。
另外，城陽區海美佳模具加工廠（以下簡稱“海美佳模具”）是海泰科的關聯方，曾由實控人王紀學的妹妹王金葉100%持股。招股書顯示，海美佳模具成立於2018年8月23日，2018年實現營業收入168.02萬元。
奇怪的是，海泰科在2018年向海美佳模具採購了240.27萬元的外協加工服務，較海美佳模具的當期總營業收入高出43%，差異幅度遠高於增值稅稅率。換言之，即使海美佳模具僅有海泰科這一個客戶，其2018年收入也理應不止168.02萬元。至於為什麼會出現這一矛盾，還需要擬上市公司進一步解釋。
值得注意的是，2019年7月，海美佳模具辦理登出登記手續，距離其成立還不到一年。
實控人老同事公司提供虛假票據融資，其多家子公司也叫“海泰科”
除了關聯方財務資料混亂以外，報告期內，海泰科還和關聯方存在無真實交易背景的票據融資。
2017年、2018年，青島新材料向海泰科模具開具無真實交易背景的票據，發生金額分別為2180.05萬元、270萬元。招股書稱，青島新材料由海泰科董事馬麗持股2.34%，馬麗的配偶孫立水任董事、總經理並持股 27.13%，監事劉奇的父親劉光釗任監事並持股6.10%。不過我們發現，青島新材料和海泰科實控人亦有淵源。
招股書顯示，海泰科的實際控制人為孫文強、王紀學。其中，孫文強曾於2000年7月至2015年6月在青島科技大學擔任教師職務，在校任職期間，孫文強存在2項職務發明，聯合發明人李榮勳現為青島科技大學高效能聚合物研究院教授。巧合的是，青島新材料的第一大股東也叫做李榮勳，持股比例為39.63%，而青島科技大學則透過青島科技大學科技公司間接持有青島新材料3.05%的股份。
除了孫文強、李榮勳以外，海泰科的獨立董事丁乃秀也來自青島科技大學，現為高效能聚合物研究院教授。據招股書披露，2017年11月，海泰科模具與青島科技大學高效能聚合物研究院簽訂了產學研合作協議，就共建研發和成果轉化平臺、共同申報實施科技計劃專案和人才培養與交流等方面開展合作。
值得一提的是，在青島新材料的子公司中，揚州海泰科新材料有限公司、重慶海泰科橡塑材料有限公司、大連海泰科電子產品有限公司均使用“海泰科”作為公司商號。海泰科解釋稱，上述公司選擇“海泰科”作為企業名稱是因為“海泰科”發音同“High Technology”，具有良好的寓意，並無其他過多的考慮。