本週以來，貨幣政策迎來密集的寬鬆。

11月18日，央行四年來首次下調了7天逆回購操作利率，從2.55%下調5BP至2.50%，並進行了1800億元的逆回購操作。

11月19日，央行以利率招標方式開展了中央國庫現金管理商業銀行定期存款操作500億元，“中標利率”3.18%，比上一次“中標利率”降低2個基點。

加上11月5日，央行將1年期MLF（中期借貸便利）操作利主下調5BP至3.2%，本月央行已經連續三次下調相關利率。

而在今天（11月20日），11月份LPR報價利率出爐，1年期LPR利率下調5BP至4.15%，5年期LPR利率下調5BP至4.8%，此次降息，其實和前幾次操作是相互作用的，LPR利率下調，可以降低社融資金的成本，但同時也會帶來銀行負債端的壓力，將逆回購和MLF利率下調就是為了降低商業銀行的負債端水平。

本次LPR利率的下調，符合市場預期。

第一，今年以來，金融機構資金成本上升，經營壓力加大，資金借出意願降低，央行下調利率，在銀行資金成本有所下降後，LPR利率的下行，有助於提高銀行的拆出意願，更好的給實體經濟提供流動性支撐。

第二，雖然10月份CPI繼續走高，達到了3.8%，主要是因為豬肉價格同比大漲，帶動食品類價格上漲，推高了CPI。非食品價格同比增速從9月的1.0%下降至0.9%，月環比增速持平於9月的0.2%，而10月PPI同比增速從9月的-1.2%下降至-1.6%，CPI與PPI的“剪刀差”繼續擴大，存在“滯脹”風險，需要更多流動性支撐。

第三，目前LPR報價利率已經慢慢代替了原來的央行基準利率，主要是為了讓利率水平動態調節，更加符合市場的需求，未來基準利率大概率不會有變化，利率調整主要以LPR報價利率為主。在當前經濟增長面臨諸多壓力的情況下，未來LPR利率仍有下行預期，引導更多資金流入實體經濟。但這種非對稱性降息會加大銀行負債端的壓力，需要同時配合其他寬鬆政策，如再次全面降準或精準降準，為商業銀行提供更多流動性支撐。

利率下行的趨勢，將會如何影響股市、債市和房貸，這可能是大家更關注的問題。

股市方面，目前市場交易較為冷清，經過年初的大漲，二季度的大跌，以及之後的回升，現在股市整體處於相對平衡的執行格局。市場漲跌互現，結存性風險和機會並存的特徵非常明顯，在未來貨幣政策釋放更多流動性支撐的預期之下，市場向下空間不大，具有明顯的支撐，但向上則需要進一步觀察巨集觀經濟的執行情況，更多機會存在於具有明確增長預期且估值不高的優質公司。

債市方面，隨著資金面的不斷寬鬆，銀行流動性會明顯好轉，貸款意願會增加，短期利率有望進一步下降，長期債券利率亦會開啟下降空間，未來利率的下行趨勢，會推高債券的價格，因而對債券市場來說，會有明顯的推升效應，再加上股市整體低迷，入債市資金增多，亦對債市有利。

房貸方面，自10月8日以後，房貸利率取消了原來的在央行貸款基準利率上進行上浮的方式，採取根據最新LPR報價利率加點的方式形成，此次5年期LPR利率下調5BP，意味著房貸利率存在下降的可能，但這並不意味著房貸利率會出現整體下降，因為目前“住房不炒”的方針不會改變，各地房貸利率的加點數可以根據實際情況形成，所以除了少數地區會下調5BP外，大部分地區房貸利率並不會調整。