繼今年3月遞表之後，伊登軟體帶著更新後的招股書再度叩響了港交所的大門。
作為一家伴隨著中國網際網路行業成長起來的企業，深耕IT行業17載的伊登成長於國內網際網路行業高速發展的“黃金十年”，至今已是業內“元老級”公司，然而，其資本之路卻是一波三折，充滿坎坷。
2016年3月，伊登軟體在新三板掛牌，但好景不長，公司於2018年10月從新三板摘牌，旋即在今年3月向港交所遞交了申請，失效後又於11月15日孜孜不倦進行二度遞表。
看這架勢，伊登軟體是預備“死磕”港股市場了，而如此急切謀求“第二次資本市場之旅”，公司意欲何為?
二次遞表衝刺港股
智通財經APP了解到，伊登軟體成立於2002年，共有三大業務，分別是IT基礎設施服務業務、IT實施及支援服務業務以及雲服務業務。更為輝煌的是，公司早年便是微軟公司在中國地區最早的授權經銷商之一，同時也是IBM、Oracle、Symantec、Citrix、Adobe、Mcafee等全球知名軟體公司的正版授權代理商。
招股書顯示，公司近三年內營收由3.27億元(人民幣，單位下同)增長至6.12億元，複合增長率為36.75%;2019年上半年營收為4.76億元，較上年同期增長45.03%。純利方面，期內公司由1.19億元增長至2.7億元。上半年內，公司錄得純利約1.49億元。
目前IT基礎設施服務業務是公司最主要的業務。其業務主要是通過向客戶推銷合適的IT產品，再向供應商採購相關產品，再向客戶提供相關IT產品的安裝服務。簡言之就是IT產品代理商。
招股書顯示，目前公司IT基礎設施服務業務已從2016年60.8%的收入佔比降至2018年的45.1%，而2019上半年比重再度增至55.9%，目前仍是最大的收入來源。不過，報告期內，雲服務業務增長迅速，收入佔比也從2016年的14.8%增至31.0%，超過IT實施及支援服務業務成為公司目前第二大業務。
然而，逐年下降的毛利率似乎拖累了伊登的發展。自2016-2018年以來，整體毛利率維持在11%-12%之間，這一水平與IT行業平均毛利率相差較大，又於2019上半年再度驟降至8.6%。細分業務來看，IT基礎設施服務業務的毛利率維持在8%-9%之間不等，然而2019上半年卻忽然銳減至5.4%;而IT實施及支援服務的毛利率由接近13%滑坡至8.3%;雲服務的毛利率亦有所滑坡，這無疑是一個不利因素。
作為站在客戶和供應商中間賺取差價的角色，公司業務開展十分依賴於高質且符合客戶特定需求的IT 基礎設施以及實施及支援服務的能力，客戶的採購，以及對上游供應商的議價能力。因此倘若未能保持與IT產品供應商及授權經銷商、分銷商的業務合作伙伴關係，或會削弱公司競爭力、增加採購成本以及因而降低毛利率並影響盈利能力。
另一方面，公司的雲服務業務雖有所起色，但鑑於體量較小，在市場競爭激烈的環境下能否繼續保持高增速並不確定。值得注意的是，2016-2018年度內，公司研發開支分別佔相關年度總收益約1.2%、2.3%及3.0%，與動輒數以億計的銷售成本相比，顯然公司依然還是以銷售業務為主。
超五成收益仰賴大客戶
儘管伊登從新三板摘牌一年有餘，但其大客戶和大供應商對其依然有著深遠的影響。
招股書顯示，公司與客戶A擁有逾10年的業務關係。來自針對客戶A的銷售的收益合共分別佔公司近三年以及2019上半年總收益的約42.8%、49.6%、42.3%及55.9%。
供應商方面，伊登與供應商A有超過16年的業務關係，是歷年來最大的供應商。公司主要基於供應商A的產品及服務向客戶提供IT服務及主要通過供應商A購買供應商A的產品及服務。近三年及2019上半年來，公司來自供應商A的產品及服務的收益(包括自供應商A直接購買及自其授權分銷商或經銷商購買)分別約為1.37億元、2.85億元、4.1億元及3.21億元，約佔其同期總收益41.9%、60.8%、67.0%及67.4%。
另外，據伊登在招股書中透露，目前，供應商A已確認獲得BIS許可，允許供應商A繼續向集團提供雲軟體及平臺下的產品及服務，以便轉售予客戶A。
但在未來，隨著中國產替代的研發加速，這個局面是否會被打破，我們不得而知。
融資頻繁急待“補血”
事實上，早在從新三板摘牌之前，伊登軟體的融資計劃便開始成形。
2016年6月，伊登軟體公佈股票發行方案，擬認購106.97萬股股票，總金額為1200萬元。然而，這個增發方案卻未能成行。伊登軟體在披露增發方案後，不斷對其方案進行更正，而伊登軟體的認購繳款時間則一直延遲。2017年2月，伊登軟體釋出公告稱，決定終止股票發行。
智通財經APP觀測到，自2016-2018年以來，伊登的經營活動現金淨額、投資活動現金淨額、融資活動均有所波動，經營活動獲現能力穩定性一般。時間步入2019上半年，公司經營活動所得淨現金額同比大幅減少，獲現能力繼續變差，而融資活動和投資活動大幅增加，上半年經營所得已經銳減至27.7萬元。
此外，公司的融資成本由2018上半年時約60萬元增加230.1%至2019上半年時的180萬元，主要由於公司期內產生較多銀行借款導致銀行貸款利息增加120萬元，這更顯得公司的資金面開始緊張起來。
據了解，此次IPO，公司籌得款項淨額擬用作以下用途：用於擴大辦事處及增強業務能力以把握中國各地區的商機;增強及發展集團的研發及IT服務實力，以及進一步擴充套件雲服務;用作備存履約保證金的資金等。
而今，在瞬息萬變的網際網路行業中，伊登軟體此前的生存之道似乎已經開始難以為繼。